經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 陳旭 彭友 久違的退市大幕終于重新開啟，中國的“不死鳥”們終于走到了盡頭。

根據(jù)本報(bào)統(tǒng)計(jì)，深滬兩市將有16只暫停上市的股票最可能會從A、B股市場中消失。

在大限日之前也有幾只股票通過重組的努力逃出生天。8月3日，暫停上市股票名單抹去了一個名字：*ST商務(wù)，它的新名字叫三湘股份。2007年以來“停而不退”、“虧而不退”甚至“空而不退”的舒服狀態(tài)即將結(jié)束。

近期隨著滬深兩市退市制度的公布以及上海證券交易所對ST股票限漲措施，市場中沒有被暫停上市的ST股票大面積下跌，6月28日以來，已有ST股的跌幅超過40%。監(jiān)管層不得不數(shù)次召開新聞發(fā)布會闡釋政策初衷。但是退市的寒意已經(jīng)真真切切地籠罩在每一家ST公司頭上。

在滬深交易所退市方案公布后，目前還停留在暫停上市股票池中的23只股票，除了\*ST輕騎(A、B股)和ST吉藥為2012年1月1日后被暫停上市外，其余20只股票理論上已到退市邊緣。

本報(bào)從接近上交所人士處獲悉，滬深兩家交易所已經(jīng)有基本的退市計(jì)劃，多位投行及上市公司人士對本報(bào)透露，今年9月30日之后，證監(jiān)會將不再受理ST公司上報(bào)的重組材料。目前已經(jīng)暫停上市的20余家ST公司中，如果屆時完不成重組，就做退市處理。留給這些上市公司大逆轉(zhuǎn)的時間，已經(jīng)不足兩個月。

最新消息稱，為了健全退市風(fēng)險(xiǎn)釋放機(jī)制，深交所擬建立“退市整理板”，為已決定退市的公司提供特定交易安排，在公司終止上市前給予30個交易日的股票轉(zhuǎn)讓時間。

16只*ST

相較于退市制度方案征求意見稿，滬深證券交易所6月28日正式發(fā)布的《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案》和《關(guān)于改進(jìn)和完善深圳證券交易所主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案》實(shí)際上還是和緩了不少，其中最重要的標(biāo)準(zhǔn)即新老劃斷。對于2012年1月1日前被暫停上市的公司，給予一定的寬限期，將在2012年12月31日前對其股票作出恢復(fù)上市或者終止上市的決定。但是能享受這一緩刑期的只有*ST輕騎(A、B股)和ST吉藥兩家公司。

本報(bào)通過信息整理及采訪發(fā)現(xiàn)，有16只*ST股幾乎就站在退市懸崖的邊緣，分別為\*ST大通、S\*ST生化、S\*ST恒立、\*ST中鎢、S\*ST天發(fā)、\*ST銅城、\*ST遠(yuǎn)東、\*ST朝華、S\*ST聚友、\*ST創(chuàng)智、\*ST炎黃、\*ST金城、\*ST關(guān)鋁、\*ST武鍋B、\*ST北生、\*ST宏盛。它們目前都還沒有有價值的重組方案，也有沒完成股改的，甚至沒有完成破產(chǎn)重整的公司，按照退市方案來看，這16家公司如果沒有最后時刻的拯救計(jì)劃，幾乎已經(jīng)鐵定退市。

據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)，從2001 年至今共有74 只A 股股票退市或暫停上市，趨勢性的現(xiàn)象是在2007年之前，大部分的股票是由于連續(xù)虧損而退市的，從2001年到2007年總共退市了40 只。而從2007 年開始，股票退市大多是由于公司重組后的股票吸收合并，2001年至今共23家，2007年至今就占了20 家。從2007年至今，竟再沒有一只股票因?yàn)檫B續(xù)虧損而退市。

根據(jù)現(xiàn)行退市標(biāo)準(zhǔn)，A、B股的上市公司，連續(xù)120個交易日累計(jì)股票成交量低于500萬股或者連續(xù)20個交易日的每日收盤價均低于股票面值的，終止上市。

