估值偏高盈利模式存疑

“說實話人民網(wǎng)中報的亮點不多，真要給它寫推薦的研究報告還頗不容易?！狈治鰩煼Q。

耀眼光環(huán)背后，是基金和券商的冷淡。

8月22日，人民網(wǎng)(603000.SH)發(fā)布2012年半年報，報告期內(nèi)其實現(xiàn)營業(yè)總收入2.916億元，同比增長38.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6490.93萬元，同比增長101%；基本每股收益0.28元。

但在看似輝煌的業(yè)績背后，真正值得注意的是，公司前十大流通股股東中，有3家信托、1家私募、2家券商信用擔(dān)保賬戶，唯獨不見公募基金和券商的蹤影。

“人民網(wǎng)的盈利模式?jīng)]完全市場化，目前的估值也已明顯很不便宜，機構(gòu)并不認可其長期投資價值?！?月22日，一位北京投行人士告訴本報記者。

光環(huán)背后

當(dāng)人民網(wǎng)披著“中央級新媒體第一股”外套，輕敲資本市場大門的時候，可謂受盡市場擁護。

彼時，有多達115家配售對象參與其網(wǎng)上申購，網(wǎng)下配售比例1.78%，認購倍數(shù)為56.29倍。其發(fā)行市盈率為46.13倍，較行業(yè)平均市盈率溢價5.15%。而從20元發(fā)行價開始到48.04元新高，人民網(wǎng)只用了12個交易日。雖然此后股價回調(diào)，但截至8月22日，人民網(wǎng)仍收報38.93元高位。即使在7月27日這一限售股解禁日，人民網(wǎng)仍然頂住被拋售壓力，大漲5%。

但上市數(shù)月，人民網(wǎng)并沒有收獲更多機構(gòu)青睞。

半年報顯示，其前十大流通股股東中，除了4個自然人股東外，昆明遠實壹投資中心(有限合伙)持有60萬股，占流通股本0.22%，另有陜西省國際信托-國弘精選1期、中國對外經(jīng)濟貿(mào)易信托-結(jié)構(gòu)化新股投資集合信托4、山東省國際信托-智慧1號集合資金信托這3個信托產(chǎn)品進駐其中，中信建投、海通證券2個客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶亦列席前十大，而并無公募基金或者券商躋身其中。

上市以來，人民網(wǎng)5次登上龍虎榜，龍虎榜顯示，除了7月27日有機構(gòu)買入1511.67萬元外，買入人民網(wǎng)的均為券商營業(yè)部席位。與此相對，龍虎榜顯示有3次機構(gòu)席位賣出記錄，其中2次發(fā)生于7月27日這一解禁日，這2次合計賣出5854.07萬元。

一個值得注意的因素是，人民網(wǎng)流通股股東的股權(quán)分布頗為零散。其第一流通股股東張松元僅僅持有65.58萬股，占比0.24%，而第十流通股股東華志勇則持有30萬股，占比0.11%。換句話說，并沒有券商和基金對其進行30萬股以上的二級市場增持。

天相投顧提供的2012年二季度數(shù)據(jù)則顯示，在基金重倉股中，僅有申萬菱信基金旗下的盛利配置持有2000股人民網(wǎng)，勉強位列其第10位重倉股。

券商不看好

一位券商分析師對記者稱，估值不便宜是人民網(wǎng)的核心問題，上市的時候市盈率為46.13倍，現(xiàn)在股價又比發(fā)行價漲了差不多一倍?！肮竟俜奖尘皵[在那里，基本面確實不錯，短期業(yè)績也不會有問題。但就長期投資而言，單一的業(yè)務(wù)與有限的成長預(yù)期背景下，如此高溢價能保持多久，是個值得探討的問題。

尷尬在于，“官方背景”使其主要客戶為政府部門和大型國企，能為公司貢獻較為穩(wěn)定的收入，未來潛在的相似客戶可能還增加。但作為一家與商業(yè)距離甚遠的網(wǎng)站，其廣告客戶拓展不足，在與大型商業(yè)網(wǎng)站用戶競爭中或處劣勢。

“說實話人民網(wǎng)中報的亮點不多，真要給它寫推薦的研究報告還頗不容易?！鼻笆龇治鰩煼Q。

人民網(wǎng)2012年中報發(fā)布后，長江證券在追蹤研報中給出的評級為“謹慎推薦”，安信證券給出的則為“中性-A”

8月22日，本報記者致電人民網(wǎng)的公司電話，但電話一直無人接聽。