5月初，滬深股指重回下跌通道，整體估值相當于過往牛市起步時的998點甚至更低。目前上證指數(shù)下探2132點，備受各類機構(gòu)投資者的關(guān)注。

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，尚處在建倉期的次新股基，尤其是4月份以后成立的，則幾乎是采取穩(wěn)步建倉的策略。據(jù)已發(fā)布的二季報顯示(截至昨日)，半數(shù)主動型次新股基，持倉比例仍不足50%。

從重倉持有的品種來看，大多數(shù)次新基金并未重點配置地產(chǎn)、醫(yī)藥等二季度熱點品種，而是寄希望精選出一批業(yè)績確定而又增長高速的企業(yè)，從而穿越經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整周期。

五成次新股基穩(wěn)步建倉

統(tǒng)計顯示，截至本周四，目前已披露二季報的次新主動型偏股型基金共有10只，其中一半的次新基金，其持倉比例都不足50%。

4月5日成立的興全輕資產(chǎn)基金，截至6月底股票倉位不到40%。而在二季報中，基金經(jīng)理也表示該基金將穩(wěn)步建倉。較早成立的大摩主題優(yōu)選，同樣倉位也不到40%。匯添富逆向投資基金，3月初成立，為期3個多月的建倉期，持倉比例同樣不足50%。秉持謹慎策略的還有農(nóng)銀匯理消費主題基金和中歐盛世成長分級基金，股票倉位比例都在40%附近。

相反，部分次新股基建倉速度則很快，上投摩根健康品質(zhì)生活股票倉位已到92%，趕上二季度醫(yī)藥股好時機的華寶興業(yè)醫(yī)藥生物，也是快速構(gòu)建了近九成倉位。諾德周期基金、南方新興消費增長分級基金、招商優(yōu)勢配置等次新偏股型基金都已完成建倉。數(shù)據(jù)顯示，4月份成立的次新股基顯然更為謹慎，其入市動作更為緩慢。

焦點板塊配置并不多

二季報顯示，上述次新基金中，絕大多數(shù)并沒有著重選擇地產(chǎn)、醫(yī)藥和酒類板塊。

中歐盛世成長分級的二季報顯示，其配置思路也較為特別，配置了部分農(nóng)業(yè)和電力煤氣等行業(yè)，重倉股則是正邦科技、雛鷹農(nóng)牧等。已建倉完畢的諾安新動力基金，在投資中確實更偏重于代表未來發(fā)展動力的企業(yè)，東方雨虹、數(shù)字政通、石基信息等一批中小板和創(chuàng)業(yè)板類上市公司出現(xiàn)在前十大重倉股中。興全輕資產(chǎn)基金的配置則顯得更為均衡，估值和成長相結(jié)合，除江中藥業(yè)、同仁堂等醫(yī)藥股外，非銀行類的金融股陜國投A、新華保險等，以及業(yè)績增長較為穩(wěn)定的安防股大華股份也都出現(xiàn)在前十大重倉股中。農(nóng)銀匯理消費主題基金，作為一只消費類基金，該基并沒有重點選擇“喝酒吃藥”，而是精選優(yōu)質(zhì)個股，行業(yè)配置也比較均衡。

少數(shù)次新類股基則是緊跟二季度市場上漲熱點，行業(yè)主題類的華寶興業(yè)醫(yī)藥生物基金，其前十大重倉股是清一色的醫(yī)藥股。南方新興消費增長分級基金，則在此期間大量“喝酒”，十大重倉股中就有五糧液、貴州茅臺、金種子酒、洋河股份和山西汾酒。而上投摩根健康品質(zhì)生活，行業(yè)配置集中度很高，醫(yī)藥生物行業(yè)配置占比達到了22.62%，電子為13.29%，食品飲料為12.03%，房地產(chǎn)為10.99%，重倉股中超配康美藥業(yè)、雙鷺藥業(yè)和山西汾酒。

尋找穿越周期的高成長股

經(jīng)濟或?qū)⒃谌径扔|底，A股有望迎來反彈，市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會，似乎是不少持樂觀態(tài)度的基金經(jīng)理的普遍看法。

