由于深港兩地節(jié)假日以及交易時(shí)間差異，可能會(huì)出現(xiàn)香港閉市但是港股ETF依然能夠交易的情況，由此帶來(lái)事件性套利的機(jī)會(huì)

[ 港股ETF雖也采取現(xiàn)金申贖，但申贖成本由申贖投資者自己承擔(dān)，不會(huì)對(duì)基金資產(chǎn)造成沖擊。同時(shí)該ETF在內(nèi)地交易所上市，投資者需要變現(xiàn)時(shí)可直接賣出基金份額，賣出后即可買入其他二級(jí)市場(chǎng)品種，與普通股票交易的規(guī)則相同，效率較高 ]

稱為“小型港股直通車”的港股ETF獲批并進(jìn)入發(fā)行區(qū)間，或?qū)⒊蔀樘桌咧鹄男聭?zhàn)場(chǎng)。

跨境ETF的創(chuàng)新

目前港股ETF的運(yùn)作方式是向內(nèi)地投資者募集資金，由內(nèi)地基金管理公司管理，投資于香港股票指數(shù)成份股，基金份額在內(nèi)地交易所掛牌交易。

“相當(dāng)于將香港證券市場(chǎng)的一籃子股票組合‘打包’在境內(nèi)交易所上市，在境內(nèi)人民幣不可自由兌換的情況下，具有積極探索意義，不僅在一定程度上推動(dòng)了人民幣雙向流動(dòng)，也加強(qiáng)了內(nèi)地市場(chǎng)和香港市場(chǎng)的聯(lián)系。”易方達(dá)恒生中國(guó)企業(yè)ETF擬任基金經(jīng)理張勝記對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者說(shuō)，港股ETF推出的意義并不亞于跨市場(chǎng)ETF的創(chuàng)新。

目前兩只港股ETF中，易方達(dá)恒生中國(guó)企業(yè)ETF在上海證券交易所上市，投資標(biāo)的是恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)，成份股由市值最大、成交最活躍的40只H股組成。華夏恒生ETF在深圳證券交易所上市，投資標(biāo)的是恒生指數(shù)，以香港股票市場(chǎng)的49家上市公司股票作為成份股。

事實(shí)上，港股ETF也是QDII框架下的一種特殊產(chǎn)品安排。但是，張勝記指出，一般QDII指數(shù)基金為普通的開放式基金，投資者以當(dāng)日份額凈值申贖基金，但基金管理人需要在之后的時(shí)間完成申購(gòu)資金的建倉(cāng)或資產(chǎn)變現(xiàn)，申贖行為對(duì)基金資產(chǎn)可能會(huì)造成一定沖擊。

而港股ETF雖也采取現(xiàn)金申贖，但申贖成本由申贖投資者自己承擔(dān)，不會(huì)對(duì)基金資產(chǎn)造成沖擊。同時(shí)該ETF在內(nèi)地交易所上市，投資者需要變現(xiàn)時(shí)可直接賣出基金份額，賣出后即可買入其他二級(jí)市場(chǎng)品種，與普通股票交易的規(guī)則相同，效率較高；交易費(fèi)用與其他上市基金相同。

“而普通QDII指數(shù)基金變現(xiàn)時(shí)，贖回到賬資金時(shí)間較晚；此外小額投資普通QDII指數(shù)基金的申贖費(fèi)用較高。”張勝記說(shuō)。對(duì)普通QDII而言，T日申購(gòu)的基金份額，T+3日才可以贖回，但是港股ETF在T+2日便可以贖回。

港股ETF的套利

套利機(jī)制的存在也是ETF一大重要的吸引力，但目前由于香港市場(chǎng)和內(nèi)地市場(chǎng)體制等差異，港股ETF在套利實(shí)現(xiàn)上也與普通ETF產(chǎn)品有所差異。

