編者按：近來(lái)，向來(lái)死水一潭的B股市場(chǎng)因?yàn)橥耸行抡脑圏c(diǎn)重新回歸投資者的視野。面對(duì)暮氣沉沉無(wú)法融資的B股市場(chǎng)，B股上市公司不得不為其未來(lái)的生存方式而奔波。是縮股回歸A股市場(chǎng)還是直接轉(zhuǎn)往H股市場(chǎng)，一道道難題擺在B股上市公司大股東的面前，B股市場(chǎng)究竟往何處去，且看本刊的特別報(bào)道。

B股改革迫在眉睫 中集集團(tuán)投轉(zhuǎn)H股先行探路

長(zhǎng)期以來(lái)，B股市場(chǎng)是中國(guó)證券市場(chǎng)中一個(gè)非常尷尬的市場(chǎng)，隨著其融資功能逐漸喪失，B股改革勢(shì)在必行

-本報(bào)記者 楊 萌　

一直瀕于退市邊緣的閩燦坤B8月25日發(fā)布公告稱(chēng)，擬按照6：1的比例縮股。今年7月7日，深交所公布退市新規(guī)，而7月9日起，閩燦坤B連續(xù)18個(gè)交易日跌破面值，觸發(fā)深交所退市新政中有關(guān)市值退市條件，引起了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

如今，不論是監(jiān)管部門(mén)還是投資者，都開(kāi)始反思B股上市公司“救贖”之路究竟在哪里？

B股改革迫在眉睫

自1992年2月21日，上海真空B股上市交易后，B股市場(chǎng)正式開(kāi)閘；1993年8月18日渣打等5家境外券商成為深交所首批特許經(jīng)紀(jì)商，可直接進(jìn)場(chǎng)交易；1995年11月2日第一部全國(guó)性B股法規(guī)《國(guó)務(wù)院關(guān)于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定》出臺(tái)；1999年3月10日經(jīng)過(guò)7年的漫漫熊市，創(chuàng)出歷史新低；2007年10月17日滬B指創(chuàng)下394.21點(diǎn)的最高點(diǎn)位；2011年4月B股出現(xiàn)一輪輪斷崖式暴跌；2012年7月在退市制度推出的影響下，B股又出現(xiàn)連續(xù)暴跌。

經(jīng)過(guò)多年運(yùn)作之后，B股的問(wèn)題依然存在。有分析師表示，一直以來(lái)，B股是中國(guó)證券市場(chǎng)中一個(gè)非常尷尬的市場(chǎng)，隨著融資功能逐漸喪失，B股的改革也迫在眉睫。目前，市場(chǎng)上關(guān)于B股改革存在多種途徑，例如回購(gòu)注銷(xiāo)、退市、B股直接轉(zhuǎn)A股、B股轉(zhuǎn)H股以及兼并收購(gòu)等。

對(duì)于B股來(lái)說(shuō)，上市公司回購(gòu)注銷(xiāo)一直被視為B股改革最直接和最簡(jiǎn)單的方式。2012年以來(lái)，上市公司回購(gòu)B股的步伐也在加快。但若采取回購(gòu)注銷(xiāo)的方式，由上市公司出資將流通的B股購(gòu)回，這無(wú)疑對(duì)公司的資本規(guī)模提出了更高的要求，同時(shí)也會(huì)影響到上市公司的資本充足率，對(duì)公司的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也會(huì)產(chǎn)生影響。

目前除回購(gòu)?fù)?，B股轉(zhuǎn)H股的方案目前也在熱議中。

今年8月15日，停牌一個(gè)月的中集集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，擬將已發(fā)行的B股轉(zhuǎn)換上市地，以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易。若此方案順利實(shí)施，中集集團(tuán)將成為首家A+B轉(zhuǎn)A+H的上市公司。

B股轉(zhuǎn)H股具有可操作性？

根據(jù)中集集團(tuán)方案稱(chēng)，公司擬申請(qǐng)其已發(fā)行的14.3億股境內(nèi)上市外資股轉(zhuǎn)換上市地以介紹方式到香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易。

對(duì)此，中集集團(tuán)表示，企業(yè)符合聯(lián)交所《上市規(guī)則》中對(duì)財(cái)務(wù)、市值、換手率、股東分布等內(nèi)容的要求，公司符合向香港聯(lián)交所申請(qǐng)以介紹方式上市的全部條件。

中集集團(tuán)還表示，此次方案同時(shí)涉及變更B股股東的權(quán)利，為保護(hù)B股股東，此方案除正常股東大會(huì)程序外，同時(shí)須經(jīng)出席股東大會(huì)的B股股東所持表決權(quán)的三分之二以上表決通過(guò)。

對(duì)于B股轉(zhuǎn)H股的情況有分析師表示中集集團(tuán)的案例對(duì)B股市場(chǎng)有一定的意義，但目前在制度和操作層面，B股轉(zhuǎn)H股尚無(wú)先例可循。同時(shí)內(nèi)地和香港股市存在較大差異，在制港股直通車(chē)”擱淺的背景下，B股的大量境內(nèi)投資人無(wú)法在香港開(kāi)戶(hù)并參與港股交易。根據(jù)公告，這部分投資者要么以較低的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給提供現(xiàn)金選擇權(quán)的第三方，要么繼續(xù)持有轉(zhuǎn)換后的股份，只能賣(mài)出不能買(mǎi)入，且要承受更高的交易成本。

還有一些B股個(gè)人投資者并不認(rèn)同這個(gè)方案，但由于招商局國(guó)際等三大股東已經(jīng)占據(jù)全部B股的近60%權(quán)益，本次轉(zhuǎn)板在股東大會(huì)上表決通過(guò)幾乎“板上釘釘”。“不過(guò)基于安撫中小股東考慮，相關(guān)方案應(yīng)該獲得更多投資者的認(rèn)同，并進(jìn)行一些修正更為妥當(dāng)?！庇蟹治鰩熑缡潜硎尽?/p>

但目前來(lái)看，相關(guān)議案已經(jīng)定于8月30日的股東會(huì)表決，目前沒(méi)有更新方案的公告。

另有分析認(rèn)為，B股轉(zhuǎn)H股這種方式也有利于提升國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)與港股市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性，同時(shí)聯(lián)交所《上市規(guī)則》也規(guī)定該方式毋須做任何銷(xiāo)售安排，轉(zhuǎn)換完成后可以直接在香港聯(lián)交所掛牌交易。而這種方式是相對(duì)容易，對(duì)市場(chǎng)影響也最小的模式。