三花股份：前期投入導致盈利下滑

三花股份(002050)：上半年公司共實現(xiàn)營業(yè)收入21.16億元，同比下滑0.39%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.86億元，同比下滑9.1%，對應攤薄后EPS 0.31元。

據(jù)了解，由于新節(jié)能補貼政策對變頻空調(diào)的補貼比例低于定速空調(diào)，且行業(yè)性變頻空調(diào)標準預計到下半年才有望推出，電子膨脹閥快速放量階段或?qū)⒀雍蟆?/p>

據(jù)測算，公司二季度實現(xiàn)營業(yè)利潤1.24億元，營業(yè)利潤率為9.9%，同比和環(huán)比分別下降了3.2%和4.0%，考慮到二季度銅價處于下滑趨勢，預計公司毛利率變化幅度不大，盈利性下滑主要是由于費用率的上升，其中研發(fā)費用的投入以及股權(quán)激勵實施費用。

　據(jù)測算，公司二季度凈利潤率為8.4%，同比和環(huán)比分別下降0.1%和1.0%，下降幅度低于營業(yè)利潤率的變化，這主要是由于公司全資子公司 SANHUA INTERNATIONAL,INC 現(xiàn)金收購了浙江三花制冷集團有限公司26%的少數(shù)股東權(quán)益所致，增厚效應在Q2實現(xiàn)。

申 銀萬國證券的預測結(jié)果是下調(diào)公司12-14年的EPS 至0.69元、0.87元和1.07元(原預測0.74元、0.91元、1213元)，考慮到下半年節(jié)能補貼政策實施后對終端的拉動作用，以及公司股權(quán)激 勵方案對業(yè)績的考核要求(較2010年收入增速不低于32%，凈利潤增速不低于30%，即今年業(yè)績考核下限0.689元)，公司全年業(yè)績實現(xiàn)程度較高，目 前股價(9.00元)對應PE 分別為13.0倍、10年3倍和8.4倍。二級市場上，該股前期經(jīng)歷了縮量回調(diào)，目前在股價上基本企穩(wěn)，但是后期的走勢目前還不明朗，倉位上以輕倉為上。 -

附表：

2012年中期2011年中期同比增減幅度(%)

主營業(yè)務收入(萬元)211600.47212429.44-0.39

凈利潤(萬元)18610.5820473.05-9.10.

每股收益(元)0.310.34-8.82

雙鷺藥業(yè)：增長快 后勁足

雙鷺藥業(yè)(002038)上半年公司實現(xiàn)收入4.01 億元，同比增長43.40%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.23 億元，同比下降36.20%，扣除非經(jīng)常性損益后同比增長48.2%。上半年EPS 為0.5857 元。去年同期利潤基數(shù)較高緣于轉(zhuǎn)讓普仁鴻醫(yī)藥取得1.93 億投資收益。

上半年貢獻收入近一半的主力產(chǎn)品貝科能2010年新進11省市醫(yī)保， 上半年繼續(xù)保持強勁的增長勢頭，預計增速在50%左右。從分地區(qū)數(shù)據(jù)來看，華東地區(qū)放量明顯，同比增長588%，未來隨著各地醫(yī)院滲透率的提高有望保持較 高增速。公司研發(fā)能力出色，儲備品種中，替莫唑胺、扶濟復凝膠劑有望下半年上市。近期公司成功挑戰(zhàn)Celgene的來那度胺(2011年銷售額32億美 元)專利，目前已獲臨床批件，預計2-3年后上市。從來那度胺療效及市場表現(xiàn)來看，該產(chǎn)品有成為重磅炸彈的潛質(zhì)。公司在主打產(chǎn)品醫(yī)保擴容的推動下有望保持 高速增長，來那度胺等重磅儲備品種增厚公司長期價值

華泰證券預計公司2012-2014年EPS為1.31、1273、2024元，對應PE為24.49、18.55、14年33倍。二級市場上，雙鷺藥業(yè)的股價目前處于箱體運行階段，上下波幅不大，后市能否突破箱體向上發(fā)展，還要看量能是否配合。-2014年E

附表：

2012年中期2011年中期同比增減幅度(%)

主營業(yè)務收入(萬元)40086.8427954.1143.40086.

凈利潤(萬元)22296.9234950.37-36.22296.

