黑色星期一，上證指數(shù)大跌1.74%，兩市跌停股達(dá)108只。分析原因，中報(bào)業(yè)績(jī)下滑是個(gè)股跌停的主因，但上月末《關(guān)于做好上市公司2012年半年度報(bào)告披露工作的通知》明確規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)在7月15日前披露半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，使得多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)變臉成創(chuàng)業(yè)板中小板領(lǐng)跌導(dǎo)火索，其指數(shù)大跌3.67%和4.74%，跌停個(gè)股分別為40只和38只，合計(jì)78只，占當(dāng)日跌停板總數(shù)的7成以上。

同花順數(shù)據(jù)顯示，中小板和創(chuàng)業(yè)板昨日分別凈流出資金17.98億元和5.3億元，合計(jì)23.28億元。自7月4日以來(lái)9個(gè)交易日內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板連續(xù)大單凈流出累計(jì)達(dá)35.37億元，中小板有7個(gè)交易日凈流出，累計(jì)達(dá)48.14億元。6月末以來(lái)，當(dāng)上證指數(shù)持續(xù)創(chuàng)出調(diào)整新低時(shí)，中小板指與創(chuàng)業(yè)板指走出了一個(gè)平臺(tái)結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)，但是從近9個(gè)交易日的資金數(shù)據(jù)看，先知先覺(jué)的大額資金利用這個(gè)平臺(tái)整理的機(jī)會(huì)大肆出局，昨天創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)的暴挫是“圖窮匕首見(jiàn)”。

昨日跌停個(gè)股體現(xiàn)了以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是業(yè)績(jī)下滑是跌停的主因。在108只跌停個(gè)股中，有55只是業(yè)績(jī)預(yù)告變臉的個(gè)股。如國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、沙河股份、愛(ài)施德等12家公司，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)減幅度超過(guò)100%；東方日升、天澤信息、比亞迪等17家公司，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)減幅度超過(guò)50%。

二是跌停個(gè)股所屬行業(yè)分散。當(dāng)日領(lǐng)跌板塊環(huán)保、物流、電子制造板塊跌幅均超過(guò)6%，其跌停的個(gè)股分別是1只、2只和2只；而近期比較活躍的養(yǎng)殖業(yè)、飲料制造也有個(gè)股跌停，分別是國(guó)聯(lián)水產(chǎn)和黑牛食品。此外，半導(dǎo)體、光學(xué)光電子、通信設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)、家電、醫(yī)療器械、包裝材料、水利、紡織等等，幾乎各行各業(yè)均有接近跌停個(gè)股，分布并不集中，顯示市場(chǎng)處于整體的恐慌。

三是跌停個(gè)股形態(tài)比較復(fù)雜。部分個(gè)股屬于高臺(tái)跳水，如猛獅科技、蘇大維格、金宇車城、沙河股份等，其近期的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)帶來(lái)了巨大的獲利回吐壓力。另一部分個(gè)股受短中長(zhǎng)期均線壓制，持續(xù)向下尋底，走勢(shì)似一江春水向東流，底部仍在尋覓途中，比如天虹商場(chǎng)、拓日新能、銳奇股份、江蘇索普、蘇寧電器等。更可怕的是斷崖式下跌，許多個(gè)股跌破低位平臺(tái)，顯示了持股者進(jìn)入絕望心態(tài)，如先河環(huán)保、先鋒新材、中泰橋梁、富春通信、聚飛光電、東方國(guó)信等。

108只個(gè)股跌停，市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳、殺機(jī)四伏，資本市場(chǎng)是否到了“別人恐懼我貪婪”的時(shí)刻？我們認(rèn)為抄底宜暫緩進(jìn)行。

首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然困境重重，出口、消費(fèi)增長(zhǎng)乏力。近期，溫家寶總理表示經(jīng)濟(jì)困難可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，發(fā)改委也指出中國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度未必見(jiàn)底，內(nèi)外需雙重萎縮或令三四季度GDP增幅會(huì)在7.5%或略低。雖然政府會(huì)出臺(tái)預(yù)調(diào)微調(diào)政策一定程度對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，但其真正顯現(xiàn)效果仍有待觀察，而這些政策對(duì)市場(chǎng)的刺激作用也有“一鼓作氣、再而衰、三而竭”之感。

其次，市場(chǎng)擴(kuò)容依然不斷。監(jiān)管層表示停發(fā)新股是一種行政管制，改革應(yīng)當(dāng)盡可能避免采取這類措施，停發(fā)新股也并不能對(duì)市場(chǎng)環(huán)境有實(shí)質(zhì)性改善。本周仍新發(fā)行8只個(gè)股，成疲弱的市場(chǎng)不能承受的擴(kuò)容之重。

最后，當(dāng)前極力倡導(dǎo)的價(jià)值投資正在A股市場(chǎng)掀起一場(chǎng)估值革命。參與資本市場(chǎng)的核心動(dòng)機(jī)在于獲利，獲取價(jià)差收益和息差收益是獲利的兩種基本形式。一方面，監(jiān)管層持續(xù)打擊炒小、炒新、炒差的監(jiān)管行為，沉重打擊了獲取價(jià)差收益這一方式，而近期新股發(fā)行市盈率降低，也帶動(dòng)當(dāng)前高估的中小板創(chuàng)業(yè)板個(gè)股估值回歸。另一方面，獲取息差收益、以類似債券的方式定價(jià)股票若被市場(chǎng)認(rèn)同，將推翻長(zhǎng)期以來(lái)以市盈率等對(duì)股票進(jìn)行定價(jià)的方法。估值動(dòng)蕩之際，投資者宜小心面對(duì)，靜待時(shí)機(jī)。 (作者系天源證券投資顧問(wèn))