詹詩(shī)華:中性偏寬松貨幣政策將帶來(lái)階段性反彈行情
周四(6月7日)晚間,央行突然宣布降息。浙商證券研究所副所長(zhǎng)詹詩(shī)華在 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》“2012中國(guó)經(jīng)濟(jì)投資巡回論壇”杭州站發(fā)表演講時(shí)表示,在聽(tīng)到此消息后的第一反應(yīng)就是,即將公布的5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或許又將低于市場(chǎng)預(yù)期。
經(jīng)濟(jì)最大不確定性在房地產(chǎn)
數(shù)據(jù)顯示,自2010年二季度以來(lái),我國(guó)GDP的同比增速已經(jīng)累計(jì)8個(gè)季度持續(xù)下滑。與此同時(shí),工業(yè)增加值也在加速探底,4月份,我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.3%,比一季度回落2.3個(gè)百分點(diǎn),增速罕見(jiàn)地跌至個(gè)位數(shù)。與此同時(shí),全社會(huì)用電量和工業(yè)用電量的同比數(shù)據(jù)也在大幅下降,鐵路運(yùn)貨量也在下滑。甚至連財(cái)政收入都呈現(xiàn)了下降趨勢(shì),這其中增值稅和營(yíng)業(yè)稅下降得比較厲害,而增值稅就和工業(yè)增加值有密切的關(guān)系。企業(yè)所得稅也在下滑,這說(shuō)明企業(yè)的利潤(rùn)也在下降。
詹詩(shī)華指出,以上這些數(shù)據(jù)說(shuō)明,中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在下行,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能正在衰減。
對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行,詹詩(shī)華給出了三個(gè)原因。首先從外圍市場(chǎng)看,美國(guó)雖然正在復(fù)蘇,但前景仍比較復(fù)雜;歐元區(qū)出現(xiàn)了萎縮,失業(yè)人數(shù)和失業(yè)率創(chuàng)出了新高。外圍不景氣勢(shì)必影響我國(guó)出口。
“中國(guó)自身的原因就是投資疲弱。從去年下半年開(kāi)始,外匯占款同比出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng),由于資金流出,導(dǎo)致貸款跟不上,使得投資下滑。”詹詩(shī)華進(jìn)一步分析道。
此外,銀行也存在資產(chǎn)錯(cuò)配的問(wèn)題。根據(jù)研究,中長(zhǎng)期貸款占銀行貸款總量的31%是比較合理的。而目前,我國(guó)銀行業(yè)中長(zhǎng)期貸款的比例最高曾達(dá)60%。這與銀行股跌至白菜價(jià)、甚至破凈有很大的關(guān)系。
對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn),詹詩(shī)華指出,最大的不確定性在房地產(chǎn)。因?yàn)榉康禺a(chǎn)涉及很多上下游產(chǎn)業(yè)。而從2010年12月開(kāi)始,房地產(chǎn)。景氣指數(shù)持續(xù)下滑,去庫(kù)存的壓力非常大。目前的庫(kù)存可能在1年左右銷(xiāo)售掉,后邊一些完工的又會(huì)增加庫(kù)存。房地產(chǎn)投資市場(chǎng)原本有持續(xù)性,一旦庫(kù)存沒(méi)有得到消耗,房地產(chǎn)投資的可持續(xù)性將受到諸多限制。
海外最重要的因素是歐債危機(jī)。歐債危機(jī)不是金融危機(jī),而是政府跟銀行的關(guān)系出現(xiàn)問(wèn)題最后導(dǎo)致的危機(jī)。由于銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降,不得不進(jìn)行信貸緊縮,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退,進(jìn)而造成債務(wù)危機(jī),并且通過(guò)金融市場(chǎng)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
穩(wěn)增長(zhǎng)短期靠投資
在明確經(jīng)濟(jì)下行原因和未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)后,中國(guó)經(jīng)濟(jì)又如何突圍呢?
詹詩(shī)華認(rèn)為,中國(guó)經(jīng)濟(jì)在動(dòng)能衰竭以后,必須解決經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型問(wèn)題。如果還是依靠投資和出口的話,很難維持高增長(zhǎng),所以目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)類(lèi)衰退期。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)取決于庫(kù)存問(wèn)題的解決,歷史上每一次這個(gè)過(guò)程都會(huì)引來(lái)一波經(jīng)濟(jì)反彈,而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)接近尾聲時(shí),工業(yè)產(chǎn)生的庫(kù)存是比較高的。按照經(jīng)濟(jì)周期來(lái)劃分的話,去年下半年是滯脹期,現(xiàn)在進(jìn)入了衰退期,而且是一個(gè)內(nèi)衰退期。
“短期內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)需要靠投資,如房地產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資?;A(chǔ)設(shè)施投資重點(diǎn)在續(xù)建和在建項(xiàng)目,如高鐵,核電。投資的資金來(lái)源主要來(lái)自民間資本。貨幣政策基調(diào)由穩(wěn)健中性轉(zhuǎn)向穩(wěn)健偏寬松,目的是降低企業(yè)融資成本。中長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須從依靠低要素成本轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)升級(jí)和創(chuàng)新?!闭苍?shī)華分析道。
根據(jù)以上經(jīng)濟(jì)基本面的分析,投資者又該如何參與A股市場(chǎng)投資呢?對(duì)此詹詩(shī)華指出,回顧歷史數(shù)據(jù),A股市場(chǎng)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)系越來(lái)越密切,做投資的時(shí)候要越來(lái)越注意經(jīng)濟(jì)基本面的變化。資本市場(chǎng)有這樣一個(gè)規(guī)律:股指領(lǐng)先貨幣,貨幣領(lǐng)先經(jīng)濟(jì),經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先物價(jià)。滬深300股指的變化,無(wú)論是市盈率也好,市凈率也好,都創(chuàng)了一個(gè)歷史新低,整個(gè)市場(chǎng)的市盈率低至10倍左右。
詹詩(shī)華判斷,中短期經(jīng)濟(jì)狀況要看經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和海外市場(chǎng),希臘問(wèn)題仍是海外市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn);長(zhǎng)期來(lái)看,還得依靠經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。三季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的可能性比較大,中國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入中速增長(zhǎng)階段,反彈幅度有限,上證綜指核心運(yùn)行區(qū)間2200~2500,貨幣政策中性偏寬松將帶來(lái)階段性的反彈行情,戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)是長(zhǎng)期投資重點(diǎn),尤其是節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。
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