本報記者 徐亦姍

實習記者 趙世隆 北京報道

上市不到一年半，融資超107億，龐大集團(601258.SH)的瘋狂擴張仍在繼續(xù)。

然而快速燒錢卻沒帶來利潤增長，8月29日，深陷“欺詐門”的龐大集團發(fā)布半年報，其上半年實現(xiàn)營業(yè)收入287.80億元，同比增長7.49%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻為2.33億元，同比減少42.28%。

不過，在凈利下滑的同時，龐大2010年推出的新型信貸業(yè)務——融資租賃相關收入?yún)s呈完美曲線持續(xù)增長。2012年上半年，融資租賃手續(xù)費和利息收入達到2.97億元，同比增長105.83%。

但值得注意的是，如此高增長曲線背后，風險卻正在潛伏。

由于融資租賃對自有資金的需求較高，龐大集團自上市以來頻繁向股市“抽血”再融資，其導致的財務費用陡然上升，實際上已消耗了融資租賃業(yè)務的盈利。

今年上半年，公司財務費用高達5.53億元，同比增長高達138.29%。其中，同比增加的3.31億元財務費用，遠超2.97億元的融資租賃業(yè)務收入貢獻。

此外，由于融資租賃不通過銀行融資，風險自控，違約風險也相對較高。

“融資租賃過程中，龐大需先全額支付購車款再將車輛租賃給客戶，若期間出現(xiàn)違約風險，龐大只能通過法律途徑解決。在實體經(jīng)濟持續(xù)萎靡的情況下，由于拍賣所得的資產(chǎn)價值較低，違約損失不可避免?！币晃皇煜?a target="_blank">汽車消費貸款的工商銀行人士向記者表示。

此外由于融資租賃不通過銀行融資，風險自控，違約風險一旦爆發(fā)，龐大將不可避免損失。事實上，近期的“欺詐門”事件已經(jīng)暴露出部分龐大客戶違約還款的案例，根據(jù)公告披露，涉及糾紛的9名車主均因未正常還款已被龐大集團起訴至法院。

與此相對應的是，今年上半年龐大在信貸連帶擔保余額同期減少54.78%的情況下，壞賬計提比例和壞賬核銷數(shù)額卻明顯增加。上半年龐因應收個人購車客戶墊款而計提的壞賬準備已經(jīng)較去年同期大幅增長近1.25倍，此外在汽車消費信貸墊款方面因無法收回而產(chǎn)生的核銷數(shù)額更同比大幅增長19.71倍。

龐大集團瘋狂的擴張模式，還能持續(xù)多久？

脆弱的資金鏈

在龐大的銷售擴張中，有兩大支柱。龐慶華曾在媒體澄清會上表示，目前龐大的業(yè)務中，分期付款占百分之七十，融資租賃占百分之三十。

“龐大前期憑借獨創(chuàng)的‘冀東’消費信貸模式，在商用車經(jīng)銷領域(尤其是重卡)占據(jù)了絕對領先地位?！币晃粶先萄芯繂T告訴記者。“但今年上半年以來商用車市場銷售低迷，對消費信貸業(yè)務造成較大沖擊?！?

數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年，以汽車消費信貸業(yè)務為貸款購車客戶提供的連帶責任保證的擔保余額大幅度萎縮為50.12億元，較去年同比下降54.78%，而2010全年和2011年上半年，該余額則分別達到81.53萬元和82.59萬元。

在此情況下，龐慶華把擴張的重點放到了融資租賃上，他在媒體會上放言，去年拿了二十個億做融資租賃，今年(目前)已做了六十億，今年要突破一百億。

一位龐大集團內(nèi)部人士告訴記者，“融資租賃近兩年發(fā)展很快，目前50%重卡銷售都采用該模式。

前述研究員告訴記者，融資租賃業(yè)務流程與消費信貸模式基本相同，區(qū)別在于由龐大自有資金提供資金，除價差及手續(xù)費外，還能賺取利息收入；同時在稅費方面也有節(jié)省，因此融資租賃業(yè)務相比普通消費信貸業(yè)務利潤更豐厚。

