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    許一覽:央行再啟降息窗口 債市走勢漸入佳境

    2012年06月07日 21:26
    來源:鳳凰財經(jīng) 作者:許一覽

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    許一覽 FRM(國際金融風(fēng)險管理師)

    鳳凰財經(jīng)訊 6月7日晚間,中國人民銀行決定,自2012年6月8日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點,一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點;其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

    從存貸款的降息幅度來看,雖然一年期品種基準(zhǔn)利率均下調(diào)了0.25個百分點,但活期存款僅下降了0.10個百分點,考慮到商業(yè)銀行的活期存款在總存款中的占比約為30%—60%,因此商業(yè)銀行的存貸款利差率將有所收窄。值得關(guān)注的是,本次央行將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由基準(zhǔn)利率上調(diào)為基準(zhǔn)利率的1.1倍,并將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限由基準(zhǔn)利率的0.9倍下調(diào)為基準(zhǔn)利率的0.8倍,這標(biāo)志著利率市場化進(jìn)程又向前邁進(jìn)了一大步。

    從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面上看,本次央行降息且調(diào)整存貸款利率浮動上下限的目的是很明顯的,即刺激經(jīng)濟(jì)增長。一方面,從最近幾個月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,隨著CPI的回落,中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)也出現(xiàn)了下降,5月PMI指數(shù)為50.4%,比上月回落2.9個百分點,再度接近50%的分水嶺,結(jié)束了自去年12月以來的緩步上升格局。這顯示出,未來我國經(jīng)濟(jì)存在增長乏力的隱憂。因此,央行本次降息的首要意圖是刺激經(jīng)濟(jì),確保我國經(jīng)濟(jì)能穩(wěn)步增長。另一方面,本次降息將收窄銀行的利差率,而且存款利率上限的上調(diào)和貸款利率下限的下調(diào)對于商業(yè)銀行利潤的殺傷力遠(yuǎn)大于降息。這樣,銀行的這部分利潤將在實體經(jīng)濟(jì)中進(jìn)行再分配,并將大部分轉(zhuǎn)化為企業(yè)的利潤,體現(xiàn)出央行支持實體經(jīng)濟(jì)的決心。未來我央行可能再度降息或下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,政策力度將取決于CPI和GDP的走勢,央行將在避免出現(xiàn)高通脹的同時保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。預(yù)計下半年央行還有1-2次的降息空間,存準(zhǔn)率也有2-4次的下調(diào)空間。

    對債市來說,這無疑是一個重大利好,而且央行第一次開啟降息窗口的效果將是最大的,后續(xù)降息效果的邊際效用將遞減。一方面,隨著央行降息及降準(zhǔn)效果的顯現(xiàn),以及市場對未來央行寬松政策的預(yù)期,市場資金面將漸趨寬裕,成為支持債市持續(xù)上漲的主要推動力。另一方面,隨著央行降息及債市的收益率曲線將進(jìn)一步下行,各品種的價格將上揚,有助于債市的走強(qiáng)。從個券來看,高收益率的信用債品種將再次成為投資者追捧的對象,有望進(jìn)一步上漲。同時,降息會促使股市上揚,帶動可轉(zhuǎn)債市場的走強(qiáng)。投資者可以繼續(xù)關(guān)注信用債和可轉(zhuǎn)債市場。不過需要提醒投資者的是,本次降息將對商業(yè)銀行利潤在短期內(nèi)產(chǎn)生負(fù)面影響,但從長期來看,商業(yè)銀行可以通過以量補價及增加中間業(yè)務(wù)收入等手段實現(xiàn)利潤的穩(wěn)步增長,因此近期銀行股價格有可能出現(xiàn)波動,銀行股可轉(zhuǎn)債面臨下行壓力,投資者可擇機(jī)逢低介入銀行股可轉(zhuǎn)債。(作者單位:交行上海市分行)

    [責(zé)任編輯:wanggq] 標(biāo)簽:利率 基準(zhǔn) 商業(yè)銀行 債市 
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