每股收益(元)0.58570.9205-36.37

天地科技：資產(chǎn)注入仍可期

天地科技(600582)上半年，天地科技的煤炭機械產(chǎn)品實現(xiàn)收入32.21億元，同比增長21.22%。毛利率微降1.59%，仍維持在31.5%的較 高水平。煤炭價格的降低對煤機行業(yè)龍頭的影響相對較弱，公司煤機業(yè)務仍保持了平穩(wěn)增長，也未見毛利率出現(xiàn)大幅下滑，公司煤機業(yè)務全年無憂。

今年上半年公司實現(xiàn)煤炭生產(chǎn)收入9.92億元，同比增長49.37%。主要是由于煤礦產(chǎn)能擴大導致銷售量的同比高增長。如果，下半年煤價企穩(wěn)，則公司煤炭業(yè)務仍能通過量能增長實現(xiàn)較高同比增長。

　公司近期獲得1.2億元左右政府補貼，但這并不會納入考量行權(quán)條件的范圍。因為行權(quán)條件要求是每一行權(quán)有效期的上一年度歸屬于母公司的扣除非經(jīng)常性損益 的凈利潤增長不低于24%。因此在煤機可實現(xiàn)穩(wěn)定增長，煤炭產(chǎn)量擴大的前提下，實現(xiàn)行權(quán)條件應是沒有困難的。在目前煤價企穩(wěn)已露跡象的情況下，預計公司今 年業(yè)績增長可靠性高，未來集團資產(chǎn)注入仍可期待。

中信建設(shè)證券預計2012年天地科技全年EPS0.95元。二級市場上，該股前期剛經(jīng)歷一波下跌，目前股價站在10日均線上，從圖形上看均線有望出現(xiàn)金叉跡象，后市如果能突破20日均線的壓制，有望形成新一輪上升趨勢。-

附表：

2012年中期2011年中期同比增減幅度(%)

主營業(yè)務收入(萬元)100995.9475475.6133.81

凈利潤(萬元)47896.2936274.5232.04

每股收益(元)0.4730.35931.75

新綸科技：清洗服務成為亮點

新綸科技(002341)上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入5.82億元，同比增長40.98%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5941.83萬元，對應每股盈 利0.203元，同比增長52.08%。公司半年報中同時預計2012年1-9月份凈利潤同比增長30%-50%。

上半年，新綸科技主要業(yè)務均實現(xiàn)20%以上的營收增長，其中由于部分清洗中心大客戶認證完成，使超凈清洗業(yè)務營收同比大幅增長228.10%。目前，公司超凈清洗中心的連鎖布局已經(jīng)完成，完成全部清洗中心的大客戶認證將在下半年持續(xù)貢獻收入和業(yè)績增量。

　公司凈化產(chǎn)品銷售、凈化工程和超凈清洗業(yè)務毛利率分別為26.58%、28.24%和43.36%，分別較上年同期上升2.64、3.75和1.26個 百分點，公司盈利能力提升體現(xiàn)了公司一站式服務模式對大客戶的吸引力和行業(yè)競爭力。截止6月30日，公司應收賬款為6.56億元，較2011年底的 3.87億元增長了69.37%，應收賬款增量主要來源是凈化工程和凈化產(chǎn)品業(yè)務。據(jù)測算，公司應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2011年的102天上升到了162 天。公司給下游客戶賬期變長是高速擴張進行行業(yè)整合和大客戶戰(zhàn)略的結(jié)果，風險仍屬可控范圍。

湘財證券預測公司2012-2014年營業(yè)收入分 別為13.95、18.17和22.72億元，實現(xiàn)凈利潤分別為1.31、1275和2.24億元，對應每股盈利分別為0.45、0160和0.76元， 對應2012-2014年動態(tài)市盈率分別為23.24億17和34、13.58倍。認同公司作為行業(yè)整合者以進取的姿態(tài)擴大市場份額的戰(zhàn)略方向，給予公司 “增持”評級。二級市場上，該股均線呈多頭排列，近期股價回調(diào)但站穩(wěn)20日均線，后市向上繼續(xù)走高可能性大，投資者可重點關(guān)注。-2014年營

附表：

2012年中期2011年中期同比增減幅度(%)

主營業(yè)務收入(萬元)58150.3141246.3440.98

凈利潤(萬元)5941.823907.1452.08

每股收益(元)0.200.1352.08