——農(nóng)行2012年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)

8月29日，農(nóng)業(yè)銀行終于揭開(kāi)面紗，披露了2012年半年報(bào)，再次向投資者展示了其增長(zhǎng)潛力。從半年報(bào)可以看到，2012年上半年，農(nóng)業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)805億元，增速達(dá)到20.8%，增速繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)可比銀行。同時(shí)，總資產(chǎn)回報(bào)率和凈資產(chǎn)回報(bào)率分別達(dá)1.31%和23.26%，比去年上升0.2和2.8個(gè)百分點(diǎn)。

在上半年如此復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境之下，農(nóng)行取得這樣的成績(jī)著實(shí)讓人艷羨。農(nóng)行董事長(zhǎng)蔣超良這樣評(píng)價(jià)農(nóng)行的上半年工作，“農(nóng)業(yè)銀行經(jīng)受住了‘四大考驗(yàn)’：公司治理經(jīng)受住了考驗(yàn)，保持了持續(xù)平穩(wěn)較快的發(fā)展勢(shì)頭；發(fā)展能力經(jīng)受住了考驗(yàn)，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)取得了不錯(cuò)成績(jī)；風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)受住了考驗(yàn)，保持了穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)；干部隊(duì)伍經(jīng)受住了考驗(yàn)，全行上下團(tuán)結(jié)一致、迎難而上，戰(zhàn)勝了各種艱難險(xiǎn)阻?！笨梢哉f(shuō)，農(nóng)業(yè)銀行初步經(jīng)受住了經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。農(nóng)行這份優(yōu)異的中期成績(jī)單告訴投資者，農(nóng)行高成長(zhǎng)的傳奇依然在延續(xù)，而沒(méi)有終結(jié)。

深窺此份半年報(bào)，我們認(rèn)為以下五個(gè)推動(dòng)因素為農(nóng)業(yè)銀行帶來(lái)了優(yōu)勢(shì)，促成了上半年盈利的高速增長(zhǎng)：資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大；凈息差保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；收入結(jié)構(gòu)持續(xù)改善；縣域業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速；信貸成本有所下降。

推動(dòng)因素之一

資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，規(guī)模優(yōu)勢(shì)帶來(lái)盈利增長(zhǎng)。資產(chǎn)規(guī)模在一定程度上決定了銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力、盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，而銀行的盈利能力也是其資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的關(guān)鍵。農(nóng)業(yè)銀行自上市以來(lái)資產(chǎn)規(guī)模一直呈穩(wěn)步擴(kuò)大的趨勢(shì)。截至2012年6月末，農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到12.9萬(wàn)億元，較年初增加了1.2萬(wàn)億，增長(zhǎng)了11%。根據(jù)銀行業(yè)網(wǎng)絡(luò)排名機(jī)構(gòu)Relbanks的統(tǒng)計(jì)，截至2012年一季度末，農(nóng)業(yè)銀行在全球銀行業(yè)中的資產(chǎn)規(guī)模排名已躋身前20名，位列第15名。存款一直是農(nóng)業(yè)銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一，上市以來(lái)農(nóng)行的存款規(guī)模始終保持銀行同業(yè)前列。在存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的形勢(shì)下，農(nóng)業(yè)銀行加強(qiáng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，加大客戶拓展力度，實(shí)現(xiàn)負(fù)債業(yè)務(wù)均衡穩(wěn)定增長(zhǎng)。截至今年6月末，農(nóng)行存款余額為10.6萬(wàn)億元，增速10.2%。不但存款總量和增速位于可比銀行前列，日均存款增量和增速更處于同業(yè)領(lǐng)先水平。同時(shí)，通過(guò)調(diào)整信貸投放重點(diǎn)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，農(nóng)業(yè)銀行的貸款規(guī)模也保持了良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。今年上半年，農(nóng)行新增貸款4,514億元，增幅8%，貸款和墊款總額達(dá)到60,801億元。此外，隨著金融同業(yè)合作的不斷深化，農(nóng)業(yè)銀行本著優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源共享的原則，推動(dòng)同業(yè)業(yè)務(wù)的有效擴(kuò)張，這也是其資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的原因之一。

