近兩日，中國新興藝術(shù)品投資市場玩家王耀輝，連帶農(nóng)業(yè)銀行副行長楊琨被協(xié)助調(diào)查一事，浮出水面。

在藝術(shù)品投資圈內(nèi)炙手可熱的王耀輝，既是北京朝陽區(qū)藍(lán)色港灣國際商區(qū)的打造者，又是北京雅盈堂文化發(fā)展有限公司(下稱“雅盈堂文)實(shí)際控制人。

雅盈堂曾是多款藝術(shù)品信托產(chǎn)品的投資顧問機(jī)構(gòu)。一個(gè)不曾被關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)黑洞由此浮現(xiàn)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2011年藝術(shù)品信托發(fā)行了45款產(chǎn)品，規(guī)模達(dá)550075.5萬元；2012年第一季度發(fā)行了13款產(chǎn)品，資金總規(guī)模181374萬元，其中7款都由中融信托發(fā)行。

我們選取了從去年以來有代表性的藝術(shù)品信托，對其收益類型、投資方向、運(yùn)作模式、期限類型，以及信托管理人、投資顧問的背景進(jìn)行分析，看一看藝術(shù)品信托是機(jī)構(gòu)的圈錢游戲，還是投資者的獲利工具。

超過10%的誘人收益率

今年一季度共有13款藝術(shù)品信托面市，預(yù)期平均收益率高達(dá)10.06%，與同期房地產(chǎn)信托10.22%的平均收益率基本持平，但環(huán)比去年第四季度的10.35%，下降了0.29個(gè)百分點(diǎn)。

13款產(chǎn)品中有11款為固定收益類型，其余兩款為分層收益類，即結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，優(yōu)先級和次級的收益有所區(qū)別。如“文道·梵云雅玩2號”信托計(jì)劃，規(guī)定優(yōu)先級受益人的預(yù)期年化收益率為不低于10%。

一季度產(chǎn)品的期限類型多以單一型為主，但也有例外。如中融信托發(fā)行的融美10號藝術(shù)品集合資金信托計(jì)劃采用了開放式期限，設(shè)置了開放期可供投資者申購贖回信托份額，增加了產(chǎn)品的流動性。

信托模式上，國內(nèi)藝術(shù)品信托的大致可分為融資類、投資類和管理類三種。最早出現(xiàn)的藝術(shù)品信托以融資型為主，用藝術(shù)品作為抵押獲得信托融資款項(xiàng)，這一操作方式以國投信托的產(chǎn)品居多，如已經(jīng)到期的“盛世寶藏1號”，實(shí)際收益率為7%。

投資類，則是在投資顧問建議下，買入藝術(shù)品，依靠藝術(shù)品自身升值為投資者帶來收益的信托模式，且投資類產(chǎn)品一般采用分層收益類型。今年一季度發(fā)行的藝術(shù)品信托也全是投資類。這類產(chǎn)品的預(yù)期收益率普遍較高，如方正信托“楚鳳二號”的預(yù)期收益達(dá)到12.5%。

還有一種并不常見的是管理類，此類信托基金通常首先簽約部分藝術(shù)家，再從藝術(shù)家手中直接購買作品。如中信信托“龍藏1號”，計(jì)劃簽約100-150位當(dāng)代中青年油畫家，以其創(chuàng)作的畫作為投資標(biāo)的，包含了短、中直長期的投資。

目前最受藝術(shù)品信托青睞的投資標(biāo)的自然是中國書畫作品，雅昌藝術(shù)監(jiān)測中心的數(shù)據(jù)顯示，去年拍賣市場中國書畫2011 年成交總額為580.90億元人民幣，占比59.98%。

投資顧問違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)突現(xiàn)

雖說投資類信托是發(fā)展的主流，但由于投資顧問的水準(zhǔn)層次不齊，投資藝術(shù)品的目的各不相同，風(fēng)險(xiǎn)一步步暴露了出來。

“盛藏財(cái)富·寶騰一號”是北京國際信托成立于2011年3月31日的一款藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃。這項(xiàng)總規(guī)模為4億元的的信托計(jì)劃，采用分層級的收益類型，優(yōu)先級的預(yù)期年化收益率為9%-10.5%。

雅盈堂以其自有的人民幣資金認(rèn)購次級，理論上從結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面為優(yōu)先級委托人的資金添加安全墊。此外，北京藍(lán)色港灣置業(yè)有限公司提供連帶責(zé)任保證。這一讓外人看不明白的連帶責(zé)任保證看似安全，但是，近日農(nóng)行副行長楊琨正協(xié)助有關(guān)部門調(diào)查一事，牽扯出了神秘商人王耀輝，也讓該信托計(jì)劃暴露在風(fēng)險(xiǎn)之下。

實(shí)際上，雅盈堂為中輝國華實(shí)業(yè)有限公司實(shí)際控制人王耀輝所控制。王耀輝同時(shí)也是藍(lán)色港灣的總裁，在近年的拍賣市場上十分活躍，已購入十?dāng)?shù)億的藝術(shù)品。

成立于2010年4月份的雅盈堂，在當(dāng)年6月的春拍中拍下以4.368億元拍下黃庭堅(jiān)《砥柱銘》后，開始頻繁出現(xiàn)在藝術(shù)品信托中。雅盈堂曾以《砥柱銘》作為抵押，同吉林信托發(fā)行了一款融資型信托產(chǎn)品，融資規(guī)模達(dá)4.5億元。這一資本挪騰術(shù)引起了市場的關(guān)注及業(yè)內(nèi)的效仿。

一家信托公司人士表示，雅盈堂曾找過他們提出合作藝術(shù)品信托，但經(jīng)多方考慮后最終并未同其合作，“我們通常合作的投資顧問是保利和嘉德。

同樣因?yàn)槔习宄鍪露┞讹L(fēng)險(xiǎn)的是邦文當(dāng)代藝術(shù)投資公司， 方正信托一季度發(fā)行的“楚鳳2號”，預(yù)期年化收益率為10%。由投資顧問邦文投資承擔(dān)連帶責(zé)任擔(dān)保，若所購藝術(shù)品滯銷則由邦文投資進(jìn)行溢價(jià)回購。

《東方早報(bào)·藝術(shù)評論》近期的一篇報(bào)道提及，北京邦文藝術(shù)投資公司董事長黃宇杰由于涉嫌藝術(shù)品巨額逃稅已被拘留。

邦文旗下控制的藝術(shù)品信托基金產(chǎn)品還包括與中融信托合作發(fā)行的“邦文傳家寶”，與華西集團(tuán)組建的私募基金華西藝術(shù)基金，以及為一家股份制銀行管理的非凡理財(cái)藝術(shù)品投資計(jì)劃。