4月30日至今，退市新政面世后的一個(gè)月，是T族公司生死競速的一個(gè)月。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，4月份以來，兩市共有近24家T族公司公告推進(jìn)重組事宜，但其中有些重組的推進(jìn)僅僅是變更了實(shí)際控制人。

記者曾依據(jù)上市公司2011年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)排出32家瀕危上市公司名單。一個(gè)月之后，這32家瀕臨退市的上市公司中有11家公司的重組仍毫無起色。

李大霄：歐洲債危機(jī)巨大沖擊下，五月港股下跌2464點(diǎn)，跌幅-11.68%，為14年來最黑五月，是亞太區(qū)股市最差，而A股下跌24點(diǎn)，-1%，屬最頑強(qiáng)小牛。

@交易者日志：跌1%屬最頑強(qiáng)小牛；跌10%是不是就屬于最頑強(qiáng)大牛了？

@3efranklin：那是因?yàn)榍懊嬉荒闍股熊冠全球。

@皮具友美99：只能做多的小股民又悲哀了。

美國樂壇當(dāng)紅小生賈斯汀·比伯不但歌唱得好，投資理財(cái)也搞得有聲有色。比伯第一次投資始于2009年，盡管他沒有透露公司的名字，但是從那以后他就一直進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。根據(jù)福布斯的估計(jì)，比伯的資產(chǎn)總額為8000萬美元，他的風(fēng)險(xiǎn)投資額約為300萬美元。

@ven_mad：發(fā)家致富真是快！

@未來不是過去的繼續(xù)：最近發(fā)現(xiàn)越來越多這樣美貌與智慧并存的家伙。偶們這些?潘空炷牛?/p>

@Zoe小椅子：話說，有錢之后的投資也很重要。所以找經(jīng)紀(jì)一定要懂行??！

壓力下扎堆重組

對退市新政反應(yīng)最為強(qiáng)烈的是暫停上市公司。根據(jù)退市新政的要求，暫停上市公司在提出恢復(fù)上市申請的基準(zhǔn)年度需扣除非經(jīng)常性損益后利潤為正值。這讓眾多依靠政府補(bǔ)貼、債務(wù)重組等方式扭虧的暫停上市公司的保殼慣用伎倆失效。一些投行人士表示，近期著急推進(jìn)重組、尋找“殼慣買家的多以暫停上市公司為主。

最新的例子是已經(jīng)暫停上市三年的\*ST北生(600556)，公司通過吸收合并的方式置入浙江尖山光電股份有限公司100%股權(quán)，并向債權(quán)人浙江郡原地產(chǎn)股份有限公司定向增發(fā)2707萬股收購其持有的對公司的債權(quán)。*ST北生顯然應(yīng)該是退市新政下最該著急的一家典型公司。*ST北生一季報(bào)顯示，其每股凈資產(chǎn)為-0.11元，暫停上市的三個(gè)會計(jì)年度，*ST北生雖均實(shí)現(xiàn)盈利，但都得益于非經(jīng)常性損益，如扣除非經(jīng)常性損益，公司2009年-2011年間均為虧損。無論是凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)還是盈利情況都踏上了退市新政的紅線。

除暫停上市公司外，凈資產(chǎn)為負(fù)值的企業(yè)也在積極尋找重組方向。停牌多時(shí)的\*ST興業(yè)(600603)就曾籌劃向大股東廈門大洲控股集團(tuán)有限公司及相關(guān)第三方發(fā)行股份購買其與相關(guān)第三方共同擁有的新疆某礦業(yè)有限公司100%股權(quán)。最終，公司因條件不成熟于5月26日宣布中止重組。而股票復(fù)牌后，已連續(xù)三個(gè)交易日一字跌停。*ST興業(yè)一季報(bào)顯示，每股凈資產(chǎn)為-1.55元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月份以來推進(jìn)重組的24家T族公司中，有12家公司最新一期財(cái)報(bào)顯示的凈資產(chǎn)為負(fù)值，5家已經(jīng)暫停上市。

兩條主流保殼路

要完成退市新政中最嚴(yán)厲的凈資產(chǎn)指標(biāo)，目前上市公司多采用破產(chǎn)重整和股東現(xiàn)金注資兩種方式，其中破產(chǎn)重整被更廣泛應(yīng)用。在24家推進(jìn)重組的上市公司中，\*ST海龍(000677)、\*ST金頂(600678)等5家企業(yè)的破產(chǎn)重整程序有了新的進(jìn)展。

兩度遭債權(quán)人申請破產(chǎn)重整均遭駁回的\*ST中華A(000017)5月11日再次踏上破產(chǎn)重整之路，公司最大股東及債權(quán)人——深圳市國晟能源投資發(fā)展有限公司已向深圳市中級人民法院提交申請書，請求人民法院依法裁定公司重整。實(shí)際上，*ST中華A的資產(chǎn)情況相當(dāng)糟糕，公司2011年末每股凈資產(chǎn)為-3.05元，今年一季度末，公司每股凈資產(chǎn)進(jìn)一步惡化到-3.07元。

