2012年7月5日晚間，中國人民銀行發(fā)布公告，自2012年7月6日起下調(diào)金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調(diào)0.31個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調(diào)整。

自同日起，將金融機構貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.7倍，個人住房貸款利率浮動區(qū)間不作調(diào)整。

在當前復雜多變的國際國內(nèi)形勢下，本次降息具有四大特征，傳遞出我國經(jīng)濟增長、金融環(huán)境和政策取向方面的多重信息：

特征之一是超預期性。不到一個月內(nèi)兩次降息，且沒有采用降低存款準備金率的溫和手段，超預期的政策調(diào)整頻率和力度潛在確認了中國經(jīng)濟“滯增脹減”的宏觀經(jīng)濟整體特征，第二季度經(jīng)濟增長率“破8”、6月CPI增幅“破3”恐無懸念。

特征之二是國際聯(lián)動性。幾乎就在人民銀行降息決定發(fā)布的同時，歐洲央行也宣布將基準利率調(diào)降0.25個百分點，這是2011年以來東西方利率政策的第二次聯(lián)動，表明中國經(jīng)濟周期同全球經(jīng)濟周期的契合度進一步提升，中國經(jīng)濟放緩既受到了全球經(jīng)濟放緩的影響，同時也構成了全球經(jīng)濟放緩的一部分。

特征之三是不對稱性。貸款基準利率下調(diào)幅度大于存款基準利率下調(diào)幅度，表明本次降息也包含了利益再分配的潛在意圖。

特征之四是市場導向性，本次降息同時，貸款利率浮動區(qū)間的下限再度下調(diào)，進一步彰顯了政策當局加快推進利率市場化、增強金融行業(yè)競爭性的決心。

兼具以上四大特征的二次降息是央行相機抉擇、預調(diào)微調(diào)的政策表現(xiàn)，并有望對宏觀經(jīng)濟運行產(chǎn)生三重提振作用：其一，短期內(nèi)，二次降息進一步確定了貨幣政策穩(wěn)增長的基調(diào)，減小了政策不確定性，向市場展現(xiàn)了宏觀調(diào)控審時度勢、有所作為的積極精神。

其二，中期內(nèi)，在3~6個月的政策時滯期過后，二次降息對實體經(jīng)濟的切實刺激作用將漸次顯現(xiàn)。通過降低企業(yè)融資成本、刺激信貸需求、提升當期消費，降息有望給已顯疲態(tài)的經(jīng)濟注入貨幣助力。

其三，長期內(nèi)，二次降息將對中國經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展起到固本培元的先期作用。盡管當前經(jīng)濟增速下滑，但在資本積累、人口素質(zhì)提升、資源配置效率增強和全要素生產(chǎn)率提高的保障下，中國經(jīng)濟長期發(fā)展、穩(wěn)健崛起、彎道趕超的大趨勢并沒有變，而具有前瞻性的二次降息，有望避免中國經(jīng)濟短期“硬著陸”，進而為經(jīng)濟運行回歸良好的長期軌道創(chuàng)造條件。

不過，值得強調(diào)的是，從貨幣政策傳導路徑看，二次降息雖有助于中國經(jīng)濟觸底和筑底，但難以引致即刻、明顯的增速反彈，原因有二：

一是從刺激投資角度看，由于連續(xù)數(shù)月的盈利下滑降低了企業(yè)的投資收益預期，且國際國內(nèi)廣泛存在的不確定性增強了企業(yè)的避險需求，中國投資的利率彈性潛在下降，降息的投資刺激效應一定程度上受到抑制。

二是從刺激消費角度看，由于政策再度趨松引發(fā)了消費者對房市反彈的擔憂，且經(jīng)濟形勢惡化削弱了消費者對未來就業(yè)保障和收入增長的信心，消費時序配置的利率彈性也潛在下降，降息的消費刺激效應也受到一定程度的抑制。

有鑒于此，我們認為，雖然二次降息確定了穩(wěn)增長的貨幣政策基調(diào)，但宏觀調(diào)控不能，也不會就此止步。下一步，為保障政策的針對性、有效性、連續(xù)性和協(xié)調(diào)性，宏觀調(diào)控還需從以下幾個方面繼續(xù)施力：

首先，決策層需出臺并強化相應措施，切實引導金融機構更有針對性、前瞻性地支持實體經(jīng)濟發(fā)展，確保二次降息放出的流動性流向?qū)嶓w經(jīng)濟，避免貨幣創(chuàng)造激生通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。

其次，需進一步適時適度出臺其他產(chǎn)業(yè)政策、推進金融體系改革、拓寬直接融資渠道，切實改善企業(yè)，特別是中小企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)生存發(fā)展的金融生態(tài)和經(jīng)濟生態(tài)，進而有效增強企業(yè)信心，加大投資的利率彈性，保障穩(wěn)增長的政策效果充分顯現(xiàn)。

再次，需進一步推進民生工程，多管齊下保障就業(yè)增長，并繼續(xù)堅持房市調(diào)控不放松，避免房市投機性需求非理性反彈，進而切實增強消費者信心，以內(nèi)需增長抵御外需放緩的沖擊。

最后，在二次降息確定穩(wěn)增長基調(diào)的背景下，政策當局不能絲毫放松對調(diào)結(jié)構的要求，需堅持發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、轉(zhuǎn)變增長方式、調(diào)節(jié)經(jīng)濟結(jié)構，促進長期內(nèi)的資源配置優(yōu)化，讓長期經(jīng)濟發(fā)展成為短期經(jīng)濟增長的十足“底氣”

總之，二次降息，央行亮劍，內(nèi)外并重，增長為先；再啟寬松，中歐互聯(lián)，風云詭譎，順勢而變。