推動(dòng)因素之二

凈息差維持領(lǐng)先地位，定價(jià)優(yōu)勢(shì)保證盈利增長(zhǎng)。由于我國(guó)商業(yè)銀行仍然較為依賴傳統(tǒng)的利差盈利模式，利率市場(chǎng)化進(jìn)程的明顯加速和近期的兩次降息引發(fā)市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)景氣度的質(zhì)疑，利差收窄給銀行利潤(rùn)增速帶來(lái)了挑戰(zhàn)。自央行擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間以來(lái)，存款利率“價(jià)格戰(zhàn)”的苗頭開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。對(duì)農(nóng)業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，巨大的存款利率競(jìng)爭(zhēng)壓力不僅存在于城市市場(chǎng)，還存在于縣域地區(qū)。同時(shí)，貸款利率下浮的壓力也考驗(yàn)著銀行的議價(jià)能力。但目前來(lái)看，農(nóng)業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)所受影響有限，貸款收息率和債券投資收益率基本保持穩(wěn)定。上半年農(nóng)行貸款收息率為6.54%，與1季度持平；債券投資收益率為3.67%，較1季度提高3個(gè)基點(diǎn)。這顯示了農(nóng)行較強(qiáng)的定價(jià)能力，也有利于其更好更快地適應(yīng)利率市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。銀行的凈息差水平直接影響到銀行的凈利息收入，回顧2009年至2011年的三年，農(nóng)業(yè)銀行的凈息差水平始終居于可比銀行首位。2012上半年，農(nóng)業(yè)銀行凈息差水平仍然高達(dá)2.85%，同比提升了6個(gè)基點(diǎn)，繼續(xù)保持同業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

推動(dòng)因素之三

收入結(jié)構(gòu)不斷改善，新興業(yè)務(wù)推動(dòng)盈利增長(zhǎng)。利率市場(chǎng)化促使銀行進(jìn)行收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。然而，經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩給銀行中間業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)帶來(lái)了制約。加之，今年以來(lái)銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行不規(guī)范收費(fèi)的監(jiān)管加強(qiáng)，導(dǎo)致與貸款相關(guān)的手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)放緩。但這些不利因素對(duì)農(nóng)業(yè)銀行的影響低于預(yù)期。2012上半年，農(nóng)業(yè)銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入389億元，同比增長(zhǎng)4.8%，占營(yíng)業(yè)收入的18.6%。2011年農(nóng)行實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入688億元，同比增長(zhǎng)49%，占營(yíng)業(yè)收入的18.2%。進(jìn)一步分析中間業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu)可以看到，農(nóng)業(yè)銀行一方面保持著傳統(tǒng)中間業(yè)務(wù)的可比優(yōu)勢(shì)，另一方面在努力提升新興中間業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。電子銀行、信用卡、理財(cái)和托管等新興業(yè)務(wù)收入分別增長(zhǎng)了31%、85%、89%和36%，占中間業(yè)務(wù)收入的比重超過(guò)了25%。近幾年來(lái)，農(nóng)業(yè)銀行對(duì)收入結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果與同業(yè)相比更為顯著。自2009年到2011年，農(nóng)業(yè)銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入的復(fù)合年增長(zhǎng)率(CAGR)高達(dá)39%，在可比銀行中增速最快。

推動(dòng)因素之四

縣域業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，布局優(yōu)勢(shì)促進(jìn)盈利增長(zhǎng)?？h域經(jīng)濟(jì)是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域，“十二五”規(guī)劃再次強(qiáng)調(diào)了縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩的大背景下，縣域業(yè)務(wù)所受的影響相對(duì)較小，縣域業(yè)務(wù)因此成了銀行間新的競(jìng)爭(zhēng)熱點(diǎn)。農(nóng)業(yè)銀行服務(wù)“三農(nóng)”的歷史傳承為其帶來(lái)了很大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展?jié)摿Α?008年，農(nóng)業(yè)銀行的三農(nóng)金融事業(yè)部改革與股份制改革同時(shí)推進(jìn)，2010年，為了鞏固改革試點(diǎn)結(jié)果，農(nóng)業(yè)銀行開(kāi)始了深化三農(nóng)金融事業(yè)部改革試點(diǎn)的工作。同時(shí)推通過(guò)創(chuàng)新三農(nóng)產(chǎn)品和服務(wù)、優(yōu)化三農(nóng)業(yè)務(wù)信貸流程、完善縣域金融業(yè)務(wù)全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系、加強(qiáng)縣域支行人員隊(duì)伍建設(shè)等方式，農(nóng)業(yè)銀行不斷探索服務(wù)“三農(nóng)業(yè)的新途徑，增強(qiáng)“三農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的能力。目前，縣域業(yè)務(wù)已然成為農(nóng)業(yè)銀行一項(xiàng)穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源，且增長(zhǎng)勢(shì)頭十分強(qiáng)勁。2012上半年，農(nóng)業(yè)銀行縣域業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)334億元，同比增長(zhǎng)28.8%，增速高于全行7.4個(gè)百分點(diǎn)。縣域業(yè)務(wù)對(duì)全行的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率更是逐年攀升，從2010年的28.6%上升到今年上半年的32.1%?？h域業(yè)務(wù)雖然仍存在風(fēng)險(xiǎn)較高的特點(diǎn)，但從目前來(lái)看，農(nóng)業(yè)銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制得不錯(cuò)，上半年縣域業(yè)務(wù)不良貸款保持“雙降”，不良率與全行的差距已經(jīng)由2011年的0.41個(gè)百分點(diǎn)下降到目前的0.30個(gè)百分點(diǎn)。此外，農(nóng)業(yè)銀行還提出了重點(diǎn)縣域支行“121”工程、農(nóng)村產(chǎn)業(yè)金融“千百工程”、金穗惠農(nóng)服務(wù)“村村通”工程等重點(diǎn)工程，以期進(jìn)一步擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升“強(qiáng)農(nóng)、惠農(nóng)服富農(nóng)”金融服務(wù)水平。

