與公司股價瘋狂上漲形成強烈反差的是，國海證券的業(yè)績乏善可陳

《瞭望東方周刊》記者祁和忠 | 上海報道

2012年6月7日至8日，在大盤向下調(diào)整的背景下，國海證券(股票代碼：000750)股價連續(xù)大漲，兩天漲幅合計達10.18%，在19只券商股中漲幅第一。自年初以來，國海證券的累計漲幅已高達190.01%，遠遠超過券商股43.10%的平均漲幅。

在證監(jiān)會主席郭樹清大力倡導價值投資理念，并嚴厲打擊內(nèi)幕交易的背景下，券商股中的績差股典型國海證券瘋狂的股價表現(xiàn)，引起市場廣泛關注。

國海證券年報數(shù)據(jù)顯示，公司2011年收入12.71億元， 同比減少32.95%；凈利潤0.76億元，同比減少83.46%。而國海證券的2012年一季報依然讓投資者無法樂觀：營業(yè)收入3.51億元，同比減少2%；凈利潤0.65億元，同比下降18.42%，每股收益0.09元。

與中信證券、海通證券等券商相比，國海證券無論是在管理水平還是盈利能力方面，都相差甚遠。但是，國海證券在二級市場卻一飛沖天，打亂了整個券商板塊的估值體系，成為監(jiān)管層建設健康股市過程中的攪局者。

雖然國海證券曾于5月19日發(fā)布公告，就公司股價的暴漲提醒投資者注意風險，并曾在此前發(fā)布股價異常波動公告，但是，這并未減輕投資者對于國海證券涉嫌配合莊家炒作股價的質(zhì)疑。

一位業(yè)內(nèi)人士稱，國海證券本不符合上市條件，但董事長張雅鋒長袖善舞，在她的運作下，國海證券闖關成功。今年57歲的張雅鋒曾任證監(jiān)會南寧特派辦副主任。

股價瘋狂上漲

2011年8月9日，國海證券通過“SST集琦”借殼上市。

作為一家實力較弱的區(qū)域型小券商，國海證券上市是廣西重點支持的項目。早在2006年11月22日，“S*ST集琦”就停牌展開股權重組，但重組過程曲折而漫長。起初，重組方案受到“S*ST集琦”股東昂生集團強烈反對而拖延，其后，又因國海證券副總裁張小堅內(nèi)幕交易案發(fā)再次遇阻。

2006年11月7日至14日，國海證券董事長在北京出差期間，就借殼桂林集琦一事與時任國海證券副總裁張小堅進行了討論，張小堅知悉后于2006年11月14日為其管理的弟弟張強的賬戶買入“S*ST集琦”49.36萬股；2006年11月22日，張小堅再次為張強賬戶買入“S*ST集琦”3625萬股。先后共計買入52.61萬股，構成內(nèi)幕交易。

2010年12月6日，證監(jiān)會下發(fā)行政處罰決定，對張小堅罰款60萬元，責令其依法處理“S*ST集琦”股票，沒收違法所得；2011年2月，張小堅被實施禁入市場5年。

在張小堅內(nèi)幕交易案審結之后，國海證券借殼上市進程加速。2011年5月，“S*ST集琦”資產(chǎn)重組獲得證監(jiān)會有條件審核通過，6月28日，正式收到證監(jiān)會資產(chǎn)重組批準的批復：核準公司以全部資產(chǎn)及負債置換索美公司及索科公司所持國海證券9.79%的股權及部分現(xiàn)金，同時以5億股新增股份吸收合并國海證券。

值得一提的是，據(jù)“S*ST集琦”2011年7月20日的公告，在“S*ST集琦”吸收合并國海證券的過程中，有40221 股“SST 集琦”股份行使了現(xiàn)金選擇權，以3.72元低價賣出，而“S*ST集琦”在2009年1月24日起長期停牌前的收盤價為4.39元。對于這個詭異的舉動，眾多市場人士深感不解。

在借殼上市首日，國海證券收盤報13.08元，較停牌前暴漲197.9%。其后，諾安、華夏、融通等多家基金大舉買入，推動該股股價繼續(xù)攀升，2011年9月22日，國海證券盤中最高見19.55元。

2011年9月下旬起，國海證券股價步入調(diào)整，2012年1月6日，盤中最低見9.89元，與三個多月前的最高價相比，跌幅約50%。諾安基金、融通基金都深度被套。

2012年1至2月，在大盤回升的背景下，國海證券股價跟隨反彈；3月份起，在大盤步入調(diào)整后，該股繼續(xù)強勢上漲，成為整個券商股板塊的領頭羊。

業(yè)績乏善可陳

與公司股價瘋狂上漲形成強烈反差的是，國海證券的業(yè)績乏善可陳。

在國海證券的主營業(yè)務構成中，證券經(jīng)紀業(yè)務收入占比超過六成。2011年，該公司在網(wǎng)點規(guī)模增至55 家、覆蓋面由7個省級區(qū)域擴展至14個的背景下，證券經(jīng)紀業(yè)務收入同比下降近29%，減少至7.86億元，而營業(yè)成本增長12.70%，達4.65億元，營業(yè)利潤率下降21.91%。

股市的下跌和傭金率的下滑，是導致證券經(jīng)紀業(yè)務收入萎縮的主要原因。目前，國海證券共有57家營業(yè)網(wǎng)點，大多分布在廣西。過去，國海證券可以憑借地域相對偏僻的優(yōu)勢，獲取相對較高的傭金率。近年來，隨著國內(nèi)證券經(jīng)紀業(yè)務競爭的加劇，各大券商紛紛到廣西新設營業(yè)網(wǎng)點，對國海證券形成了較大沖擊。

相對證券經(jīng)紀業(yè)務而言，國海證券的投行業(yè)務保持增長。2011年，公司累計完成股票及債券主承銷項目8家，獲得營業(yè)收入2.16億元，同比增長12.46%。不過，國海證券的自營業(yè)務在2011年虧損逾1.46億元，該公司在投行業(yè)務方面獲得的利潤遠不及在自營業(yè)務上造成的損失。

今年一季度，國海證券的營業(yè)收入與凈利潤依然呈下降趨勢。

在嚴重缺乏基本面支持的情況下，國海證券的股價表現(xiàn)卻極其異常，并伴以頻頻出現(xiàn)的高換手率。4月20日、23日，國海證券股價連續(xù)兩個交易日漲停，該公司按規(guī)定發(fā)布了股價異常波動公告。5月19日，國海證券發(fā)布《關于提示投資者關注投資風險的公告》，力圖撇清公司自身參與操縱股價的嫌疑。

然而，一位資深市場人士說，這是當代版的“此地無銀三百兩”：根據(jù)3月28日公告，正是在董事長張雅鋒的主持下，公司董事會審議通過了“每10股送13股轉(zhuǎn)增2股派1.5元(含稅)”的分配方案，涉嫌為配合莊家炒作制造題材。

核心資產(chǎn)變爛

值得警惕的是，國海證券資產(chǎn)質(zhì)量的下降，比公開的財務數(shù)據(jù)更加糟糕。

作為最優(yōu)質(zhì)的一塊核心資產(chǎn)，子公司國海富蘭克林基金曾為國海證券的業(yè)績作出舉足輕重的貢獻。2011年，國海富蘭克林基金實現(xiàn)營業(yè)收入2.86億元，凈利潤0.77億元。按國海證券控股51%計，國海富蘭克林基金2011年所貢獻的凈利潤占比超過五成。

近年來，國海富蘭克林基金的資產(chǎn)質(zhì)量正在迅速惡化。知情人士透露，2011年7月起，在大股東國海證券的力挺下，李雄厚開始代理公司總經(jīng)理職務，2011年9月23日起，正式擔任總經(jīng)理。此后，國海富蘭克林基金公司就陷入了大動蕩之中。

“他上任近一年來，公司出現(xiàn)了大面積的人員離職潮，很多關鍵崗位的骨干人員都已離開了?！绷私鈬８惶m克林公司的一位業(yè)內(nèi)人士對本刊記者說，為了滿足股東對利潤的要求，李雄厚出于保住總經(jīng)理職位的需要，無視廣大基民大量虧損的事實，一方面不切實際地追求資產(chǎn)規(guī)模和利潤的增長，另一方面又拼命壓縮公司正常的經(jīng)營投入，不但削弱了公司的發(fā)展?jié)摿?，也增大了?jīng)營風險。

人才是基金公司最核心的資產(chǎn)，選對用好總經(jīng)理至關重要。

自2004年11月15日成立以來，國海富蘭克林基金公司在不到8年時間里，已先后經(jīng)歷了林偉杰、林曉、金哲非、李雄厚共四任總經(jīng)理，總經(jīng)理的平均任期不滿兩年。業(yè)內(nèi)評論認為，這種頻繁的變動，無論是對公司自身發(fā)展，還是對廣大基金持有人來說，都是不負責任的。