2012年夏季達(dá)沃斯9月11-13日在天津舉行，會議主題為“塑造未來經(jīng)濟”，上海市金融服務(wù)辦公室主任方星海在“中國的金融改革”分論壇上表示，中國股票市場這么多年來說沒有給普通投資者帶來特別多的收益。這十幾年來私募PE在中國投資賺的盆滿缽滿，獨獨是二級股票市場投資者沒有賺到錢。

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方星海：在戴理事長和肖董事長面前講金融改革有點誠惶誠恐，我把我聚焦的點縮小，把證券市場上的一個問題能夠講的稍微透徹一點。我給大家提一個問題，我們股票市場這么多年來，應(yīng)該說沒有給我們的普通投資者帶來特別多的收益。最近，香港經(jīng)管局做了一篇很長的研究文章，他說自從2001年到2011年這十年之間，投資中國的股票市場平均收益率是1.4%，應(yīng)該說是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我們的通脹。但是中國是一個高增長的經(jīng)濟體，股票投資或者股權(quán)投資應(yīng)該說是很賺錢的，這也是為什么這十幾年來私募的PE在中國投資可以說是賺的盆滿缽滿。獨獨是二級股票市場的投資者沒有賺到錢。為什么會出現(xiàn)這樣的情況？是不是有三方面的原因：

一方面我們的股票市場上IPO的過程政府恐怕介入的還是太多了一點，過程經(jīng)常是受控的，比如市場好的時候放出的IPO多一點，也是供不應(yīng)求，供應(yīng)是不夠的，所以IPO的價格在那個時候就非常貴。市場不好的時候，按道理現(xiàn)在IPO的價格應(yīng)該低一點，但是現(xiàn)在IPO的節(jié)奏又特別特別的慢。造成總體的結(jié)果就是IPO的價格特別的高。這樣股權(quán)的收益很大一部分被一級市場吃掉了，到了二級市場投資的時候就沒有太多可投資的空間了。在想這是不是一個原因。

第二個原因，是不是說我們這個股票市場總體來說還是各種規(guī)章制度有點多，管的太死了一點，使得一些能夠給普通投資者帶來比較多收益的公司，它沒有到我們這個市場上來上市。我腦子里在想的是，比如說現(xiàn)在是個網(wǎng)絡(luò)時代，大家每天上網(wǎng)都會接觸到一些公司，像騰訊、新浪、百度這樣的公司，他們?yōu)槭裁床坏街袊鴥?nèi)地的股票市場上來上市，為什么都要到海外上市，當(dāng)然有人說他的結(jié)構(gòu)一開始就是海外的。一開始海外，也是因為本來就不想到內(nèi)地來上市。也就是說，是不是我們市場的規(guī)章制度反復(fù)導(dǎo)致了這個市場對好的公司缺乏吸引力。

第三個原因，我們上市的企業(yè)也很多，非常多的企業(yè)，你看他的ROE，即凈資產(chǎn)收益率也不低，也挺好的，但是分紅比較少。一般性的觀察都會認(rèn)同我們的上市公司在分紅方面，在怎么樣給普通的投資者，特別是中小投資者帶來回報方面壓力不是特別大。這樣也導(dǎo)致投資者如果股價不漲，通過分紅產(chǎn)生的收益也是比較少一點。

我看有這三個方面的原因，當(dāng)然在座的各位可能還會想到其他的一些原因。事實是擺在那，在高經(jīng)濟增長的股票市場中，為什么我們的二級市場股票的投資收益是那么少。如果說我剛才提到的這三個原因大家能夠認(rèn)可，那么股票市場的改革是不是可以圍繞這三個方面進(jìn)行，怎么樣把IPO降下來，使我們的市場對好的高成長的公司有吸引力，怎么對我們這個市場造成壓力，分紅等等這方面要提升，不提升的話你在這個市場上就很難再融資，很難做一些其他的市場上的操作。

我想這個問題我就提一提，我自己想到這三點。金融改革這個事情更宏觀上來說它的面也很廣，剛才戴行長談了很多，肖董事長也談到，李一也談到。有時候我也看一些文章，聽一些議論，好像覺得我們的經(jīng)濟現(xiàn)在有點慢下來了，金融改革是可以引領(lǐng)整個經(jīng)濟改革領(lǐng)域，是使整個經(jīng)濟恢復(fù)增長的一個重要方面。某種程度上我認(rèn)同，覺得金融改革是可以領(lǐng)先的起到引導(dǎo)性的領(lǐng)域。但是我也在想，是不是金融改革也不能說單兵突進(jìn)就可以取得很大的成績，經(jīng)濟改革也是一個系統(tǒng)工程。

結(jié)合我剛才談的這三點原因，假如說我們國家在行業(yè)壟斷，在產(chǎn)權(quán)保護(hù)這方面如果沒有大的改進(jìn)的話，恐怕很難產(chǎn)生一大批很有增長潛力的，能夠給普通投資者帶來回報的公司。沒有這樣一大批公司的話，你的股票市場怎么改革恐怕也好不到那里去。