6月份CPI和PPI同比增長(zhǎng)延續(xù)下跌趨勢(shì)，表明當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹壓力已實(shí)質(zhì)性緩解，但經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的壓力卻依舊未改，顯示中國(guó)確有必要進(jìn)一步放松宏觀政策，通脹壓力的大幅緩解，為進(jìn)一步放寬宏觀政策提供了較大空間。

□作者沈建光

作者系

瑞穗證券亞太首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹壓力繼續(xù)大幅減弱，這是6月份物價(jià)指數(shù)顯示的最重要信息。與筆者對(duì)6月份CPI為 2.3%的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)相近，6月份CPI同比回落至2.2%，比5月份下降了0.8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，PPI同比也大幅下跌2.1%，折射出當(dāng)前國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)或已出現(xiàn)通縮跡象。由此表明，通脹壓力已得到實(shí)質(zhì)性緩解，但經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的壓力卻依舊未改，顯示出當(dāng)前中國(guó)確有必要進(jìn)一步放松政策，促使經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升。

具體來看，6月份CPI已降至29個(gè)月以來新低，食品價(jià)格的大幅下降仍然是最主要的影響因素。在食品價(jià)格方面，6月份食品價(jià)格由5月份環(huán)比下降0.8%并大幅回落至下降1.6%，同比價(jià)格由5月份的6.4%下降至3.8%并拉動(dòng)CPI同比上漲由5月份的2.2個(gè)百分點(diǎn)下降至1.2個(gè)百分點(diǎn)下顯示食品價(jià)格對(duì)通脹的影響已大幅下降。其中，蔬菜因夏季上市量明顯回升，環(huán)比價(jià)格下降15.2%，帶動(dòng)CPI下降0.48個(gè)百分點(diǎn)；肉類和水產(chǎn)品價(jià)格也有所回落，特別是豬肉價(jià)格同比回落12.2%，價(jià)格比去年6月份最高點(diǎn)下降44.1%。只有蛋類價(jià)格出現(xiàn)明顯回升態(tài)勢(shì)，環(huán)比上漲11.4%下帶動(dòng)CPI上漲約0.08個(gè)百分點(diǎn)。

至于非食品價(jià)格壓力，與筆者早先的預(yù)期一致，受總需求放緩和國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格下降等因素影響，6月份非食品價(jià)格環(huán)比漲幅為0，同比上漲1.4%。其中，對(duì)通脹有影響的居住價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)均持平，同比上漲1.6%，都屬于近兩年來低點(diǎn)。

與此同時(shí)，近期全球大宗商品價(jià)格大幅下跌，顯示全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然乏力，這也是導(dǎo)致6月份PPI同比下降2.1%并創(chuàng)下30個(gè)月以來新低的影響原因之一。例如，國(guó)際油價(jià)大幅下跌，6月份布倫特原油價(jià)格已經(jīng)從3月份的128美元/桶下降至90美元/桶，下跌幅度約為30%。IMF初級(jí)商品價(jià)格指數(shù)也呈現(xiàn)明顯回落態(tài)勢(shì)。這鑒于短期內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的可能性較小，海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟將有利于減輕國(guó)內(nèi)的輸入性通脹壓力。

上述分析顯示，國(guó)內(nèi)外需求疲軟、食品價(jià)格處于下行周期、翹尾因素回落及M2低于既定目標(biāo)等因素是影響6月份CPI繼續(xù)回落的最主要原因。在筆者看來，短期內(nèi)這些影響或難以改變，據(jù)此預(yù)期未來國(guó)內(nèi)通脹仍將延續(xù)回落趨勢(shì)。但是，通脹壓力的大幅緩解，也為宏觀政策尤其是貨幣政策的進(jìn)一步放松提供了較大的操作空間，近兩月來連續(xù)兩次降息，則顯示了國(guó)內(nèi)貨幣政策仍趨于不斷放寬之中。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行壓力的不斷加大，更突出了實(shí)施較為寬松的宏觀政策的必要性與緊迫性。

從國(guó)外情況來看，雖然歐盟峰會(huì)已取得積極進(jìn)展，如允許救助基金直接向銀行注資和允許救助基金干預(yù)債市等，特別是推出的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，將有助于尋求緊縮財(cái)政和維持一定增長(zhǎng)之間的平衡。但由于目前歐元區(qū)內(nèi)部協(xié)調(diào)較為困難，落實(shí)細(xì)節(jié)還存在一定的阻力。例如，原本計(jì)劃在7月9日達(dá)成對(duì)西班牙銀行業(yè)援助的最終協(xié)議，最后期限又被推遲到7月20日。此外，芬蘭和荷蘭反對(duì)用歐元區(qū)救助基金在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買受困國(guó)家的政府債券。這些事件無疑為問題的解決增添了不確定性。

從國(guó)內(nèi)情況來看，早前公布的6月份中國(guó)PMI指數(shù)為50.2%，比5月份繼續(xù)回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。雖然回落幅度要小于市場(chǎng)預(yù)期，但其下降趨勢(shì)未改，表明當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)企穩(wěn)與反彈的跡象，從數(shù)月以來的消費(fèi)和投資回落、工業(yè)增速低于10%中可見一斑，也預(yù)示了即將公布的二季度GDP增長(zhǎng)不容樂觀。

有鑒于此，正如溫家寶總理近期在江蘇調(diào)研時(shí)指出的那樣，未來要進(jìn)一步加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度，尤其是強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定投資是當(dāng)前“擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)”的關(guān)鍵。筆者據(jù)此判斷，未來拉動(dòng)投資將更加依賴“鐵公基”和保障房等基礎(chǔ)建設(shè)投資，但房地產(chǎn)調(diào)控政策不會(huì)出現(xiàn)太大變化。此外，在進(jìn)一步放寬貨幣政策方面，預(yù)計(jì)下半年還存在一次降息和兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率機(jī)會(huì)。確實(shí)，只有延續(xù)政策進(jìn)一步放松趨勢(shì)，才能保證今年二季度可能成為本輪經(jīng)濟(jì)下滑周期的真正底部，第三季度GDP才能出現(xiàn)明顯反彈。