昨日晚間，央行突然降息并擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間，引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于短期提振經(jīng)濟(jì)和利率市場(chǎng)化改革破冰的雙重興奮。

多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)分析人士在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)認(rèn)為，降息意味著“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策力度加大，而擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的積極舉措，意義極為重大。

短期調(diào)控+長(zhǎng)期改革

昨日19:00，央行網(wǎng)站宣布，自2012年6月8日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

這是自2008年12月23日存貸款利率同時(shí)下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)以來，中國(guó)央行在42個(gè)月內(nèi)首次降息；在此期間曾先后5次加息，每次0.25個(gè)百分點(diǎn)。

雖然此前曾有數(shù)家國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)和券商預(yù)測(cè)6月會(huì)有一次降息，但在5月18日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率后不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)降息，還是令市場(chǎng)感到意外。有市場(chǎng)人士據(jù)此預(yù)測(cè)，預(yù)定于6月9日公布的5月份宏觀經(jīng)濟(jì)主要數(shù)據(jù)，可能將顯示經(jīng)濟(jì)較為深度的放緩趨勢(shì)。

昨日央行還同時(shí)宣布了擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間：自同日起，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。

現(xiàn)行的存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間設(shè)定于2004年10月：貸款利率上不封頂，可下浮的幅度為基準(zhǔn)利率的0.9倍；存款利率則只能下浮，下不設(shè)底。

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、央行貨幣委員會(huì)前委員李稻葵當(dāng)日在其新浪微博上評(píng)論稱，“放寬利率浮動(dòng)空間的意義甚至大于降息”

“降息的目的是刺激貸款需求，減輕企業(yè)利息負(fù)擔(dān)，預(yù)防經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率過快下滑，是短期調(diào)控手段，非常有必要。而放寬利率浮動(dòng)空間，尤其是容許存款利率上浮10%，是利率市場(chǎng)化的重要一步，這更加重要。重啟改革進(jìn)程，意義極為重大！”李稻葵說。

降低中小企業(yè)融資成本有針對(duì)性

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此時(shí)降息意味著“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策力度進(jìn)一步加大，尤其對(duì)降低中小企業(yè)融資成本具有較強(qiáng)的針對(duì)性。

如國(guó)泰君安高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，最近一段時(shí)間，主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均不甚樂觀，采用價(jià)格性工具是政策的進(jìn)一步強(qiáng)化，主要目的是刺激經(jīng)濟(jì)回暖。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)經(jīng)濟(jì)師周景彤則指出，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正超預(yù)期減速，物價(jià)在未來一個(gè)時(shí)期內(nèi)是可控的，他認(rèn)為在這種情況下就需要貨幣政策的適度寬松。

此次降息也是自去年年底央行連續(xù)三次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，首次啟動(dòng)降息工具。

此前，央行曾于去年12月5日，今年2月24日、5月18日連續(xù)三次下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，在經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑的背景下，持續(xù)釋放流動(dòng)性，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行活力。

但使用存準(zhǔn)率等數(shù)量型工具，也帶來了日益突出的負(fù)面效應(yīng)。例如，信貸額度控制同基準(zhǔn)利率相聯(lián)系，令信貸投放在不同經(jīng)濟(jì)主體之間的均衡性難以得到保證，中小企業(yè)信貸獲取難度明顯大于大型企業(yè)。

“現(xiàn)在的流動(dòng)性并不是特別的緊張，但企業(yè)的生產(chǎn)成本居高不下，尤其是資金成本，這就同貸款的利率相關(guān)。因此降息有利于降低企業(yè)融資成本，尤其是降低中小企業(yè)的融資成本?！敝芫巴f。

此外，據(jù)本報(bào)記者了解，在5月下旬國(guó)務(wù)院的某次會(huì)議上，有關(guān)部門曾提出“不對(duì)稱降息”——即下調(diào)貸款利率但保持存款利率不變，但該方案未能獲得通過。

利率市場(chǎng)化“再破冰”

在降息提振經(jīng)濟(jì)的預(yù)期之外，分析人士也普遍注意到擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間的重大意義。

農(nóng)業(yè)銀行高級(jí)宏觀分析師袁江認(rèn)為，此次降息最大的亮點(diǎn)是存款利率上浮1.1倍，史無前例，這不僅是應(yīng)對(duì)近期存款外流的有力措施，也是對(duì)商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化的練兵。

“貸款利率(擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率)0.8倍下限，也是央行比較(具有)創(chuàng)新性(的)措施，是應(yīng)對(duì)貸款需求下降的明智舉措，未來商業(yè)銀行要通過貸款利率浮動(dòng)讓中小企業(yè)更多享受貸款優(yōu)惠力度?！痹f。

瑞穗證?謊侵薰徑倫芫砩蚪ü餿銜┐蟠罾氏賂∏湟部梢勻〉美嗨葡碌鞔罾實(shí)男Ч?，允袧望款利率腺T?0%，對(duì)于部分借款者而言相當(dāng)于利率下浮50個(gè)基點(diǎn)。

從商業(yè)銀行的角度來看，貸款利率下浮幅度擴(kuò)大，令它們可以放手爭(zhēng)取大客戶。

某大行上海分行前管理層昨日對(duì)本報(bào)表示，基層銀行在業(yè)務(wù)實(shí)踐中早就期待適當(dāng)放開貸款利率下限。

據(jù)該人士透露，眼下銀行信貸疲弱，為了“傍”上強(qiáng)勢(shì)的大企業(yè)大客戶，銀行早已有壓低貸款價(jià)格的意愿。據(jù)他所知，銀行為了低價(jià)貸款出去，不得不采取一些“灰色”辦法，如繞道票據(jù)業(yè)務(wù)或金融租賃。

“為了給大企業(yè)超低利率，銀行將貸款客戶轉(zhuǎn)手讓給下屬銀行系金融租賃公司，將資金從‘貸款項(xiàng)下’變?nèi)ァ赓U項(xiàng)下’，繞開貸款利率下限的監(jiān)管限制?！彼f，利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大后，或可減少此類操作。

但利率市場(chǎng)化的“練兵”，帶來的不僅僅是機(jī)遇，也有挑戰(zhàn)。

今年1月，央行網(wǎng)站再次刊出的行長(zhǎng)周小川《關(guān)于推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的若干思考》一文，就列舉了進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的七個(gè)條件，其中之一是“商業(yè)銀行要敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的責(zé)任”：要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)作出獨(dú)立判斷，并以此確定價(jià)格。在此過程中，定價(jià)高了，就可能導(dǎo)致客戶流失，損失市場(chǎng)份額。

存款利率浮動(dòng)上限提升，貸款利率浮動(dòng)下限降低，一般而言將增加商業(yè)銀行在吸收儲(chǔ)戶存款和吸引貸款客戶兩方面的競(jìng)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致存貸息差收窄，改變目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行主要依賴存貸息差獲利的情形。

國(guó)金證券此前一份研究報(bào)告認(rèn)為，利率市場(chǎng)化將對(duì)存貸息差形成強(qiáng)烈的短期沖擊。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，利率市場(chǎng)化后短期內(nèi)商業(yè)銀行存貸差迅速縮小，最低點(diǎn)較前期平均水平下降30%左右。這一沖擊將提升商業(yè)銀行大幅提升非息收入的動(dòng)力。(記者聶偉柱對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))