前期債務(wù)風(fēng)暴不斷升級的*ST海龍，雖有地方政府的不斷輸血，也難逃破產(chǎn)重整的命運(yùn)。*ST海龍背負(fù)著高達(dá)64億元的總負(fù)債?！跋啾戎苯又亟M，破產(chǎn)重整所付出的成本要低得多，對于病入膏肓的企業(yè)來說更是救命的出路?！苯鸲怕蓭熓聞?wù)所合伙人鄭志斌表示，以較少的、甚至為零現(xiàn)金支出，快速修復(fù)公司的報(bào)表，破產(chǎn)重整正在被越來越多的公司所使用。

當(dāng)然，也有財(cái)大氣粗的股東選擇了現(xiàn)金注資來幫助上市公司凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正這條路。效法ST廈華(600870)，ST寶誠(600892)計(jì)劃以8.83元/股的價(jià)格向控股股東定向增發(fā)6000萬股，增發(fā)股換來的是5.3億元的真金白銀?？毓晒蓶|如此慷慨，與ST寶誠凈資產(chǎn)常年為負(fù)直接相關(guān)，公司負(fù)責(zé)人對此也直言不諱。數(shù)據(jù)顯示，一季度末ST寶誠每股凈資產(chǎn)為-0.6元。但該公司向大股東定增募資3.9億元補(bǔ)充流動資金的方案最終折戟股東大會，顯然，股東們對于這種飲鴆止渴的保殼方式并不那么感冒。

并購重整基金的機(jī)會

正是因?yàn)闉l危上市公司重組難度的提升，也吸引了一批專業(yè)投資者選擇投入“真金白銀”助力上市公司重組。

2011年7月26日，*ST天目(600671)宣布終止重大資產(chǎn)重組，也正是從該日起，私募并購基金長城國匯開始在二級市場舉牌*ST天目，此后幾個(gè)月時(shí)間內(nèi)，長城國匯分別通過二級市場以及協(xié)議購買等方式最終于2012年4月取得*ST天目23.56%的股權(quán)，成為*ST天目第一大股東。至2012年5月20日，長城國匯并購基金首席執(zhí)行官宋曉明當(dāng)選*ST天目董事長，長城國匯取得*ST天目董事會的控制權(quán)。

這是并購基金成功入主上市公司的一個(gè)典型范例。

事實(shí)上，除*ST天目外，A股不少T族公司都面臨著一定財(cái)務(wù)或經(jīng)營困境，而在退市新規(guī)重壓之下，如何擺脫困境便成為這類公司首當(dāng)其沖的工作。有市場人士稱，上市公司擺脫困境的路徑主要有兩種，重組或者重整，而無論采用何種方式，有資金實(shí)力的第三方的介入都頗受歡迎，這其中便包括并購重整基金。

業(yè)內(nèi)指出，無論是以并購重組為目的的并購基金還是以困境企業(yè)重整為目的的重整基金，在國外成熟市場均存續(xù)已久，尤其在美國華爾街，并購重整基金已經(jīng)成為對沖基金之外另外一股風(fēng)頭正勁的投資力量。

據(jù)介紹，國際成熟市場并購基金的基本盈利模式是通過改善運(yùn)營效率，提高財(cái)務(wù)績效來提升目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，不僅要求并購基金具有較強(qiáng)的并購?fù)顿Y能力，而且必須具備很強(qiáng)的整合管理能力。但在國內(nèi)，并購基金才剛剛起步。這些并購基金通過收購目標(biāo)企業(yè)股份，獲取控制權(quán)，然后通過整合、重組及改造，待企業(yè)經(jīng)營改善之后，再擇機(jī)退出。

除并購基金之外，重整基金也開始浮出水面。

退市新規(guī)下，對于并購重整基金而言，或許將迎來“天時(shí)”。中國證券報(bào)

證券代碼 證券名稱 今年一季度 去年歸屬母公司 去年扣除非經(jīng)常性 去年?duì)I業(yè)收入 去年年報(bào)審計(jì)意見類別

每股凈資產(chǎn)(元) 股東的凈利潤(萬元) 損益后的凈利潤(萬元) (萬元)

000056 \*ST國商 -0.41 -12,377.46 -11,956.49 1,946.38 保留意見

000555 ST太光 -1.45 61.839 -488.5606 9,986.71 帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見

000958 ST東熱 -2.3 -27,689.85 -26,912.96 97,000910 帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見

600385 \*ST金泰 -1.68 -1,800.53 -1,788.14 559.5081 帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見

600421 \*ST國藥 -0.87 -2,017.33 -1,993.61 1,075.62 帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見

600579 \*ST黃海 -1.48 -31,932.36 -31,225.64 144,418.25 帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見

600751 SST天海 -1.15 -15,680.18 -12,724.89 18,226.37 帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見

600766 \*ST園城 0.01 -589.7925 -622.2391 5,379.99 帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見

