山西汾酒的中報顯示，公司在2012年上半年營收增長依然保持良好勢頭，實現營業(yè)收入381565.21萬元，同比增長31.81%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為78684.07萬元，同比增長19.47%。

然而，公司保健酒這塊實現營業(yè)收入2.51億元，同比僅增長1.81%，拖了公司整體業(yè)績“后腿”

保健酒增速乏力

山西汾酒的2012年中報顯示，保健酒這塊實現營業(yè)收入2.51億元，同比僅增長1.81%，營業(yè)成本則大幅增長34.32%，導致保健酒的毛利率減少9.43個百分點。

《每日經濟新聞》記者注意到，2011年上半年，山西汾酒在保健酒這塊的營業(yè)收入就已經達到了2.47億元，同比增長高達146.6%。而2011年下半年，保健酒的增長卻顯著放緩，全年實現營業(yè)收入3.01億元，這也意味著下半年在保健酒這塊實現的收入僅為0.54億元。拉通全年來看，保健酒的營業(yè)收入同比增長66.6%。毛利率為32.45%，同比減少38.96個百分點。

保健酒業(yè)務毛利率的大幅波動，以及營收增速的劇降，如此背景下，今年上半年公司董事會通過了投資24.06億元擴建保健酒項目的議案。

有私募人士對此表示懷疑，既然保健酒這塊都賣不動了，山西汾酒還投資24億元做大保健酒園區(qū)，今后這些酒釀出來，又該賣給誰呢？山西汾酒中報并未就保健酒這塊業(yè)務進行特別說明。

增持銷售公司股權保業(yè)績

相比保健酒業(yè)務的增長乏力，公司白酒業(yè)務還是實現了較好的增長，實現營業(yè)收入354665.94萬元，同比增長34.47%。

不過，凈利潤方面，同比增速僅為19.47%，這也遠遠低于幾家白酒業(yè)龍頭。但是，單看第二季度的凈利潤，約為2.9億元，同比增長92.9%。不過，每日經濟新聞》記者卻發(fā)現，單季凈利潤的大幅度增長，是在預收賬款大幅下降的基礎上實現的，上半年預收款為5.57億元，較一季度的10.72億元，明顯回落。在預收賬款大幅下降后，山西汾酒下半年業(yè)績能否繼續(xù)快速增長，仍需要觀察。

而為了保證下半年業(yè)績的增長，山西汾酒公告稱，決定增資并收購山西杏花村汾酒銷售有限責任公司30%股權，收購完成后，公司合計持有汾酒銷售公司90%股權。申銀萬國證券食品飲料行業(yè)分析師童馴認為，對銷售公司股權提升后，預計增厚2012年每股收益約為0.18元。