數(shù)據(jù)解讀

加快推進(jìn)市場(chǎng)化改革，推進(jìn)制度性變革紅利建設(shè)，讓利于民間是唯一出路。這就要求加快落實(shí)“新36條”的貫徹實(shí)施，擠掉房?jī)r(jià)泡沫，讓民間工商業(yè)資金回歸實(shí)業(yè)。

新近發(fā)布的6月份CPI數(shù)據(jù)跌至2.2%，創(chuàng)出29個(gè)月的新低，看起來(lái)一度洶涌的通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)，正在漸漸消失。

通脹下行原因有三：一是通脹的貨幣基礎(chǔ)大打折扣，雖然總量膨脹依舊。由于前兩年持續(xù)的貨幣緊縮，貨幣擴(kuò)張速度已經(jīng)顯著放緩，M2增速?gòu)?0%的高增長(zhǎng)滑落至13%附近，M1增速更是從兩位數(shù)跌至如今的3.5%。二是GDP增速持續(xù)走低，社會(huì)總需求在萎縮，由此導(dǎo)致供求關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，多數(shù)行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。三是美元近幾個(gè)月連續(xù)走高，使得全球大宗商品價(jià)格進(jìn)入下跌周期，輸入性通脹壓力大大減輕。這三大因素重疊，帶來(lái)了中國(guó)CPI的連續(xù)下跌，宏觀經(jīng)濟(jì)大有馬上陷入通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)的可能。

CPI最近的加速連跌，讓我們不難想起“一收就死、一放就亂”的死結(jié)。過去兩年，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策整體上偏緊的時(shí)期，實(shí)施嚴(yán)厲的貨幣緊縮、壓縮投資式宏觀調(diào)控，效果也十分明顯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)收縮效應(yīng)顯著，通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)蘊(yùn)含其間。

故而，近期政策又在開始“放”貨幣，“放”投資。央行一個(gè)月內(nèi)連續(xù)兩次降息、一周內(nèi)多次逆回購(gòu)，發(fā)改委加快項(xiàng)目審批，都預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)重回“放”的路徑。尤其是最近的CPI連跌，更是將加快中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體上重回保增長(zhǎng)的路徑。

確實(shí)，從目前低迷的發(fā)電量數(shù)據(jù)、急跌的煤炭價(jià)格來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)已然明顯。但是，現(xiàn)在我們需要明了的是，在本輪經(jīng)濟(jì)下行之際，如果重回“保增長(zhǎng)”只會(huì)帶來(lái)兩個(gè)可能要么貨幣刺激已經(jīng)產(chǎn)生“抗藥性”，帶來(lái)長(zhǎng)時(shí)間的通縮風(fēng)險(xiǎn)，猶如1997年到2003年那一輪低速增長(zhǎng)周期，要么像2008年到2009年那樣短暫通縮周期，只要貨幣注入，明后年經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)迅速反彈、通脹再度回潮。

無(wú)疑，如果沒有實(shí)質(zhì)性的制度變革紅利，單靠經(jīng)濟(jì)刺激政策的強(qiáng)心針，只能是這兩種結(jié)果。

本來(lái)，這兩年財(cái)政貨幣政策不斷出奇招、行政管制頻繁的初衷是控制經(jīng)濟(jì)過熱、遏制通貨膨脹?？墒?，現(xiàn)在剛剛GDP下滑、CPI連跌，對(duì)于未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退和通縮的警告就已經(jīng)不斷。這兩年財(cái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期真是短得出奇，不斷在“收緊放松”的怪異循環(huán)中打轉(zhuǎn)。

實(shí)際上，在經(jīng)歷了2009年以巨額貨幣刺激實(shí)現(xiàn)跨越增長(zhǎng)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)再也難靠貨幣放水就能激發(fā)能量。一來(lái)產(chǎn)能過剩十分嚴(yán)重，過往的投資重點(diǎn)領(lǐng)域，都處于去庫(kù)存化階段；二來(lái)國(guó)企效率愈發(fā)低下，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)十分萎靡，不管是民企還是國(guó)企，創(chuàng)新能力普遍有限；三來(lái)貨幣總量十分龐大，M2/GDP比居高不下，使得信貸擴(kuò)張本身也已經(jīng)難以為繼。由此看來(lái)，哪怕接下來(lái)幾個(gè)月，中國(guó)貨幣政策加速回歸保增長(zhǎng)路徑，也難以讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)活力。

出路何在？加快推進(jìn)市場(chǎng)化改革，讓利于民間是唯一出路。這就要求加快落實(shí)“新36條”的貫徹實(shí)施，擠掉房?jī)r(jià)泡沫，讓民間工商業(yè)資金回歸實(shí)業(yè)。同時(shí)，推進(jìn)市場(chǎng)化改金融體制、國(guó)企體制的市場(chǎng)化改革，提升經(jīng)濟(jì)部門的整體效率。當(dāng)然，眼下馬上可以著手做的事情是減稅，只有全面減輕居民和企業(yè)的稅負(fù)，才能最大程度地激發(fā)民間創(chuàng)新。

倪金節(jié)(財(cái)經(jīng)作家)