600771 ST東盛 -2.84 29,971.65 -5,232.27 22,892.90 帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見

600793 ST宜紙 -0.2898 -4,518.79 -4,677.96 56,842.47 標(biāo)準(zhǔn)無保留意見

600870 ST廈華 -2.37 1,057.96 -2,996.60 325,316.60 標(biāo)準(zhǔn)無保留意見

證券名稱 重組進(jìn)展

*ST北生 換股吸收合并尖山股份，并收購郡原地產(chǎn)對公司享有的債權(quán)

*ST創(chuàng)智 公開征集重組方，無人響應(yīng)

*ST丹化 山東高速借殼，簽訂框架協(xié)議

*ST東碳 將計(jì)劃置入資產(chǎn)中剝離恒通化工，并轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金資產(chǎn)

*ST海龍 破產(chǎn)重整起步，法院受理停牌

*ST華科 第二大股東山東華陽農(nóng)藥化工集團(tuán)擬將持有的12.95%股權(quán)公開征集受讓方

*ST金城 實(shí)際控制人變更，寶地建設(shè)股東徐國瑞成為新控制

*ST金頂 破產(chǎn)重整推進(jìn)，出資人調(diào)減23%，共計(jì)8027萬股

*ST科健 破產(chǎn)重整草案通過

*ST天目 并購基金控股，并進(jìn)駐董事會

*ST通葡 大股東新華聯(lián)以7.27元／股的價(jià)格將持股全部賣予吉林省吉祥嘉德投資有限公司

*ST興業(yè) 注入新疆某礦業(yè)公司計(jì)劃中止

*ST中華A 國晟能源申請公司破產(chǎn)重整

S*ST天發(fā) 擬注入資產(chǎn)為贛州晨光稀土新材料股份有限公司100%股權(quán)

SST華塑 金嶺鐵礦擬轉(zhuǎn)讓濟(jì)南鑫銀投資51%股權(quán)東，可能涉及控制權(quán)變更

ST北人 實(shí)際控制方正在籌劃重組

ST博元 停牌籌劃定增買煤礦

ST大路B 第一大股東1億元將所有持股轉(zhuǎn)讓給另一自然人

ST德棉 以不低于5.54元的價(jià)格定向增發(fā)不超9500萬股，控制方承諾認(rèn)購20%，募資5.3億元，用于家紡生產(chǎn)基地項(xiàng)目和家紡銷售渠道建設(shè)

ST國創(chuàng) 以4.56元的底價(jià)向包括南通市盛暉投資有限公司在內(nèi)的不超過10名(含10名)的特定投資者發(fā)行86622.8萬股，募集資金總額為39.5億元，增資帝普礦投

ST聯(lián)華 資產(chǎn)置換置入南京鈦白

ST邁亞 藍(lán)鼎集團(tuán)協(xié)商受讓毛紡集團(tuán)100%股權(quán)

ST天一 以5.46元／股定向增發(fā)4.6億股收購東寧大向東礦業(yè)100%股權(quán)

ST祥龍 停牌籌劃重組

4月來重組未有任何進(jìn)展的11家ST公司

4月份以來推進(jìn)重組的ST公司一覽表

永輝超市大佬

接過二股東股權(quán)

通過大宗交易直接買賣

永輝超市大佬

接過二股東股權(quán)

在控制權(quán)沒有懸念的情況下，永輝超市(601933)突然宣布，大股東直接從二股東手里接過減持的550萬股股權(quán)。業(yè)內(nèi)人士猜測，上周因二股東民生超市減持導(dǎo)致永輝超市股票砸跌停，或許讓身為永輝超市大股東的張軒松 “急了”。這次雙方以大宗交易的方式直接買賣，明顯意味著雙方有過溝通。

5月30日，永輝超市分別收到公司第一大股東張軒松和第二大股東民生超市的通知函。張軒松和民生超市通過大宗交易平臺分別增持和減持公司股票550萬股，占公司總股本的0.716%。上交所大宗交易信息顯示，該筆大宗交易的成交價(jià)為28元/股。

表面上看，這次股權(quán)變動似乎有大股東維護(hù)控股權(quán)的意味。上述增持完成后，張軒松持有占公司總股本21.52%的股權(quán)，民生超市占公司總股本16.46%的股權(quán)。但仔細(xì)梳理公司股權(quán)結(jié)構(gòu)就容易發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上，永輝超市的控股權(quán)短期幾乎沒有動搖的可能。自然人股東張軒松和張軒寧兄弟為一致行動人，兩人合計(jì)持有永輝超市35.66%的股份，共同擁有控股權(quán)，為公司實(shí)際控制人，并且二者和公司多位自然人股東有親戚關(guān)系。讓永輝超市董事長動容的，或許是上周民生超市拋售股權(quán)后，市場的劇烈反應(yīng)。自上市以來，永輝超市就因?yàn)槠洫?dú)特的“生鮮”模式受到機(jī)構(gòu)的看重，但上周五，股價(jià)一年多來較少大幅波動的永輝超市突然放量跌停。當(dāng)晚永輝超市發(fā)布公告稱，5月24日和25日，民生超市減持公司共計(jì)2600萬股，占公司總股本的3.39%。證券時(shí)報(bào)

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