匡志勇

[ 白馬股爆發(fā)“地雷陣”各有各的誘導(dǎo)因素，但總體上，在宏觀經(jīng)濟不景氣背景下，消費、零售、IT業(yè)等諸多弱周期行業(yè)總是會受到宏觀經(jīng)濟的波及 ]

自2008年以來的經(jīng)濟危機至今仍在歐美地區(qū)肆虐，在經(jīng)歷2009年“四萬億投資”的政策后，中國經(jīng)濟增速下滑頹勢自今年來再次重現(xiàn)。隨之而來的是，上市公司今年上半年業(yè)績變臉頻頻出現(xiàn)，其中不乏鋼鐵股那般行業(yè)性業(yè)績變差，也有部分行業(yè)出現(xiàn)龍頭股、業(yè)績股變臉。一部分中招的白馬地雷股，股價紛紛暴跌。在今年的七八月份，一個投資主題變成了：如何規(guī)避業(yè)績地雷股。

多年來，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)由高投資比例、大規(guī)?；A(chǔ)建設(shè)來拉動經(jīng)濟持續(xù)、高速增長。在成為“世界工廠”的背后，中國還是名副其實的“世界工地”。高額的基建投入支撐著占據(jù)全球70%的中國水泥產(chǎn)能和產(chǎn)量、占據(jù)全球近一半的鋼鐵產(chǎn)能。在經(jīng)濟增速下滑的同時，是基建投入增速快速滑落。今年上半年，建筑和建材關(guān)聯(lián)度過于密切的行業(yè)業(yè)績變臉就成了現(xiàn)實。在上市公司中，鋼鐵股除少數(shù)公司外，幾乎出現(xiàn)行業(yè)性虧損。龍頭企業(yè)如鞍鋼股份(000898.SZ)、首鋼股份(000959.SZ)、華菱鋼鐵(000932.SZ)中報全面預(yù)虧。至于水泥股，業(yè)績普遍下滑，部分區(qū)域性企業(yè)報虧。從業(yè)績預(yù)告看，煤炭股的業(yè)績波動較大，部分企業(yè)如山西焦化(600740.SH)直接報虧。今年以來，新興產(chǎn)業(yè)如太陽能光伏企業(yè)遭遇全球行業(yè)性危機，整個行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈受到波動。其中典型企業(yè)如超日太陽(002506.SZ)虧損1.2億元~1.5億元左右，海潤光伏(600401.SH)虧損1.35億元。自古以來有句俗話，君子不立危墻之下。對于大多數(shù)缺乏足夠調(diào)研能力的投資者來說，下半年應(yīng)該繼續(xù)遠離基建、建材股。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期看，也許鋼鐵股、水泥股等強周期股票好日子已經(jīng)一去不復(fù)返了。一個占據(jù)全球產(chǎn)能一半，一個占比更是高達70%的行業(yè)，還能有多大的想象空間呢？

至于有色股，盡管從業(yè)績公告看，受宏觀經(jīng)濟影響并不如建材股那么明顯，部分公司、部分行業(yè)在上半年還出現(xiàn)較大幅度業(yè)績增長。如建材股那么利源鋁業(yè)(002501.SZ) 增長50%~60%。 但是從有色金屬期貨市場價格波動和市場需求變動等角度看，多數(shù)有色股下半年的日子可能會較為難過。

從經(jīng)濟增長動力的角度來規(guī)避行業(yè)性波動容易被多數(shù)投資者理解和接受。鋼鐵股、煤炭股等即使業(yè)績預(yù)虧，市場波動也并不強烈。那些弱周期行業(yè)甚至預(yù)計能保持持續(xù)穩(wěn)定增長行業(yè)的龍頭企業(yè)的“壞消息”才會引發(fā)暴跌。今年7月份，許多傳統(tǒng)白馬股中引爆了“業(yè)績地雷”。 7月11日，羅萊家紡公告修正后的業(yè)績，預(yù)計今年上半年盈利11370萬元~16243萬元，比上年同期下降0~30%。原本是投資者心目中穩(wěn)健增長的消費股，業(yè)績突然下滑，羅萊家紡因此開盤直接跌停。此后，中興通訊(000063.SZ)宣布業(yè)績下降60%～80%，結(jié)果就拖累了整個電子通訊行業(yè)股票。大連三壘預(yù)計比上年同期下降20%~40%，股價直接砸到跌停。市場關(guān)注度最高的白馬“地雷股”是蘇寧電器(002024.SZ)宣當蘇寧電器宣布上半年業(yè)績下滑三成的公告后，短短10個交易日累計下跌21.63%。

白馬股爆發(fā)“地雷陣”各有各的誘導(dǎo)因素，但總體上，在宏觀經(jīng)濟不景氣背景下，消費、零售、IT業(yè)等諸多弱周期行業(yè)總是會受到宏觀經(jīng)濟的波及。在信心不足的環(huán)境中，居民消費總是會不如以往那么大膽。以供應(yīng)生鮮農(nóng)產(chǎn)品為特色的永輝超市上半年業(yè)績變臉就很有代表性。從業(yè)績預(yù)告看，上半年有諸多IT服務(wù)業(yè)的明星企業(yè)業(yè)績變臉，如國民技術(shù)(300077.SZ)、廣聯(lián)達(002410.SZ)、信維通信(300130.SZ)等都出現(xiàn)大幅度業(yè)績下滑。IT服務(wù)業(yè)處于產(chǎn)品的中后期，其業(yè)績波動也彰顯了此次經(jīng)濟增速下滑破壞力之深。

眾多公司業(yè)績變臉，除了宏觀經(jīng)濟因素外，也有因企業(yè)自身原因而變糟的。最典型的是惠泉啤酒(600573.SH)，在同行業(yè)公司穩(wěn)步增長的背景下，該公司已經(jīng)連續(xù)三年業(yè)績下滑，今年上半年更是直接報虧。當然，每當宏觀環(huán)境變差的時期，總有少數(shù)公司喜歡玩“會計操縱”的游戲。在同壞年頭”多計提、多報虧，到“好年頭”將計提轉(zhuǎn)回來，虛增利潤。