“地溝油”制藥事件被曝光，勢(shì)必讓健康元(600380，收盤(pán)價(jià)3.71元)慘淡的7-ACA(頭孢類抗生素中間體)業(yè)績(jī)雪上加霜。

作為健康元曾經(jīng)的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，7-ACA業(yè)務(wù)在2010年的凈利實(shí)現(xiàn)4倍的爆發(fā)式增長(zhǎng)，達(dá)到3.39億元。但形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，由于7-ACA整個(gè)行業(yè)擴(kuò)張過(guò)快，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，其價(jià)格底價(jià)不斷被刷新。2011年，健康元的7-ACA業(yè)務(wù)虧損4346萬(wàn)元；2012年半年報(bào)顯示，公司7-ACA業(yè)務(wù)價(jià)格、銷量均繼續(xù)大幅下降。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，生產(chǎn)7-ACA的豆油占成本的比例為32%。大連商品交易所豆油主力合約價(jià)格，從2010年7月初的7400元左右，一口氣上升至2011年初期的10000元左右，漲幅高達(dá)35%；此后豆油價(jià)格一直維持高位盤(pán)整，價(jià)格始終處于8500元以上。在產(chǎn)品價(jià)格一路走低且成本上升的大背景下，或許這正是健康元用“地溝油”作為制藥原料的重要誘因。

7-ACA業(yè)績(jī)?nèi)邕^(guò)山車

健康元的業(yè)績(jī)與7-ACA緊緊地捆綁到了一起。

健康元前身是太太藥業(yè)有限公司，主營(yíng)保健品，后借資本運(yùn)作將業(yè)務(wù)延伸到其他領(lǐng)域，抗生素中間體生產(chǎn)是其中之一。從2007年健康元投產(chǎn)酶法生產(chǎn)7-ACA、2008年初嘗甜頭，到2010年井噴式發(fā)展，中間只用了4年時(shí)間。

健康元定期報(bào)告顯示，公司2007年生產(chǎn)7-ACA108噸，2008年達(dá)到311噸，2009年這個(gè)數(shù)字?jǐn)U大為660噸，經(jīng)過(guò)數(shù)倍產(chǎn)量擴(kuò)容后，2010年，健康元7-ACA的凈利潤(rùn)達(dá)到空前的3.39億元。

實(shí)際上，2008年因?yàn)閯偼懂a(chǎn)的緣故，健康元7-ACA凈利潤(rùn)還為負(fù)數(shù) (-2344萬(wàn)元)，2009年一躍升到6395萬(wàn)元，2010年達(dá)到峰值3.39億元，較2009年增長(zhǎng)了430%。

7-ACA的爆發(fā)式增增長(zhǎng)，也讓健康元備受關(guān)注。與此次“地溝油”事件陷入輿論漩渦不同，2008～2010年的健康元被視為醫(yī)藥股“黑馬”，廣受分析師追捧。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，2010年的關(guān)于健康元的研報(bào)達(dá)到31篇，2009年有17篇。

好景不長(zhǎng)在。到了2011年，關(guān)于健康元的研報(bào)數(shù)量直線下降到9篇；今年已到9月份，僅有一家機(jī)構(gòu)發(fā)布了關(guān)于健康元的研究報(bào)告。

券商和分析師態(tài)度的急劇轉(zhuǎn)變，可在健康元的定期報(bào)告中找到答案。

2011年，健康元業(yè)績(jī)大變臉。報(bào)告期內(nèi)，健康元實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.62億元，較2010年下降4.78億元，降幅約為65%。前一年利潤(rùn)還高達(dá)3.39億元的7-ACA業(yè)務(wù)，變?yōu)樘潛p4346萬(wàn)元。對(duì)此公司表示，業(yè)績(jī)不佳主要系子公司焦作健康元報(bào)告期內(nèi)7-ACA市場(chǎng)價(jià)格大幅度下降，致使7-ACA毛利及對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)較上年同期相比大幅度下降所致。

2012年半年報(bào)顯示，今年上半年，健康元整體業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅下滑，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.8億元，同比下降32.4%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)8869萬(wàn)元，同比減少了61.3%。同期，公司酶法生產(chǎn)7-ACA的生產(chǎn)基地焦作健康元實(shí)現(xiàn)銷售收入2.29億元，較上年同期下降約53.27%。主要系因7-ACA繼續(xù)抗生素需求下降的影響，平均銷售價(jià)格與上年同期相比下降約21%，降至近十年來(lái)歷史最低水平，7-ACA的銷售數(shù)量較上年同期下降約49.60%。

分析師：價(jià)格或?qū)⒂|底反彈

7-ACA是頭孢制劑最主要的中間體，而用酶法取代化學(xué)裂變法生產(chǎn)后帶來(lái)的成本壓縮，使得7-ACA市場(chǎng)前景被普遍看好。但資本的瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，也帶來(lái)了產(chǎn)能過(guò)剩。

根據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009年醫(yī)藥企業(yè)7-ACA的產(chǎn)能總和達(dá)到約5000噸。而2010年國(guó)內(nèi)7-ACA理論產(chǎn)能為7600噸，在產(chǎn)能未完全釋放的情況下，實(shí)際產(chǎn)量在5500噸左右。而全球7-ACA需求量只有4000噸左右，其中國(guó)外需求1500噸，國(guó)內(nèi)需求2500噸。

產(chǎn)能過(guò)剩情況下，直接受到?jīng)_擊的就是產(chǎn)品價(jià)格。

健康元董秘邱慶豐曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者算過(guò)一筆賬。邱慶豐稱，“最近這兩年，我們的銷售利潤(rùn)的確是在下跌，但不是因?yàn)樵系膯?wèn)題，而是由于產(chǎn)品價(jià)格。產(chǎn)品在2010年的時(shí)候價(jià)格是1000塊錢一公斤，從2003年到2010年的歷史最低價(jià)是650塊錢一公斤，但是到2011年的時(shí)候，降到了400塊錢一公斤，甚至2012年年初降到了380塊錢一公斤。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)分析師對(duì)記者表示，現(xiàn)在做頭孢中間體的企業(yè)都是微利或者虧損，但不單是原材料的原因，費(fèi)用上漲的負(fù)擔(dān)更重。

此外，“史上最嚴(yán)抗限令”也抑制了市場(chǎng)需求?？咕幬锏南拗剖褂檬沟妙^孢類產(chǎn)品終端銷量明顯受到抑制，從而反向壓抑作為重要母核的7-ACA的需求。

天相投顧一位不愿具名的分析師在接受記者采訪時(shí)表示，在如此低的價(jià)格下，很多中小企業(yè)會(huì)停產(chǎn)或者倒閉，而像健康元這樣規(guī)模的上市公司，需要靜待“翻身”的時(shí)機(jī)。而如今價(jià)格已到盈虧平衡點(diǎn)，在不可能更低的情況下，很快就會(huì)觸底反彈。

然而，中投顧問(wèn)醫(yī)藥行業(yè)研究員許玲妮則表示，因?yàn)榈販嫌褪录唐趦?nèi)健康元7-ACA銷量下降，不利于健康元業(yè)績(jī)的提升。

許玲妮表示，7-ACA有著矛盾的市場(chǎng)現(xiàn)狀，一方面是產(chǎn)能過(guò)剩，另一方面是來(lái)自下游企業(yè)需求的不斷增大。只要度過(guò)過(guò)剩產(chǎn)能的消化期，靜待下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，7-ACA還有一定的市場(chǎng)空間，對(duì)健康元亦是如此。