上周，天山股份(000877.SZ)發(fā)布 2012 年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.84億元，同比略增 0.69%;其中歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)1.23億元，同比下降67.83%.

天山股份將原因歸于受供需影響價(jià)格下跌，同時(shí)預(yù)測(cè)今年1-9月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降68.91% -62.18% .于此同時(shí)，天山股份下半年仍有多條水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目逆市擴(kuò)產(chǎn)，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)未來(lái)新疆地區(qū)產(chǎn)能過(guò)剩會(huì)日趨嚴(yán)重。

同時(shí)，天山股份還持有另一家上市公司西部建設(shè)6.34%的股份，但在西部建設(shè)對(duì)雙方關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行披露的同時(shí)，天山股份卻從未披露雙方的關(guān)聯(lián)交易，而天山股份證代周建林否認(rèn)西部建設(shè)是公司關(guān)聯(lián)方，認(rèn)為雙方交易不需披露。

營(yíng)收略增凈利大降過(guò)半

資金壓力待解

中報(bào)顯示，天山股份2012上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.84億元，同比略增 0.69%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 1.32億元，利潤(rùn)總額 1.80億元；歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)1.23億元，同比下降67.83%.收入基本持平，但凈利卻同比下降過(guò)半。

從天山股份收入分產(chǎn)品看，主要由水泥和商品混凝土構(gòu)成，前者營(yíng)業(yè)收入29.5億元，后者營(yíng)業(yè)收入3.9億元。報(bào)告期水泥產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同比略降1.8%,成本同比提升17.8%,毛利率同比下降12.7%;而商品混凝土營(yíng)收同成本增幅均為28%,毛利率基本同去年同期持平。也就是說(shuō)，占天山股份營(yíng)收88%的水泥產(chǎn)品毛利下降影響整體業(yè)績(jī)。

中信建投研究報(bào)告顯示，天山股份2012 年上半年銷售水泥較去年同期增長(zhǎng)30%,銷售商混較去年同期增長(zhǎng)36%.雖然銷量同比有較好增長(zhǎng)，但由于價(jià)格下跌，盈利水平降低。水泥行業(yè)毛利率相較于去年同期的34.29%下滑11.33 個(gè)百分點(diǎn)。

天山股份中報(bào)中將業(yè)績(jī)較去年同期有所下降歸因于兩點(diǎn)。一是受市場(chǎng)供需影響，江蘇及新疆部分區(qū)域水泥銷售價(jià)格同比有較大幅度的下降。二是部分項(xiàng)目于去年下半年開(kāi)始逐步投入生產(chǎn)，停止利息資本化，同時(shí)銀行貸款較去年同期增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升。

同時(shí)天山股份中報(bào)還顯示，報(bào)告期貨幣資金18.65億元，短期借款28.6億元，從這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)看可以得出天山股份面臨數(shù)億元的資金缺口，而本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-1.7億元，存在短期還款壓力。

而比較天山股份2010、2011、2012年中報(bào)，應(yīng)收賬款逐年上升，分別達(dá)到3.97億元、4.75億元、11、1億元，占流動(dòng)資產(chǎn)為10.6%、10、8%、2019%,2010-2012年應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比例翻倍，意味著天山股份對(duì)下游的議價(jià)權(quán)降低，也使得資金管理的難度加大。

7月27日天山股份發(fā)布公告稱，于7月24日發(fā)行4億元短期融資券，期限365天，票面利率4.29%,因此未來(lái)天山股份財(cái)務(wù)費(fèi)用也將進(jìn)一步增加。

對(duì)此，天山股份證代周建林對(duì)中國(guó)資本證券網(wǎng)表示，天山股份每年有10億元的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，同時(shí)有銀行20個(gè)億的授信，在多個(gè)渠道進(jìn)行融資，項(xiàng)目建設(shè)逐年滾動(dòng)推進(jìn)，資金缺口是暫時(shí)的。

下半年預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)續(xù)降

仍逆市擴(kuò)產(chǎn)

天山股份半年報(bào)中預(yù)測(cè)，2012年1-9月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)3.7億元-4.5億元，下降68.91% -62.18% ,而原因則歸于水泥銷售價(jià)有較大幅度的下降，盈利能力下滑；部分項(xiàng)目逐步投入生產(chǎn)，停止利息資本化，同時(shí)貸款增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升。

但天山股份的擴(kuò)產(chǎn)仍進(jìn)行得如火如荼。2012年1月天山股份公開(kāi)增發(fā)，募資20.64億元投向六大項(xiàng)目，包括5條水泥生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目和1個(gè)年產(chǎn)100萬(wàn)噸水泥粉磨項(xiàng)目。中報(bào)顯示，4條水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目已于本報(bào)告期內(nèi)投產(chǎn)，其他項(xiàng)目尚處于在建過(guò)程中。

據(jù)中國(guó)資本證券網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，天山股份半年報(bào)中的重大在建工程項(xiàng)目變動(dòng)情況顯示，有7個(gè)上半年已完工，9個(gè)下半年完工或投產(chǎn)(包括改造項(xiàng)目，但大部分仍是水泥生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目)，另有9個(gè)明年投產(chǎn)或只給出進(jìn)度未言明具體投產(chǎn)時(shí)間的項(xiàng)目。也就是說(shuō)，在去年整個(gè)水泥行業(yè)進(jìn)入調(diào)整周期以來(lái)，天山股份借新疆大開(kāi)發(fā)之勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)，而真正的產(chǎn)能高點(diǎn)還遠(yuǎn)未到來(lái)。

