西班牙的1000億歐元援助計(jì)劃帶來的歡欣實(shí)在太短暫，市場升勢(shì)轉(zhuǎn)瞬即逝。一些分析師認(rèn)為，西班牙最終將逃不掉“全面救助”，意大利將是下一個(gè)。而7月1日起將成為歐盟輪值主席國的塞浦路斯11日再次暗示，可能需要在6月底前向歐盟申請(qǐng)救助。

作為防備希臘債務(wù)危機(jī)再度惡化的未雨綢繆之策，歐元區(qū)財(cái)長們9日通過緊急電話會(huì)議決定給西班牙加建一道防火墻——為其債務(wù)纏身的銀行提供最多1000億歐元的救助資金，避免該國銀行業(yè)遭遇擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)表示，西班牙將錯(cuò)過2012年和2013年的削減赤字目標(biāo)；而歐元區(qū)主權(quán)評(píng)級(jí)面臨巨大的下調(diào)壓力，AAA級(jí)國家可能因希臘退出歐元區(qū)而被降級(jí)?；葑u(yù)還推測(cè)歐洲央行越來越有可能推出第三輪長期再融資操作(LTRO)。

被逼“求援”

西班牙國家銀行系統(tǒng)因金融危機(jī)爆發(fā)后房地產(chǎn)市場崩潰而陷入沉重的壞賬負(fù)擔(dān)，5月下旬至今，歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體已成市場動(dòng)蕩核心，有關(guān)西班牙需要?dú)W元區(qū)救助基金立即撥款援助的傳聞甚囂塵上，但遭致西班牙官方一再否認(rèn)。直到6月6日，西班牙經(jīng)濟(jì)部長金多斯還曾出面否認(rèn)需要即刻尋求外部援助，而是要等到6月底對(duì)銀行業(yè)的審計(jì)完成后才會(huì)作出決定。

在此期間，出于對(duì)下周日(17日)希臘選舉可能產(chǎn)生的沖擊波的擔(dān)心，德法兩國以及歐洲央行、歐盟執(zhí)委會(huì)和國際貨幣基金組織(IMF)都不斷施壓西班牙，希望其提出救助申請(qǐng)。因?yàn)槿缛糁鲝埶簹Ъ偫f(xié)議的希臘左翼黨派屆時(shí)贏得大選，希臘和西班牙的資本外逃可能很快演變成全面擠兌潮，令銀行體系崩潰。在他們的通盤考慮中，救助西班牙無疑也有助緩解歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體意大利面臨的壓力。

目前關(guān)于金額和利率等具體救助條款還要等待獨(dú)立審計(jì)結(jié)果出來后定奪。在“不情不愿地”正式提出救援申請(qǐng)后，金多斯改口說，有關(guān)銀行業(yè)獨(dú)立審計(jì)結(jié)果將在幾天內(nèi)完成。

此前西班牙當(dāng)局已委托羅蘭·貝格、Oliver Wyman與IMF和歐洲央行協(xié)同對(duì)該國銀行進(jìn)行獨(dú)立審計(jì)，按原計(jì)劃6月21日提交審計(jì)結(jié)果；隨后由德勤、普華永道、安永和畢馬威在7月31日前提交針對(duì)每家銀行貸款組合配置的分析報(bào)告。

市場對(duì)于該救助方案的一個(gè)主要疑慮是資金將取自目前總額為4400億歐元的歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制(EFSF)，還是將于下月啟動(dòng)的5000億歐元?dú)W洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)。

EFSF的貸款將涉及來自歐盟、歐洲央行和IMF的監(jiān)督(這顯然是西班牙政府不愿接受的)，并要得到其它歐元區(qū)成員國批準(zhǔn)；而按照ESM的規(guī)則，在債務(wù)重組情況下ESM貸款比私人債權(quán)人享有優(yōu)先償還權(quán)，這無疑會(huì)打擊私人投資者購買西班牙國債的興趣，進(jìn)一步推高其借貸成本。

西班牙今年的財(cái)政預(yù)算仍需要融資370億歐元。在今年年底前，西班牙政府還需為到期的825億歐元債務(wù)尋求展期，其中大部分是在10月底到期，其地方政府也有157億歐元債務(wù)年內(nèi)將到期。

債券持有人也擔(dān)心紓困會(huì)使西班牙本已增長很快的公共債務(wù)負(fù)擔(dān)更沉重。巴克萊資本南歐首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Antonio Garcia Pascual就擔(dān)憂西班牙的償付能力和債務(wù)的可持續(xù)性，2011年底時(shí)其債務(wù)與GDP之比已有68.5%，一旦銀行注資完成，其公共債務(wù)可能達(dá)到高峰，到2015年還會(huì)維持在約95%。

實(shí)際上，市場也懷疑救援資金是否足以防止該國銀行系統(tǒng)崩潰并避免更大救援。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)估計(jì)，西班牙銀行業(yè)重組成本是600億歐元，在壓力巨大的情形下可能高達(dá)1000億歐元?；葑u(yù)上周已將西班牙信用評(píng)級(jí)從“A”下調(diào)三級(jí)至“BBB”，略高于垃圾級(jí)。

與此前接受救援國家相比，西班牙獲得的救援條款也被認(rèn)為有“偏袒”之嫌。西班牙稱，該國得到的這筆貸款的條件將極為優(yōu)惠，只是針對(duì)該國金融系統(tǒng)的幫助，不像希臘、愛爾蘭和葡萄牙是對(duì)全國經(jīng)濟(jì)的援助，所以不需要削減開支。

西班牙獲得的特殊待遇顯然令不想再執(zhí)行此前紓困協(xié)議的希臘人感到鼓舞，一些原本擔(dān)心離開歐元區(qū)后果的希臘人會(huì)轉(zhuǎn)而投票給激進(jìn)左翼聯(lián)盟，這反過來又助長了希臘退出歐元區(qū)的可能。

“如果西班牙乃至意大利需要全面救援，顯然沒有足夠救援資金應(yīng)付，”Antonio Garcia Pascual說，“只要?dú)W元區(qū)外圍風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)存在，外國資本甚至國內(nèi)資本的中長期投資承諾就不可能沒有增長前景，也幾無希望。”