江蘇中盛偉業(yè)董事長(zhǎng)黃素兵對(duì)目前兩只港股ETF產(chǎn)品興趣并不大。“我做ETF，主要看中它的T+0機(jī)制。利用T+0機(jī)制，當(dāng)天可以反復(fù)多次交易，交易成本也比較低，避免了隔夜風(fēng)險(xiǎn)?！秉S素兵指出，但是港股ETF不能實(shí)現(xiàn)T+0，吸引力大打折扣，因此目前也暫時(shí)不想涉足?！暗覀円矔?huì)密切關(guān)注和研究?jī)芍桓酃蒃TF，一旦時(shí)機(jī)成熟，我們也會(huì)及時(shí)地介入。”黃素兵說(shuō)。

同時(shí)，由于兩只港股ETF產(chǎn)品對(duì)T日申購(gòu)贖回的“補(bǔ)券、賣券”方法上有所差異，套利操作上也有所不同。

易方達(dá)采用的是“T+2”代補(bǔ)券、賣券的機(jī)制。而華夏是兩種模式并用，對(duì)于通過(guò)“一般PD券商”提交的申贖，采用同易方達(dá)的T+2補(bǔ)券機(jī)制；對(duì)于通過(guò)“特殊的PD券商”提交的申贖，則采用“T日實(shí)時(shí)補(bǔ)券、賣券的的機(jī)制。

“華夏的產(chǎn)品讓套利者提交的申贖申請(qǐng)實(shí)時(shí)給到券商的香港公司進(jìn)行股票的代理買賣，使套利操作更加便利化，但是這種模式可能會(huì)產(chǎn)生比較高的交易傭金等費(fèi)用?！焙觅I基金研究中心研究員俞思佳說(shuō)。

華夏恒生ETF的擬任基金經(jīng)理王路表示，目前華夏恒生ETF除了可以進(jìn)行實(shí)時(shí)折溢價(jià)套利，通過(guò)買入贖回進(jìn)行日內(nèi)T+0交易等之外，還可以進(jìn)行ETF事件套利。

由于深港兩地節(jié)假日以及交易時(shí)間方面的差異，可能會(huì)出現(xiàn)香港閉市，但是港股ETF在深交所依然能夠交易的情況，由此帶來(lái)事件性套利的機(jī)會(huì)?！蓖趼放e例說(shuō)，比如在此期間，中國(guó)或者歐美市場(chǎng)出現(xiàn)重大事件，港股ETF價(jià)格未能有效反映潛在漲跌幅，投資者則可以提前買入港股ETF或賣出ETF(如果開通港股ETF融券業(yè)務(wù)，可融券賣出ETF)，待港股開市后，價(jià)格有效反映后再進(jìn)行相應(yīng)的反向操作，獲取因重大事件帶來(lái)的套利機(jī)會(huì)。

此外，對(duì)于在A股市場(chǎng)和香港市場(chǎng)可以同時(shí)進(jìn)行投資操作的投資者而言，港股ETF的存在也可以達(dá)到跨市場(chǎng)套利的目的。

具體操作上，王路指出，投資者在港股ETF存在折價(jià)時(shí)，可以在A股市場(chǎng)買入港股ETF，同時(shí)在香港市場(chǎng)建立其對(duì)沖頭寸(如賣出恒指期貨、賣出指數(shù)成份股、賣出香港ETF等)，在恒生ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格恢復(fù)合理水平后同時(shí)在香港市場(chǎng)結(jié)清對(duì)應(yīng)頭寸，達(dá)到套利效果。

那么，港股ETF是否也為拉平A/H股之間的折溢價(jià)提供了通道？對(duì)此，張勝記則指出，AH股出現(xiàn)折溢價(jià)本質(zhì)在于兩個(gè)市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)不一樣，目前，雖然推出了港股ETF，但是兩個(gè)市場(chǎng)的交易機(jī)制還是不一樣，不可能把H股的股票買回來(lái)之后拿到A股上賣，也不能自由流通。

“要利用港股ETF產(chǎn)品進(jìn)行A/H股折溢價(jià)的套利是比較困難的?！睆垊儆浿赋觯?，作為小型港股直通車的意義，理論上港股ETF是內(nèi)地資金進(jìn)入香港市場(chǎng)，如果有較多長(zhǎng)期投資者看到港股折價(jià)的情況而通過(guò)這一通道流入港股，從長(zhǎng)期的角度上可能有助于拉平兩地估值上的差異。