而興全輕資產(chǎn)基金經(jīng)理陳揚帆認為，未來經(jīng)濟著陸會是慢著陸，調(diào)結(jié)構(gòu)必然對應增速降低，因此不應過高預期經(jīng)濟迅速恢復，不應寄希望于“四萬億”式的政策再次強烈刺激，而要注意觀察經(jīng)濟復蘇趨勢的持續(xù)的可能性。

現(xiàn)階段公募基金一直糾結(jié)于低估值周期股和業(yè)績并不穩(wěn)定的成長股。而尋找那種業(yè)績高成長且穩(wěn)定的上市公司，從而穿越經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整周期成為不少基金經(jīng)理的希望。

招商優(yōu)勢配置企業(yè)基金也同樣在報告中坦言，未來希望能找到一批具有長期增值空間，突出核心競爭力的公司進行戰(zhàn)略配置。

“整體來看，今年全年是一個結(jié)構(gòu)性的‘小牛市’，新的經(jīng)濟周期有望隨著新一屆政府的交接和結(jié)構(gòu)調(diào)整的確立而啟動。傾向于業(yè)績確定高的成長類公司，希望借此穿越周期，盡量規(guī)避高估值、有解禁壓力的個股”，諾安新動力基金也給出了相同的思路。

“對大多數(shù)依靠投資拉動的周期行業(yè)保持謹慎態(tài)度，我們長期看好社會富裕帶來的投資機會，階段性看好政策可能重點扶持的行業(yè)，但從根本上說，還是注重成長確定的行業(yè)和個股?！被鸾?jīng)理陳揚帆進一步在工作報告中寫道。

匯添富逆向投資基金經(jīng)理顧耀強則對短期市場顯得信心不足，他認為三季度經(jīng)濟環(huán)境難有實質(zhì)性改變，唯一值得期待的是，刺激經(jīng)濟政策的空間和動力也越來越大。在此背景下，大多數(shù)上市公司的盈利下降或增速下滑難以避免，而少數(shù)仍然能夠保持高業(yè)績成長的公司將變得越來越稀缺，并逐漸成為投資者抱團取暖的對象，在市場環(huán)境不發(fā)生大的變化的情況下，這種格局可能還會持續(xù)很長時間。

行業(yè)配置

基金二季度追捧地產(chǎn)和食品飲料

從已經(jīng)公布的基金二季報中可以發(fā)現(xiàn)，二季度基金配置比重前五的行業(yè)依舊是機械設備儀表、金融保險業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥生物制品和房地產(chǎn)業(yè)。

眾祿基金研究中心廖帥表示，受到降息等寬松貨幣政策利好刺激的低估值行業(yè)——房地產(chǎn)業(yè)備受市場青睞，二季度該行業(yè)被明顯增持且漲幅居前。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，在二季度，房地產(chǎn)行業(yè)漲幅達到8.72%。

上半年業(yè)績黑馬中歐中小盤基金將大量的倉位配置在房地產(chǎn)業(yè)和金融保險業(yè)。其房地產(chǎn)板塊持倉占基金資產(chǎn)凈值比例為57.25%，金融保險業(yè)為12.18%。

在中歐中小盤重倉的前十大股票中，有7只都是地產(chǎn)股，分別為招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、萬科A、金地集團、冠城大通、華僑城A和金融街。其中冠城大通今年以來的漲幅已經(jīng)超過了50%，保利地產(chǎn)的漲幅也達22.31%，招商地產(chǎn)漲幅20.66%。今年上半年漲幅最大的景順長城核心競爭力的重倉股中也有兩大地產(chǎn)股，分別為保利地產(chǎn)和金地集團。

另外，食品飲料行業(yè)的優(yōu)質(zhì)上市公司為目前市場最被追捧的配置標的?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在已公布的二季報中，重倉最多的股票有貴州茅臺、中國平安、萬科A、保利地產(chǎn)、格力電器、國電南瑞、伊利股份、五糧液、洋河股份和瀘州老窖等。在行業(yè)上分布上，屬于食品飲料、房地產(chǎn)、金融保險業(yè)、家用電器和電力設備等板塊。

在首批披露二季報的基金中，貴州茅臺成為眾多基金扎堆的第一大重倉股，五糧液、洋河股份等白酒股也紛紛占據(jù)重倉股前列。

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