A股上半年幾乎徒勞無(wú)功 下半年機(jī)構(gòu)依然樂(lè)觀

今年以來(lái)大盤震蕩十分劇烈，1月6日上證綜指盤中一度下探2132點(diǎn)，一舉創(chuàng)出年內(nèi)調(diào)整新低。此后大盤持續(xù)震蕩上揚(yáng)，并于2月27日向上觸及2478點(diǎn)，一舉創(chuàng)出年內(nèi)新高。但好景不長(zhǎng)，2月27日以來(lái)在內(nèi)外利空消息的持續(xù)轟炸下，大盤再度陷入調(diào)整泥淖。截至6月29日收盤，上證綜指收?qǐng)?bào)2225.43 點(diǎn)，上半年漲幅僅為1.18%。

盡管上半年機(jī)構(gòu)趨于樂(lè)觀的預(yù)測(cè)有失偏差，但是大部分機(jī)構(gòu)仍然對(duì)下半年的走勢(shì)謹(jǐn)慎樂(lè)觀。 (記者楊欣)

截至6月29日收盤，上證綜指收?qǐng)?bào)2225.43點(diǎn)。與2011年最后一個(gè)交易日(12月30日)的收盤點(diǎn)位2199.42點(diǎn)相比，股指上漲26.01點(diǎn)，漲幅僅為1.18 %。這意味著，上證綜指經(jīng)過(guò)半年的運(yùn)行后幾乎又重新回到年初原點(diǎn)。

其他指數(shù)分化顯著。深證成指的表現(xiàn)明顯強(qiáng)于上證綜指，6月29日收?qǐng)?bào)9500.32點(diǎn)，今年以來(lái)累計(jì)上漲581.5點(diǎn)，漲幅為6.51%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收?qǐng)?bào)726.68點(diǎn)，今年以來(lái)累計(jì)下跌2.82點(diǎn)，跌幅為0.38%；中小板綜指收?qǐng)?bào)4477.79點(diǎn)，今年以來(lái)累計(jì)上漲181.93點(diǎn)，漲幅為4.24%。

目前滬深300股票的整體市盈率(TTM，剔除負(fù)值)已經(jīng)跌至10.37倍，距離今年1月5日的最低點(diǎn)10.19倍僅一步之遙。短短半年時(shí)間滬深300市盈率就先后兩次考驗(yàn)10倍整數(shù)關(guān)口，并未出現(xiàn)過(guò)明顯反彈。缺乏宏觀經(jīng)濟(jì)溫床的A股本就缺乏抵抗力，歐債危機(jī)上半年風(fēng)波不斷更加對(duì)A股造成沖擊。這其中，外圍股市的大幅波動(dòng)對(duì)于A股市場(chǎng)的心理沖擊毋庸置疑。外圍的波動(dòng)造成了A股對(duì)利好無(wú)視、逢利空大跌的局面。

此外，上半年A股曾經(jīng)在2132點(diǎn)和2242點(diǎn)啟動(dòng)過(guò)兩波反彈，但最終夭折。而導(dǎo)致反彈失敗的關(guān)鍵原因便是經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)市場(chǎng)的困擾，股指掉頭的時(shí)點(diǎn)均在月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前夕。

自去年10月29日郭樹(shù)清正式履新證監(jiān)會(huì)主席至今，上半年證監(jiān)會(huì)共出臺(tái)各類政策、意見(jiàn)和辦法五十多條，平均不到4天就有一個(gè)新政策出臺(tái)，其政策之密度和廣度都堪稱“歷史罕見(jiàn)”?！靶抡呖芍^對(duì)股市呵護(hù)備至。但是由于許多政策諸如養(yǎng)老金入市等始終未能落到實(shí)處，A股始終沒(méi)有得到推動(dòng)。

展望：機(jī)構(gòu)繼續(xù)看多

多數(shù)券商對(duì)下半年的行情較為樂(lè)觀，有的還高呼“下半年是個(gè)小牛市”

部分券商看好下半年行情的主因有三：其一，當(dāng)前股市的低市盈率特征明顯，讓人聯(lián)想起2005年998點(diǎn)和2008年1664點(diǎn)的底部反彈。不少藍(lán)籌股市盈率和市凈率低于當(dāng)年底部的水平，增加了市場(chǎng)對(duì)“糾錯(cuò)行情”的期待。其二，得益于穩(wěn)增長(zhǎng)，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)拐點(diǎn)。其三，流動(dòng)性進(jìn)一步寬松，管理層也會(huì)采取積極推動(dòng)股市走好的政策。

