5月銷售繼續(xù)保持同比大幅增長(zhǎng)。公司完成簽約面積24.8萬(wàn)方，同比增加70.5%，簽約金額30.4億元，同比增加46.3%。銷售均價(jià)12258元/平，同比降10.3%。環(huán)比降4.4%。12年至今累計(jì)簽約面積84.2萬(wàn)平，同比增55.9%，累計(jì)簽約金額99億，同比增30.9%，

5月銷售大幅增長(zhǎng)符合預(yù)期，我們預(yù)判6月銷售繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。11年上半年公司受制于貨源限制銷售較為平淡。較低基數(shù)、充裕的貨源、市場(chǎng)回暖導(dǎo)致5月銷售的大幅增長(zhǎng)。6月公司推盤繼續(xù)增加至16個(gè)，即使11年6月基數(shù)相對(duì)較高(27萬(wàn)平銷面)，考慮到降息及利率下限下調(diào)的刺激效果，我們判斷公司6月銷售仍能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

天時(shí)地利人和，3季度將推貨量大增，下半年公司銷售向上彈性更強(qiáng)。預(yù)計(jì)下半年公司新增可售貨量將大幅上升，銷售將隨之快速增長(zhǎng)。12年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及供貨節(jié)奏及時(shí)調(diào)整，預(yù)計(jì)公司12年新推貨中剛需占比超過(guò)50%，貨源充足并且主要集中在下半年。

業(yè)績(jī)鎖定增強(qiáng)，目前已鎖定12年全部業(yè)績(jī)和13年小部分業(yè)績(jī)。

土地儲(chǔ)備豐富，12年投資謹(jǐn)慎。土地儲(chǔ)備1537萬(wàn)方，12年計(jì)劃開工254萬(wàn)平，完全滿足未來(lái)五年開發(fā)需求，故公司拿地迫切性不強(qiáng)烈。手持資金充裕，未來(lái)地價(jià)松動(dòng)和銷售持續(xù)好轉(zhuǎn)，公司拿地將有所作為。

預(yù)計(jì)12、13年EPS分別為0.87、1205元，RNAV8.10元?，F(xiàn)股價(jià)相對(duì)折15%。公司資金安全，業(yè)績(jī)鎖定強(qiáng)，項(xiàng)目區(qū)域和產(chǎn)品調(diào)整后面臨新發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)公司向商業(yè)地產(chǎn)、房地產(chǎn)金融拓展，可減少業(yè)績(jī)波動(dòng)。目標(biāo)價(jià)9元，對(duì)應(yīng)12年P(guān)E10倍，維持增持評(píng)級(jí)。(國(guó)泰君安證券)