曲折延宕的全柴收購(gòu)案走到今日，嚴(yán)重傷及蟄伏其間近一年的“套利”機(jī)構(gòu)。從股東榜回溯計(jì)算，該批資金總體規(guī)模上億，浮虧至少已有20%。與此同時(shí)，港股上市公司中國(guó)熔盛股價(jià)也緊跟全柴動(dòng)力出現(xiàn)大幅調(diào)整。全柴收購(gòu)案走棋局”至此，顯然是一個(gè)雙輸結(jié)果。未來，或只有一種可能挽回頹勢(shì)，即熔盛重工以“拖字訣”等待行業(yè)、市場(chǎng)回暖再繼續(xù)收購(gòu)運(yùn)作，并承諾將向全柴動(dòng)力注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)如熔安動(dòng)力，改善經(jīng)營(yíng)基本面，致使其股價(jià)回升、轉(zhuǎn)敗為勝。

套利資金無奈被套

昨日，全柴動(dòng)力開盤繼續(xù)大跌，最終收盤于10.57元，跌幅高達(dá)6.46%。至此，公司股價(jià)已持續(xù)五連陰，跌幅累計(jì)達(dá)到22%。

2011年4月28日，中國(guó)熔盛持股96.09%的熔盛重工對(duì)全柴動(dòng)力其他股東發(fā)出要約收購(gòu)書，要約收購(gòu)價(jià)格為16.62元/股。但至2011年8月31日，熔盛重工方才取得國(guó)資委和商務(wù)部反壟斷局的批復(fù)文件，收購(gòu)案看似只缺“臨門一腳”。是時(shí)，全柴動(dòng)力股價(jià)開始下破16.62元的要約收購(gòu)價(jià)，此后更是一路下挫。

正是為“博弈”股價(jià)與要約收購(gòu)價(jià)嚴(yán)重倒掛而產(chǎn)生的套利空間，一批機(jī)構(gòu)投資者去年第四季度大肆加倉(cāng)全柴動(dòng)力。

回溯全柴動(dòng)力2011年年報(bào)，除渤海證券有所減持、興全趨勢(shì)基金紋絲未動(dòng)外，其余機(jī)構(gòu)投資者均有不同程度的加倉(cāng)行為。其中，興全全球視野加倉(cāng)218.42萬股，加倉(cāng)幅度接近90%；私募中融增強(qiáng)36號(hào)從三季度末的242.92萬股增至315.13萬股；私募單一類資金信托R2007ZX075從192.28萬股加倉(cāng)至203.88萬股；私募融新140號(hào)從113.5萬股增加至157.5萬股；值得注意的是，一家公司股東寧波寧電投資也在第四季度進(jìn)行了加倉(cāng)，從117.21萬股增至490.47萬股，是前十大流通股股東中加倉(cāng)最為堅(jiān)決的一位。

此后，至今年一季度，或是對(duì)熔盛重工履行要約收購(gòu)失去耐心，全柴動(dòng)力今年一季度末前十大流通股東名單顯示，渤海證券及兩家私募虧損出局。而興全全球視野卻再度加倉(cāng)174.88萬股至642.66萬股，長(zhǎng)江證券、東方證券、光大證券擔(dān)保證券賬戶新加入“博弈”的隊(duì)伍。

如今大略核算，從去年四季度到今年一季度，機(jī)構(gòu)類似增持全柴動(dòng)力應(yīng)可視為套利資金，僅就前十大股東披露的持股信息來看，其規(guī)模至少在1000萬股至2000萬股之間。期間，全柴動(dòng)力股價(jià)最低12.7元，最高16.3元，加權(quán)平均股價(jià)約為14.5元。由此，兩者合計(jì)，套利者動(dòng)用資金至少在2億至3億之間。

如今，全柴動(dòng)力股價(jià)在10.57元，較14.5元的增持成本已相去甚遠(yuǎn)，套利者浮虧達(dá)到20%以上。

熔盛重工或“名利”雙失

另一方面，從股價(jià)表現(xiàn)看，“肇事者”熔盛重工大股東中國(guó)熔盛也很受傷，其股價(jià)近幾日連續(xù)放量大跌，累計(jì)跌幅近20%，目前股價(jià)在1.45港元?；蚴侨凼⒅毓ぴ谌袷召?gòu)案中的兩難處境與拙劣舉止，已令港股機(jī)構(gòu)投資者日漸失去信心。

一方面，若收購(gòu)成功，則熔盛重工將直接出現(xiàn)巨額投資浮虧。根據(jù)方案，熔盛重工收購(gòu)全柴集團(tuán)的支付對(duì)價(jià)為21.48億元，由于全柴集團(tuán)持有全柴動(dòng)力共計(jì)1.25億股，因無法估算全柴集團(tuán)其余未上市資產(chǎn)的估值情況，故簡(jiǎn)單折算其每股收購(gòu)成本在17.2元左右。

此外，由于全柴動(dòng)力股價(jià)長(zhǎng)期低于16.62元/股的要約收購(gòu)價(jià)，公司股東據(jù)此接受要約將是大概率事件，熔盛重工為此還要付出最高26.19億元的要約收購(gòu)款，整體收購(gòu)成本逾47億元，折合收購(gòu)單價(jià)約16.9元，按目前10.57元的股價(jià)計(jì)，浮虧比例高達(dá)37%。

另一方面，若收購(gòu)失敗，則熔盛重工將承擔(dān)11.54億保證金損失風(fēng)險(xiǎn)(收購(gòu)保證金5.24億存入中登公司指定賬戶、6.3億元支付給安徽產(chǎn)權(quán)交易中心)，且商業(yè)信譽(yù)盡毀。