著名草根調(diào)研機(jī)構(gòu)莫尼塔在19日剛剛召開(kāi)的2012年半年度投資策略會(huì)上提出了三季度股市反彈偏中性的觀點(diǎn)，其研究總監(jiān)張志洲表示，投資策略是戰(zhàn)略上看空，戰(zhàn)術(shù)上看多。在沒(méi)有經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)的情況下，市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)較小，加之流動(dòng)性環(huán)境不會(huì)變緊，所以下半年有反彈機(jī)會(huì)。

從券商的預(yù)測(cè)來(lái)看，大多不擔(dān)心2132點(diǎn)的政策底被跌破，認(rèn)為當(dāng)前估值基本處于底部，股指有望反彈上行至2500至2800點(diǎn)。提出“下半年是個(gè)小牛市”的券商，預(yù)測(cè)下半年上證指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間在2300點(diǎn)至2800點(diǎn)。

海外投行看多下半年

與此同時(shí)，不少海外投行也對(duì)下半年A股持看多的態(tài)度。摩根大通董事總經(jīng)理李晶近日表示，預(yù)計(jì)A股指數(shù)下半年可達(dá)2300點(diǎn)至2600點(diǎn)。雖然現(xiàn)在是熊市，但預(yù)期第三至四季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)復(fù)蘇，相信A股在未來(lái)6至12個(gè)月內(nèi)走出熊市。里昂證券表示，在信貸預(yù)期偏向好轉(zhuǎn)的情況下，下半年的機(jī)會(huì)將明顯好于上半年。

其實(shí)，海外投行與國(guó)內(nèi)券商對(duì)下半年股市看好的理由具有相同點(diǎn)。正如有的基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前股市上有“經(jīng)濟(jì)頂”制約，下有政策托底，何時(shí)突破取決于市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走向的判斷。一旦宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)轉(zhuǎn)好，將給股市反彈帶來(lái)機(jī)會(huì)。

結(jié)構(gòu)性行情依然存在

雖然對(duì)下半年股市走向意見(jiàn)不一，但券商對(duì)存在結(jié)構(gòu)性行情似乎沒(méi)有太大分歧。

華泰證券穆啟國(guó)看好小盤股超額收益；招商證券建議配置地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈；海通證券認(rèn)為選擇受益穩(wěn)增長(zhǎng)政策的鐵路設(shè)備、工程機(jī)械和節(jié)能環(huán)保。

散戶：低位播種 秋天收獲

那么，在當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境下，投資者又該如何穿過(guò)機(jī)遇與危機(jī)間的重重迷霧，在跌宕起伏的行情中，把握投資的線索呢？

對(duì)此，中金公司研究員侯振海的觀點(diǎn)是，“端午播種，秋天收獲”。其認(rèn)為，當(dāng)前A股再次回到了2300點(diǎn)以下的區(qū)域，這一點(diǎn)位具有一定的安全邊際，進(jìn)一步大幅下跌的空間不大。

從行業(yè)配置上講，侯振海認(rèn)為，盡管地產(chǎn)和券商已經(jīng)在上半年獲得了一定的超額收益，但這種超額有望在三季度初得到延續(xù)。從交易性機(jī)會(huì)看，一些周期股板塊諸如水泥、機(jī)械、化工等雖也可能有短期波段操作的機(jī)會(huì)，但是由于其股價(jià)波動(dòng)性較大，上漲持續(xù)性不強(qiáng)，因此，可操作性相對(duì)較差。

而三季度其預(yù)期一些與產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)的個(gè)別主題行業(yè)板塊存在一定上漲機(jī)會(huì)，比如政策支持的消費(fèi)電子TMT、環(huán)保、軍工等板塊的股票。

行情總體樂(lè)觀

此外，從9月份開(kāi)始至四季度，其建議投資者可以考慮開(kāi)始重歸防御，重點(diǎn)配置以電力、醫(yī)藥、白酒為主的防御性板塊。

國(guó)信證券分析師黃學(xué)軍則對(duì)下半年的股市行情持總體樂(lè)觀的態(tài)度，程度取決于政策的刺激力度和方式。至于行業(yè)層面的投資機(jī)會(huì)來(lái)源于經(jīng)濟(jì)下滑后的投資開(kāi)啟和管制放松。其認(rèn)為，下半年超配的行業(yè)分別包括非銀行業(yè)的金融、地產(chǎn)、機(jī)械、電子等；主題則關(guān)注政策的刺激方向，包括新材料在內(nèi)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。