中信建投研報(bào)顯示，新疆地區(qū)需求增速相對(duì)較高，但是比起供給增速仍有差距，未來(lái)一段時(shí)間新疆地區(qū)水泥產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象將會(huì)日趨嚴(yán)重。

不被承認(rèn)的關(guān)聯(lián)交易？

與西部建設(shè)關(guān)聯(lián)交易從未信披

數(shù)據(jù)顯示，天山股份是主營(yíng)預(yù)拌混凝土的西部建設(shè)的發(fā)起人及A股第二大流通股股東，持有后者133萬(wàn)股，占比6.34%.同時(shí)，天山股份的董事趙新軍也為西部建設(shè)的董事。

深交所股票上市規(guī)則對(duì)上市公司的關(guān)聯(lián)法人認(rèn)定10.103及10.105條中提及：上市公司關(guān)聯(lián)自然人包括上市公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員，而由上市公司的關(guān)聯(lián)自然人直接或間接控制的，或擔(dān)任董事、高級(jí)管理人員的，除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他組織也被認(rèn)定為上市公司關(guān)聯(lián)法人。

同時(shí)，深交所在關(guān)聯(lián)交易信披中也有要求。10.2.10規(guī)定上市公司在連續(xù)十二個(gè)月內(nèi)發(fā)生的與同一關(guān)聯(lián)人進(jìn)行的交易，應(yīng)當(dāng)按照累計(jì)計(jì)算的原則適用10.2.4條，后者規(guī)定規(guī)定上市公司與關(guān)聯(lián)法人發(fā)生的交易金額在300萬(wàn)元人民幣以上，且占上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值0.5%以上的關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露。10.2.11規(guī)定上市公司與關(guān)聯(lián)人進(jìn)行銷售產(chǎn)品、商品、提供或接受勞務(wù)等與日常經(jīng)營(yíng)相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)(三)規(guī)定，對(duì)于每年發(fā)生的數(shù)量眾多的日常關(guān)聯(lián)交易…公司可以在披露上一年度報(bào)告之前，對(duì)本公司當(dāng)年度將發(fā)生的日常關(guān)聯(lián)交易總金額進(jìn)行合理預(yù)計(jì)，根據(jù)預(yù)計(jì)金額分別適用10.2.3條、10.2.4條或10.2.5條的規(guī)定提交董事會(huì)或者股東大會(huì)審議并披露；對(duì)于預(yù)計(jì)范圍內(nèi)的日常關(guān)聯(lián)交易，公司應(yīng)當(dāng)在年度報(bào)告和中期報(bào)告中予以披露。

根據(jù)深交所規(guī)定，西部建設(shè)屬于天山股份的關(guān)聯(lián)法人，天山股份應(yīng)就相關(guān)關(guān)聯(lián)交易根據(jù)規(guī)定進(jìn)行披露。但查詢天山股份半年報(bào)及2011年年報(bào)，并未在關(guān)聯(lián)交易一項(xiàng)發(fā)現(xiàn)有關(guān)于西部建設(shè)的記錄。

對(duì)此，周建林表示，與西部建設(shè)的交易不屬于關(guān)聯(lián)交易，因而天山股份也從未對(duì)此進(jìn)行披露。根據(jù)西部建設(shè)對(duì)雙方的關(guān)聯(lián)交易的披露信息，西部建設(shè)2011年年報(bào)顯示，向關(guān)聯(lián)方天山股份及其子公司屯河水泥采購(gòu)產(chǎn)品和接受勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易合計(jì)1.4億元。占比天山股份當(dāng)年凈資產(chǎn)54億元的2.6%.按照深交所規(guī)定，天山股份應(yīng)當(dāng)對(duì)此及時(shí)披露。

而西部建設(shè)2012年半年報(bào)重大關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)顯示，向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)產(chǎn)品和接受勞務(wù)中包括：向新疆天山水泥股份有限公司采購(gòu)原料1780萬(wàn)元、向新疆屯河水泥有限責(zé)任公司采購(gòu)原料112萬(wàn)元、向新疆米東區(qū)天山水泥有限責(zé)任公司采購(gòu)原料249萬(wàn)元、向阿克蘇天山多浪水泥有限責(zé)任公司采購(gòu)原料20萬(wàn)元，合計(jì)向天山水泥母公司及其子公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易2000余萬(wàn)元。關(guān)聯(lián)交易金額未達(dá)深交所占比要求，但應(yīng)當(dāng)注意的是，天山股份與西部建設(shè)的交易屬于每年發(fā)生的數(shù)量眾多的日常關(guān)聯(lián)交易，根據(jù)深交所規(guī)定天山股份應(yīng)當(dāng)對(duì)本公司當(dāng)年將發(fā)生的日常關(guān)聯(lián)交易總金額進(jìn)行合理預(yù)計(jì)，對(duì)于預(yù)計(jì)范圍內(nèi)的日常關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)在年度報(bào)告和中期報(bào)告中予以披露。

對(duì)此，北京市盈科(廣州)律師事務(wù)所合伙人陳勇儒律師認(rèn)為，即使是根據(jù)深交所股票上市規(guī)則的10.103條的第(三)款的直接規(guī)定，也應(yīng)認(rèn)定西部建設(shè)是天山股份的關(guān)聯(lián)法人，后者作為上市公司與前者進(jìn)行大額交易，如符合金額和比例的規(guī)定，就應(yīng)當(dāng)批露。對(duì)于天山股份未披露關(guān)聯(lián)交易，監(jiān)管部門應(yīng)向其發(fā)出《監(jiān)管函》，要求其整改。