國家統(tǒng)計局昨日公布了7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，結(jié)合這組數(shù)據(jù)我們能解讀出以下一些信息：

首先，中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟同步發(fā)展，都處于周期下行的調(diào)整階段。內(nèi)外物價連續(xù)低迷正是企業(yè)投資意愿不足和市場消費動力缺乏的滯后反應(yīng)，也是龐大的內(nèi)外“救市”資金并沒有進入實體經(jīng)濟的真實寫照。歐美日經(jīng)濟大國和中國代表的迅速崛起的新興市場國家的負面影響互相“疊加”，不斷通過貿(mào)易和投資的萎縮、市場信心的波動方式影響著各國缺乏政策協(xié)調(diào)的救市政策的效果。所以，全球股市的表現(xiàn)依舊疲軟，雖然對各國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和刺激政策的敏感度在不斷加強，但隨利好政策和消息的出現(xiàn)所帶來的股價反彈現(xiàn)象也只是曇花一現(xiàn)。

第二，市場缺乏活力，依然過度地依賴政府的救市政策。無論是美聯(lián)儲的QE3還是歐洲央行對債券市場的注資行動，包括接下來中國政府是否調(diào)整貨幣和財政政策的方向來進一步刺激疲軟的經(jīng)濟都已經(jīng)成為今天市場惟一的利好材料。尤其是利空的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后市場對政策期待達到頂峰。一旦所期待的利好政策沒有兌現(xiàn)，失望的情緒就會帶來過度的反應(yīng)，形成更為嚴重的價格破壞效果。從這個意義上講，今天各國貨幣政策都進入了“流動性陷阱”的時代，進一步刺激會帶來未來流動性泛濫的巨大后遺癥！

第三，因為各國缺乏政策的協(xié)調(diào)，導(dǎo)致發(fā)展階段不同的國家都出現(xiàn)了程度不同的價格扭曲現(xiàn)象，而這種格局又會干擾世界經(jīng)濟共同走向繁榮的格局。比如，從中國情況來看，政府救市政策的降溫，直接反應(yīng)在對中西部和農(nóng)村經(jīng)濟落后地區(qū)的影響要超過具有市場相對消費能力的城市，而缺乏整體消費能力的中國經(jīng)濟(下游產(chǎn)品價格的漲幅有限就是很好的說明)開始出現(xiàn)(上游)服務(wù)價格不斷上升的局面，這也意味著我們某些方面的“結(jié)構(gòu)調(diào)整”正在增加下游企業(yè)的經(jīng)營負擔。所以，成本的控制和現(xiàn)金流的儲備就決定了大多數(shù)企業(yè)的生存能力。從這個意義上講，產(chǎn)業(yè)資本今天尋找快進快出的投資方式也是有它的合理性所以。為此，我們政府的任何政策都應(yīng)該圍繞降低成本、克服周期下行對企業(yè)和實體經(jīng)濟的影響這一目的來展開(歐美國家在給企業(yè)大幅度減稅這方面的救市舉措值得我們借鑒)，而不應(yīng)該是在周期下行的時候急于去尋求產(chǎn)業(yè)升級所帶來的利潤回升的效果。

總而言之，未來中國貨幣政策的取向，要為實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營成本下調(diào)的惟一目的來展開。如果降息和降準，最終導(dǎo)致土地價格攀升、生產(chǎn)資料價格上漲或消費品物價高漲(壓制有效需求)等增加商業(yè)經(jīng)營成本的結(jié)果，那么，今天轉(zhuǎn)向?qū)捤傻呢泿怒h(huán)境是萬萬不可取的，哪怕流動性的釋放帶來了股市暫時的繁榮，但它也是曇花一現(xiàn)，并不會在企業(yè)利潤下滑格局中，產(chǎn)生帶動企業(yè)投資和大眾消費上揚的結(jié)果。所以，從這個意義上講，今天稅收政策和產(chǎn)業(yè)政策所發(fā)揮的作用要比貨幣政策更直接、更重要、更有效。相反，如果降息降準，能夠遏制海外資金進場套利(利差縮小的影響)和由此引起的大宗商品或農(nóng)產(chǎn)品暴漲的行為(央行對資金走向的監(jiān)督效果明顯)，能夠讓銀行業(yè)在利率市場化的改革中充分發(fā)揮他們的專業(yè)化配置資源的能力，能夠讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)(證監(jiān)會退市機制產(chǎn)生效果)以最低的成本獲取他們開展商業(yè)活動所需要的充足的流動性，那么，今天在價格低迷的環(huán)境中，調(diào)整我們貨幣政策的方向是值得的，尤其是存款準備金率的下調(diào)更為必要些，否則，將來一旦歐債危機平息，歐美日等發(fā)達國家過剩的流動性卷土重來，而我們的貨幣政策空間又沒有得到充分有效的釋放，導(dǎo)致未來需要介入的時候干預(yù)力度不夠和市場手段的缺乏而引起輸入性通脹問題再次加劇，這樣很有可能把中國經(jīng)濟拖入最危險的“滯脹”格局中當然，這樣的結(jié)果對世界經(jīng)濟的復(fù)蘇都將產(chǎn)生不可低估的負面影響。

(復(fù)旦大學金融研究中心主任、經(jīng)濟學院副院長)