推動(dòng)因素之五

信貸成本逐步下降，助力盈利增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)之下，銀行資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)，以及利率市場(chǎng)化加速帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，都在挑戰(zhàn)著銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。尤其是最近溫州一些銀行不良率上升明顯，而較早發(fā)布的上市銀行半年報(bào)也顯示，一些銀行逾期貸款余額上升明顯，這也是引發(fā)市場(chǎng)對(duì)上市銀行持悲觀情緒的另一個(gè)原因。前兩年，農(nóng)行的信貸成本與同業(yè)相比一直處于較高水平，今年已開(kāi)始逐步下降，上半年年化信貸成本為0.78%，同比下降0.19個(gè)百分點(diǎn)，較去年降低0.39個(gè)百分點(diǎn)，接近可比銀行水平。從2011年報(bào)來(lái)看，2012年上半年信貸成本的下降符合管理層預(yù)期。與此相關(guān)的是，今年上半年農(nóng)行的撥備水平已經(jīng)反超同業(yè)，撥備覆蓋率達(dá)到296.3%，撥貸比達(dá)4.12%，較上年末分別提升33和0.04個(gè)百分點(diǎn)，顯著高于監(jiān)管要求及同業(yè)水平。

相對(duì)于單純依靠“鋪攤子”、“上規(guī)?！本涂梢匀〉每捎^盈利的經(jīng)濟(jì)上升期而言，經(jīng)濟(jì)下行周期對(duì)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理及風(fēng)險(xiǎn)防控能力提出了更高的要求。正如股神巴菲特所言，“只有海潮退去，才知道誰(shuí)在裸泳?！蓖ㄟ^(guò)對(duì)農(nóng)行2012年中報(bào)的分析我們可以發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)步增長(zhǎng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、超越同業(yè)的定價(jià)優(yōu)勢(shì)、逐步優(yōu)化的收入結(jié)構(gòu)、橫跨城鄉(xiāng)的布局優(yōu)勢(shì)、控制得力的信貸成本，這五大因素共同打造了農(nóng)行在銀行業(yè)中獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

農(nóng)行董事長(zhǎng)蔣超良明確提出，要“堅(jiān)持把實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化作為全行經(jīng)營(yíng)管理的指導(dǎo)方針”，并表示通過(guò)降低信貸成本、保持合理的信貸增長(zhǎng)速度、保持息差競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、繼續(xù)重視發(fā)展中間業(yè)務(wù)、堅(jiān)定不移地做好“三農(nóng)”金融服務(wù)工作等具體舉措來(lái)不斷提升凈資產(chǎn)回報(bào)率水平。透析農(nóng)行高管層的戰(zhàn)略指向，我們有理由相信，隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化水平的不斷提升，作為唯一一家經(jīng)營(yíng)橫跨城鄉(xiāng)的上市銀行，農(nóng)業(yè)銀行必將用持續(xù)的盈利來(lái)回饋資本市場(chǎng)的投資者。

(CIS)

五因素助推盈利 下半年增長(zhǎng)無(wú)虞

——農(nóng)行2012年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)