黑天鵝事件一次次考驗著基金，基金也在反思風(fēng)險。最直觀的數(shù)據(jù)就是基金持股集中度正在逐季遞減?！蹲C券日報》基金周刊根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，主動管理的偏股基金前10名重倉證券市值合計占證券投資市值比從去年四季度末的46.57%降至二季度末44.87%。

某基金公司策略分析師稱，持股集中度越高表明機構(gòu)就越有可能重倉持有某一家或者數(shù)家上市公司股票，而這一類型基金類似指數(shù)型基金，但是在指數(shù)上漲時又難以戰(zhàn)勝指數(shù)。

《證券日報》基金周刊根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至8月3日，今年以來，上證指數(shù)下跌了3.03%，433只偏股基金(剔除成立不足6個月的次新基金)今年以來平均回報率為1.95%，7月以來為-2.53%；其中持股集中度排名前50的偏股基金今年以來的回報率為4.67%，7月以來為1.86%；持股集中度排名后50名基金今年以來回報率為1.55%，而7月以來則為-3.12%。

持股集中度前50名的偏股基金領(lǐng)先后50名基金3.12個百分點。分析人士認為，從今年以來數(shù)據(jù)可看出，持股集中度與偏股基金整體業(yè)績成正相關(guān)關(guān)系。

不過，單只基金來看，也有例外。比如因重倉地產(chǎn)板塊的中歐中小盤上半年躋身同類基金前五，三季度以來隨著地產(chǎn)板塊遭遇重創(chuàng)，截至8月3日，三季度以來隨地產(chǎn)板塊跌幅為9.6%，而中歐中小盤基金業(yè)績排名也墊底，而去年抗跌的長城品牌優(yōu)選盡管“適當(dāng)減持了銀行等股票”，但終因其集中持有的銀行板塊表現(xiàn)不佳而業(yè)績下滑嚴重。

基金反思風(fēng)險 持股集中度連降2個季度

持股集中度是一個反映機構(gòu)投資策略的重要指標(biāo)。一般來說，持股集中度越高，機構(gòu)就越有可能重倉持有某一家或者數(shù)家上市公司股票，反之，機構(gòu)持股就有可能相對均勻。

《證券日報》基金周刊根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，基金持股集中度正在逐季下降，去年四季度末，主動管理的偏股基金前10名重倉證券市值合計占證券投資市值比為46.57%，今年一季度末為46.23%，二季度末則降至44.87%。

滬上的一位基金研究員則告訴記者，2011年頻頻出現(xiàn)的黑天鵝事件，令重倉基金損失不小，不少公司也開始降低持股集中度減小風(fēng)險。此外，去年底監(jiān)管機構(gòu)召開的基金公司監(jiān)管工作會議上，也特別提及了基金集中持股的風(fēng)險問題。

但業(yè)內(nèi)人士在接受《證券日報》基金周刊記者采訪時認為，國內(nèi)的偏股基金持股集中度仍較高?？陀^的說，A股的好股票不多，這直接導(dǎo)致基金持股集中度居高不下。從主觀上來看，國內(nèi)的基金研究員背景相似，選股理念上較為相似，主要是從上市公司基本面，估值和成長性等等角度選股。而在美國，好公司多，基金研究員背景也各不相同，有做對沖投資的，自營的等等，投資偏好也頗為不同。

集中度與基金業(yè)績成正比 博時兩基金業(yè)績靠前

但從整體上來看，持股集中度的整體風(fēng)險似乎并不凸顯。

《證券日報》基金周刊根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，433只偏股基金(剔除成立不足6個月的次新基金)今年以來平均回報率為1.95%，7月以來為-2.53%；其中持股集中度排名前50的偏股基金今年以來的回報率為4.67%，7月以來為1.86%；持股集中度排名后50名基金今年以來回報率為1.55%，而7月以來則下跌3.12%。

上述一組數(shù)據(jù)表明，今年以來持股集中度越高基金凈值增長幅度越大。截至今年二季度末，博時回報混合和博時第三產(chǎn)業(yè)股票兩只基金的持股集中度排名偏股基金前二，分別為94.17%和84.49%，兩只基金今年以來回報率分別為2.49%和5.14%，排名同類基金的前1/3，7月以來，兩只基金回報率分別為1.78%和0.62%，躋身同類基金的前1/10，其中，楊銳和姜文濤聯(lián)合執(zhí)掌的博時回報混合7月以來排名同類基金第二。

相反，持股集中度較低的量化基金今年以來表現(xiàn)明顯較弱，數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，持股集中度倒數(shù)二位的華富量子生命力和長信量化先鋒今年以來回報率分別為-5.88%和0.42%，7月以來，回報率為-8.82%和-4.16%。華富量子生命力排名同類基金倒數(shù)十名。

超配地產(chǎn)中歐中小盤墊底 堅守銀行股長城品牌下滑

盡管上述的數(shù)據(jù)表明，今年以來持股集中度高的基金整體表現(xiàn)突出，但是仍然不乏一些基金因集中持股拖累了業(yè)績。

中歐中小盤今年上半程業(yè)績可圈可點，該基金回報率為16.8%，排名同類基金第四。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，該基金前10名重倉證券市值合計占證券投資市值比為79.84%，僅次于博時兩基金。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，有2.76億元資產(chǎn)凈值的中歐中小盤一季度末持有房地產(chǎn)板塊市值1.08億元，占基金凈值比46.62%。二季度末，該基金繼續(xù)加倉地產(chǎn)板塊，持股市值增至1.58億元，占基金凈值比提升至57.25%。地產(chǎn)板塊也不負眾望，今年上半年實現(xiàn)上漲21.93%，排名申萬23個一級行業(yè)漲幅榜之首。

然而，三季度以來，高度集中持股的短板似乎有所暴露，隨著地產(chǎn)板塊下跌9.6%，中歐中小盤三季度以來回報率跌幅為8.94%，排名同類基金墊底。

某基金公司策略分析師在接受《證券日報》基金周刊記者采訪時表示，類似中歐中小盤這樣高度持有某一板塊的基金風(fēng)險非常集中，這類型基金類似指數(shù)型基金，但是在指數(shù)上漲時又難以戰(zhàn)勝指數(shù)。

此外，去年回報率排名同類基金第四的長城品牌優(yōu)選今年以來業(yè)績也持續(xù)下滑，落后至后三十名。數(shù)據(jù)顯示，盡管該基金持股集中度有所降低，但截至二季度末仍有68.98%。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，二季度末持有金融服務(wù)業(yè)市值46.43億元，占基金凈值比50.47%。然而，該板塊今年上半年漲幅僅有5.14%，三季度以來又下跌2.7%。該板塊疲弱的表現(xiàn)對長城品牌業(yè)績構(gòu)成了一定的壓制。

長城基金公司內(nèi)部人士在接受《證券日報》基金周刊記者采訪稱，長城品牌一直以來持股集中度高，換手率低，基金經(jīng)理楊毅平對銀行業(yè)向來關(guān)注，對行業(yè)有深入了解，他也堅持自己的價值投資，不在乎短期的波動，看好該板塊的中長期表現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，該基金前四大重倉股均為銀行股，分別為興業(yè)銀行、民生銀行、招商銀行和浦發(fā)銀行。

不可否認的是，央行近期的降息舉動對銀行板塊的未來盈利形成了“擠壓效應(yīng)”或?qū)⒗^續(xù)打壓銀行股。而楊毅平也有所行動，在長城品牌的二季報中表示，“6月我們加大了組合的調(diào)整力度，適當(dāng)減持了銀行等行業(yè)的配置?！?