上交所關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)警示板的征求意見稿引發(fā)ST股連續(xù)三日大跌，市場一片風(fēng)聲鶴唳中，有人卻靈感乍現(xiàn)覓得商機(jī)。近日，長城證券并購部總經(jīng)理尹中余興奮地向中國證券報(bào)記者描述他剛談妥的一筆生意，促成這筆生意的催化劑正是擬議中的ST股交易新政。

原來，尹中余此次是作為一家上市公司的收購方代表處理對一家非上市公司的并購事宜。早在兩年前，作為買方的上市公司跟蹤這家與自己主營業(yè)務(wù)互補(bǔ)的非上市公司，但由于收購標(biāo)的企業(yè)去年剛引進(jìn)PE股東，有獨(dú)立IPO計(jì)劃，對上市公司拋來的橄欖枝一直熟視無睹。畢竟，收購標(biāo)的企業(yè)每年有1000萬-2000萬元凈利潤，在IPO熱潮期，首發(fā)獨(dú)立上市幾乎是這家非上市公司的最優(yōu)選擇。

“當(dāng)我看到被收購方的PE股東也參與談判時(shí)，心就涼了一半?！币杏嗵寡?，在以往操作的項(xiàng)目中，PE股東往往是并購談判中的最大阻力。由于此前IPO給予小盤股估值一度虛高，令PE投資者根本看不上并購?fù)顺龅耐顿Y回報(bào)水平，他們往往游說企業(yè)主回絕收購方、堅(jiān)持獨(dú)立上市。

但這一次，PE股東的態(tài)度要和緩很多。

尹中余說，上交所關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)警示板的征求意見稿引發(fā)ST股暴跌，成為他談判桌上相當(dāng)有力的籌碼。實(shí)際上，以ST股為代表的“殼”資源一直是掣肘A股市場發(fā)揮資源配置功能重要力量。由于“殼”價(jià)值過高，既導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)資本對上市公司的整合收購止步于高成本，也令資本玩家青睞的小體量公司，更熱衷于獨(dú)立上市。

“看到ST股暴跌了吧？緊跟著就是所謂‘殼’價(jià)值更高的績差小盤股下跌，小盤股在二級市場的價(jià)格下來了，小公司在IPO階段還能保持高估值么？”在談判桌上，尹中余這樣描述ST股交易新政所引發(fā)的連鎖反應(yīng)。

在綜合考慮了多種因素以及如此的風(fēng)險(xiǎn)警示下，原本是談判桌上強(qiáng)硬對手的PE股東轉(zhuǎn)向了更為穩(wěn)妥的并購?fù)顺龇桨?，與收購方站在一條戰(zhàn)線上游說企業(yè)主。通過多方協(xié)商，最終給予收購標(biāo)的企業(yè)的估值水平為10倍市盈率左右，算是行業(yè)均價(jià)。

事實(shí)上，PE股東如今甘愿通過并購?fù)顺霾⒎枪吕?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sh600587/" target="_blank" title="新華醫(yī)療 600587">新華醫(yī)療7月21日披露的3.26億元收購案亦是如此。新華醫(yī)療計(jì)劃通過定向增發(fā)收購長春博迅生物技術(shù)有限公司75%的股權(quán)。據(jù)相關(guān)人士透露，長春博迅一直在做IPO和并購?fù)顺龅膬墒譁?zhǔn)備，眼看著IPO估值下行，時(shí)間成本更低的并購?fù)顺鰟t被優(yōu)先考慮。定增預(yù)案顯示，長春博訊2011年實(shí)現(xiàn)營收8086萬元，凈利潤3602萬元。如此測算，新華醫(yī)療的收購作價(jià)不過給出了11.6倍的市盈率估值。以這樣的盈利能力，如果在IPO熱潮期選擇獨(dú)立上市，此類生物技術(shù)類公司上市后的二級市場市盈率難保不被炒到近百倍水平。

而這一系列轉(zhuǎn)變都發(fā)生在管理層的監(jiān)管思路瞄準(zhǔn)打擊“炒殼”的背景之下。一些PE人士認(rèn)為，ST股交易新政體現(xiàn)了監(jiān)管層的思路，完善退市機(jī)制以及ST股漲跌幅不對稱均可視為監(jiān)管層對績差股的“大清洗”，不排除后續(xù)還有進(jìn)一步行動(dòng)。

尹中余相信，隨著這些后續(xù)影響的持續(xù)發(fā)酵，將會有越來越多的PE開始傾向于IPO退出外的并購?fù)顺銮?，以獲得回報(bào)。而這對于眾多券商來說，商機(jī)無限。一位長期操作IPO項(xiàng)目的投行人士透露，一些原本以IPO業(yè)務(wù)見長的券商已經(jīng)將IPO、再融資、并購等原本相對獨(dú)立的投行業(yè)務(wù)單元合并打通，力圖全方位的為企業(yè)在資本市場上的運(yùn)作提供中介支持。他坦言，并購業(yè)務(wù)雖然短期內(nèi)難以成為券商業(yè)務(wù)主流，但增長勢頭有目共睹，未來只會寫招股書的投行從業(yè)者的日子要難過了。