戲劇化的是，閩燦坤B利用“交易日均不包含公司股票停牌日”的規(guī)則，在退市前征得交易所同意停牌。目前，股價接近1元的股票包括\*ST長油、ST梅雁、山鷹紙業(yè)、*ST東電、京東方、TCL、*ST能山、*ST銀河、ST雷伊B、ST大路B等。

針對B股市長期不活躍，缺乏融資功能，深交所上周五答記者問時稱，對于純B股公司因觸發(fā)市場指標(biāo)而非財(cái)務(wù)指標(biāo)引發(fā)退市。并鼓勵公司通過、公司回購、縮股而維持上市地位。

澤暉投資研究總監(jiān)楊建指出，從目前的政策來看，關(guān)于股價連續(xù)20個交易日均低于每股面值就要退市的規(guī)定，是殺傷力最大的，今年僅這一條就將直接導(dǎo)致數(shù)家上市公司退市。雖然該政策不會立即實(shí)施，但市場炒的就是預(yù)期，這也是眾多ST股連續(xù)跌停的誘因。

6月29日，郭樹清在2012陸家嘴論壇接受記者采訪時表示：“兩市退市標(biāo)準(zhǔn)并不低，今年年底以前肯定會有一些企業(yè)退市?！边@一明確的表態(tài)已經(jīng)把很多暫停上市的公司退路堵上，同時也給交易所套上了退市的“緊箍咒”

一位交易所人士告訴本報(bào)，交易所的退市壓力很大。目前深交所大概有17家上市公司符合退市標(biāo)準(zhǔn)，上交所也有3家處于退市邊緣。記者獲悉，目前交易所實(shí)行暫停上市公司專人專管，管理范圍按照地域劃分。

遲來的重組努力

在這些暫停上市的公司方面，也都在盡最后的努力，希望能抓住這最后重生的機(jī)會。接近S*ST恒立的人士告訴記者，S*ST恒立這種仍未股改的公司，在9月30日前兩次向監(jiān)管層申報(bào)材料的可能性似乎已經(jīng)非常渺茫，因?yàn)橹钡侥壳?，“流通股股東的對價條件還沒有談妥。

S*ST朝華一位內(nèi)部人士對記者稱，以前公司與重組方分居兩地，交流不便。隨著監(jiān)管層政策的明晰，他們現(xiàn)在都齊聚在北京共同研究方案。由于原重組方案中有參與重組的一方退出，標(biāo)的資產(chǎn)新老股東更替在6月份才完成，使得重組工作重新啟動的時間有所延后，目前相關(guān)評估審計(jì)工作已基本完成。但新股東相關(guān)盡調(diào)資料尚未提供完備，重大資產(chǎn)重組的方案也正在制定過程中，公司董事會及大股東正積極催促協(xié)調(diào)各方。作為當(dāng)?shù)匚ㄒ灰患視和Ｉ鲜械墓荆貞c證監(jiān)局也希望該公司能夠安然脫險(xiǎn)。

*ST北生證券部吳斌對本報(bào)表示：“目前重組正在推進(jìn)之中，但還沒有報(bào)方案。既然退市政策已經(jīng)出來了，我們只有邊做邊看。”5月29日，暫停上市已有3年的*ST北生披露重組預(yù)案，擬由尖山光電重組。但是該行業(yè)景氣度幾乎降至冰點(diǎn)，產(chǎn)能已經(jīng)過剩，即使上報(bào)方案，能否獲批還非常不確定。

與此類似，S*ST天發(fā)已于2012年4月簽訂了《關(guān)于舜元地產(chǎn)發(fā)展股份有限公司之重大資產(chǎn)重組合作意向書》。然而地產(chǎn)公司借殼的大門已經(jīng)關(guān)閉，該方案恐怕兇多吉少。

*ST銅城自從2010年底宣布終止與大地農(nóng)產(chǎn)品重組之后，一直沒有新的方案出臺。公司在投資者關(guān)系平臺的表述為：“股東方面在積極努力推動，雖然目前時間緊張，但股東仍有信心，公司方面目前并無可供公開披露的信息。

