許臻

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 由上海市政府和一行三會(huì)共同主辦的2012年陸家嘴金融論壇于6月28-30日在上海舉行，本屆論壇的主題是“金融治理改革與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”，鳳凰財(cái)經(jīng)進(jìn)行全程直播。上海清算所董事長(zhǎng)許臻表示，要盡快地推出利率衍生品的中央對(duì)手機(jī)制。

以下為許臻發(fā)言實(shí)錄：

剛才拉迪先生的發(fā)言非常精彩，也很新穎。我已經(jīng)是第二次聽(tīng)拉迪先生對(duì)利率市場(chǎng)化改革發(fā)表他的高見(jiàn)，對(duì)我來(lái)說(shuō)是很受啟發(fā)。從整個(gè)金融市場(chǎng)角度來(lái)看，利率和匯率市場(chǎng)化，必將促進(jìn)，也必將為金融市場(chǎng)帶來(lái)蓬勃發(fā)展。與此同時(shí)，在蓬勃發(fā)展的過(guò)程中，也必然對(duì)金融市場(chǎng)的機(jī)制建設(shè)提出更高的要求，也就是說(shuō)利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程和時(shí)間，與我們的生態(tài)、與中國(guó)的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)、與整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)要緊密的結(jié)合。要具備一定的條件才能有更進(jìn)一步的市場(chǎng)化改革，因?yàn)槲覀兪且粋€(gè)地區(qū)差異很大的國(guó)家，所以在金融市場(chǎng)上，基礎(chǔ)設(shè)施或者說(shuō)金融市場(chǎng)的條件逐步具備的時(shí)候，我們利率和匯率市場(chǎng)化的進(jìn)程才會(huì)逐步加快。所以我今天主要是從利率市場(chǎng)化改革與場(chǎng)外市場(chǎng)衍生品中央對(duì)手清算建設(shè)的角度來(lái)發(fā)表我個(gè)人的三個(gè)觀點(diǎn)。

首先，隨著利率市場(chǎng)化改革的不斷發(fā)展，必然引發(fā)市場(chǎng)的眾多參與者對(duì)避險(xiǎn)工具的需求，也就是對(duì)金融衍生品需求的增加，以次達(dá)到規(guī)避價(jià)格波動(dòng)所引起的風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)過(guò)程中，它也對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制提出更高的要求。在這個(gè)避險(xiǎn)工具產(chǎn)生的同時(shí)，也必然會(huì)對(duì)場(chǎng)外衍生品的中央對(duì)手機(jī)制建設(shè)提出迫切的要求。這是第一個(gè)。

第二，從作用力來(lái)說(shuō)，必然有反作用力，從中央對(duì)手清算機(jī)制的建立來(lái)說(shuō)，必然會(huì)助推匯率和利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程。因?yàn)槲覀兇蠹叶贾?，中央?duì)手清算機(jī)制的最核心、最難的一點(diǎn)，就是如何準(zhǔn)確地計(jì)算場(chǎng)外衍生品合約的市場(chǎng)價(jià)值。從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，中央對(duì)手清算機(jī)構(gòu)，也必須建立或者每天來(lái)構(gòu)建自己的對(duì)匯率和利率地收益率曲線，從而發(fā)現(xiàn)價(jià)格，用市場(chǎng)機(jī)制反映出匯率和利率的水平，從而對(duì)匯率和利率的價(jià)格起到主導(dǎo)和引導(dǎo)，有一個(gè)導(dǎo)向的作用。從這一角度來(lái)說(shuō)，場(chǎng)外金融衍生品的發(fā)展，不但是在漸進(jìn)的改革過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)，即使在一個(gè)完整的利率市場(chǎng)機(jī)制下，比如說(shuō)英美，利率衍生品的比重在全世界也是比較大的。所以這是第二個(gè)，有反作用力，才能夠助推、加快利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。

第三，從上海清算所CCP中央對(duì)手清算機(jī)制來(lái)說(shuō)，我們?cè)谡麄€(gè)利率和匯率市場(chǎng)化過(guò)程中，要推進(jìn)中央對(duì)手清算機(jī)制在場(chǎng)外衍生品過(guò)程中加快進(jìn)程。首先我們要盡快地推出利率衍生品的中央對(duì)手機(jī)制；第二，我們要盡快研究對(duì)匯率衍生品的中央對(duì)手機(jī)制；第三個(gè)我們要逐步地?cái)U(kuò)大中央對(duì)手清算機(jī)制，在場(chǎng)外雙邊清算的衍生品市場(chǎng)上的覆蓋面，從而逐步在發(fā)展改革過(guò)程中發(fā)展中央對(duì)手清算機(jī)制，從而使利率和匯率的改革能夠穩(wěn)健向前發(fā)展。謝謝。