但記者注意到，由于融資租賃對自有資金要求較高，為輸血流動資金而不斷再融資導致的財務費用激增事實上已吞噬了該業(yè)務所帶來的收入。

半年報顯示，今年上半年，公司財務費用高達5.53億元，較去年同期暴增3.21億元，同比增長高達138.29%，財務費用增長速度已經(jīng)遠遠高于融資租賃收入同比105.83%的增速，此外，大筆增長的3.21億元的財務費用更直接吞噬了融資租賃獲得的2.97億元手續(xù)費和相關利息。

“公司貸款規(guī)模持續(xù)增加，其中2012年3月發(fā)行22億元公司債券，導致利息支出增長幅度較大。報告期內(nèi)，公司利息凈支出同比增加19481.37萬元，同比增長58.68%?！饼嫶蠹瘓F解釋。

而中原證券研究員徐敏鋒更直接指出，“隨著業(yè)務規(guī)模發(fā)展和結構變化，公司資金壓力較大，利息支出攀升，侵蝕凈利潤規(guī)模。

另一邊，伴隨融資租賃業(yè)務的不斷增大，同期產(chǎn)生的長期應收款規(guī)模的增大亦直接影響到公司現(xiàn)金正常流動。

龐大集團自上市后的2011年和2012年上半年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負，分別為-2.57億元和-4.38億元，現(xiàn)金流出明顯。

對此，龐大集團在債權募集說明書中解釋稱，“2011年上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負主要是由于公司存貨及由于融資租賃業(yè)務產(chǎn)生的長期應收款和一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)增加。

2012年上半年，公司長期應收款中融資租賃一項達到14.23億元，較期初的12.47億元再度增長1.76億元。

壞賬核銷激增19倍

而更值得注意的是，融資租賃模式的擴張背后潛伏著不小的風險。

與其他信貸擔保模式不同，融資租賃模式不需要銀行參與，資金流動速度較快，融資模式靈活，但其風險自控的特點客觀上需龐大承擔幾乎全部的違約風險。

“融資租賃過程中，龐大需事先全額支付購車款再將車輛租賃給客戶，若期間出現(xiàn)違約風險，龐大只能通過法律途徑解決，在實體經(jīng)濟持續(xù)萎靡的情況下，由于拍賣所得的資產(chǎn)價值較低，違約損失不可避免。”一位熟悉汽車消費貸款的工商銀行人士向記者表示。

一位龐大的車主告訴記者，其2010年從龐大那里買了一臺車，總價為46萬元，一年后因拖欠還款導致汽車被法院強制拍賣，拍賣所得僅為20萬元，折價率高達130%。

對此，一位龐大集團內(nèi)部人士向記者表示，“不光是融資租賃，汽車信貸也客觀存在違約風險，但我們會通過自控體系控制風險。比如同客戶簽訂擔保協(xié)議等等。

據(jù)其介紹，為了避免自控風險帶來的信貸危機爆發(fā)隱患，龐大集團已開始推行融賃貸的新型信貸模式，拉入銀行參與以降低違約風險損失。

但融資租賃業(yè)務的大幅擴張背后，受實體經(jīng)濟低迷影響，違約風險已經(jīng)大幅激增。

記者了解到，龐大商用車和其他用車(包括農(nóng)用車)等主要銷售給二三線城市農(nóng)民為主的客戶，伴隨上半年實體經(jīng)濟持續(xù)未回暖，個人貸款違約風險激增已經(jīng)導致龐大壞賬計提比例和核銷數(shù)額的雙增長。

半年報顯示，上半年龐大汽車消費信貸擔保額度同期大幅降低的同時，壞賬風險卻已經(jīng)隱現(xiàn)。

在龐大集團其他應收款一項中，應收個人購車客戶墊款為29.17億元，其中計提壞賬準備的部分為3511.97萬元。而2011年上半年，其他應收款的壞賬準備僅為1555.68萬元，同比大幅增長1.25倍。

此外，今年上半年在汽車消費信貸墊款方面因無法收回而產(chǎn)生的核銷數(shù)額為28.59萬元，亦較去年同期的1.38萬元大幅增長19.71倍。