今年7月，S*ST聚友的重組方案獲得了股東大會通過。然而3天前，公司股改方案卻未獲得股東會通過。由于兩者互為前提，導(dǎo)致此次重組進(jìn)退兩難。記者了解到，公司給出的說法是，“雖然對價較低，但是重組后公司的盈利能力會有良好的持續(xù)發(fā)展性?！睋?jù)悉，目前方案還在和各方溝通中，最新的股改方案還沒有出來。

同樣，原本擬置入房地產(chǎn)資產(chǎn)的*ST創(chuàng)智，重組方案也是被中小股東否決。接近公司的人士告訴記者，隨后公司曾通過公開征集方式引入重組意向方，但在規(guī)定時限內(nèi)并沒有人提交重組意向函及相關(guān)報(bào)名資料，重組由此陷入僵局。想在未來短短兩個月完成重組，已是非常艱難。

7月11日，*ST炎黃與山東魯?shù)赝顿Y控股籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)中止，這已是公司第三次重組失敗。隨后，再無新的方案出臺。連續(xù)三次失敗，也使得公司頗為受傷。本報(bào)從公司了解到，公司重組工作暫時不能推進(jìn)，但并沒有放棄恢復(fù)上市，在余下的半年時間里，公司將把重心放在爭取主業(yè)復(fù)蘇上面，為恢復(fù)上市進(jìn)行最后的沖刺。

退市制度化

在ST股現(xiàn)大面積暴跌之后，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹說，ST股占上證綜指的權(quán)重只有1.4%，即便是全線跌停也只能影響上證綜指0.926個點(diǎn)，而ST股對深證成指的影響也只有0.6個點(diǎn)，這樣的姿態(tài)卻被市場解讀為不惜代價解決退市問題。

以往，財(cái)政補(bǔ)貼、大股東利潤輸送、資產(chǎn)處置衍生出大量的非經(jīng)常性收益調(diào)節(jié)利潤、甚至申報(bào)虛假重組方案以規(guī)避退市。實(shí)際上，從監(jiān)管政策上，漏洞正在一步步地修補(bǔ)。新增加的退市指標(biāo)中，凈資產(chǎn)為負(fù)、營業(yè)收入低于1000萬元、財(cái)務(wù)追溯重述、審計(jì)報(bào)告意見以及市場成交價、成交量具體化的限制，都是為了改變“停而不退”的局面。

“百足之蟲死而不僵的現(xiàn)象確實(shí)讓人很困惑，比如上市公司宣布一個重組方案，幾年后又說不行了，或者連續(xù)幾年都卡在一個環(huán)節(jié)，既浪費(fèi)股民的時間，也浪費(fèi)了監(jiān)管資源。”一位券商研究總監(jiān)告訴記者，“就因?yàn)橛袣?，而且大?年沒見過退市的，所以形成了爆炒ST無風(fēng)險(xiǎn)的感覺，賭錯了停盤等復(fù)牌暴漲，賭對了收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于投資藍(lán)籌，這根本不是理性投資的氛圍。

實(shí)際上，上述券商研究總監(jiān)所言的投資氛圍不單限于散戶。新規(guī)推出后，一家券商的研報(bào)中作了如下解讀：“計(jì)時重設(shè)”為一批凈資產(chǎn)已經(jīng)為負(fù)，又或者收入已經(jīng)低于1000萬元的公司提供了喘息機(jī)會。對于ST公司的控制人和大股東來說，在三年期限的倒逼下，公司愈是逼近退市標(biāo)準(zhǔn)紅線，進(jìn)行重組的壓力和動力就愈大；對于投資者而言，在未來投資ST股不再是簡單博弈，需要更多細(xì)致縝密的自下而上的研究和分析。

“制度化的意義在于壓縮人為操作空間，建立正常的進(jìn)退通道，不但豐富市場層次，也降低投資者對殼資源的非理性預(yù)期。”一位接近監(jiān)管層的人士評論說。

(本報(bào)實(shí)習(xí)記者彭淑明對本文亦有貢獻(xiàn))

(經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng))