英國《金融時(shí)報(bào)》不久前刊發(fā)了一篇文章。文章觀點(diǎn)認(rèn)為，中國3萬多億美元的外匯儲備，無法為中國經(jīng)濟(jì)提供庇護(hù)。受新一輪投資熱潮的影響，中國的巨額外儲，恐怕會在未來5年內(nèi)耗盡。這篇文章的作者愛德華·錢塞勒在文中寫道，如果中國的收支平衡迅速惡化，功能失常的銀行體系將面臨日益增加的壓力；此外，從2007年開始，中國的投資一直以每年比GDP高出近6%的速度增長。今后如果中國只能繼續(xù)推動投資，沒有其他辦法維持經(jīng)濟(jì)增長，那么一年內(nèi)，投資將超越目前的儲備水平，5年內(nèi)中國所有的外匯儲備都將被耗完。此外，文章還說，資本逃離也是外匯儲備的一個(gè)重要威脅。對于這種觀點(diǎn)的見解以及預(yù)期，怎樣認(rèn)識和解析呢？我認(rèn)為危言聳聽之中的警鐘和忠告更值得重視，不是一種簡單的預(yù)期，而是一種有可能的結(jié)果。對照目前我國前幾年貿(mào)易順差時(shí)代，到今天的貿(mào)易順差下滑，甚至出現(xiàn)貿(mào)易逆差的結(jié)果。過去外貿(mào)順差是我們的驕傲，外貿(mào)利潤是我們的中國形象，但是現(xiàn)在貿(mào)易順差在減少，甚至出現(xiàn)了貿(mào)易逆差，貿(mào)易利潤也在減少，這些都是外匯儲備非常重要的寫照，也是我們應(yīng)該引起警惕的一個(gè)層面。這是善意的忠告與警示，值得我們認(rèn)真對待。

外匯儲備可能在未來5年內(nèi)消耗完畢？雖然這樣的一種評論在現(xiàn)階段不利于我國市場經(jīng)濟(jì)政策效率，可能會帶來心理壓力，但卻從另外一個(gè)角度給我們敲響了警鐘。目前我國市場上投機(jī)套利非常嚴(yán)重，極端的膨脹情緒和混亂的投機(jī)狀態(tài)不僅不利于自己的發(fā)展，相反在消耗過去的積累、浪費(fèi)儲備的資源，中國外匯儲備縮水及外匯儲備消耗殆盡存在著很大的可能性。因?yàn)槲覀兡壳暗陌l(fā)展情緒和行為結(jié)果已經(jīng)是在消耗積累和顛覆自己的積累，并不是發(fā)展積累和壯大實(shí)力。市場精氣神高度集中在投機(jī)套利，而非發(fā)展實(shí)體和實(shí)業(yè)，甚至對熱錢因素的敏感度集中于套利投機(jī)，并不是監(jiān)管和合規(guī)管理，進(jìn)而混亂到股市外資撤離、房地產(chǎn)熱錢撤離，我們自己的市場開放了嗎？我們自己的認(rèn)知是稀里糊涂，當(dāng)然留給熱錢很好的機(jī)會與條件。我們的思維與行為恰好是對應(yīng)熱錢的需要，而非抵制熱錢的效率，混亂的判斷力和盲從的簡單化，微熱前提供了炒作的空間和造勢的平臺。所以很好的對沖風(fēng)險(xiǎn)工具并未實(shí)現(xiàn)保護(hù)自己的作用，相反是在為熱錢的投機(jī)套利提供機(jī)會。人民幣結(jié)算工具的數(shù)量與結(jié)果就足以說明這種工具使用的盲從性和簡單化，被熱錢利用、被自己盲從行為所消耗，外貿(mào)順差變?yōu)橥赓Q(mào)逆差帶來外匯儲備的減少。人民幣從升值到貶值導(dǎo)致意識混亂和行為錯(cuò)亂，從拋棄美元到持有美元，簡單化的對策導(dǎo)致外匯儲備減量。盡管我們的外匯儲備實(shí)力雄厚，但是如果沒有自己的主見發(fā)展策略、沒有有效的風(fēng)險(xiǎn)識別力、沒有合理運(yùn)營管理效率或高端投資技巧和經(jīng)驗(yàn)，更缺少綜合性和長遠(yuǎn)性的戰(zhàn)略規(guī)劃，這種規(guī)模將會很快被用掉、被花掉、被毀掉，未來可能會出現(xiàn)消耗完畢的局面。因?yàn)檫@種規(guī)模并不足以抵擋國際對沖風(fēng)險(xiǎn)。我們擁有全年3.2萬億美元外匯儲備，國際外匯市場一天高達(dá)5萬億-6萬億美元的外匯交易量，我們的規(guī)模阻擋不了熱錢的投機(jī)炒作，我們太高估自己、低估了國際市場和國際對手。

外匯儲備效率不足和結(jié)構(gòu)配置不佳？我國關(guān)于外匯儲備的話題已經(jīng)持續(xù)熱議十多年，但是至今焦點(diǎn)依然停留在原點(diǎn)：外匯儲備數(shù)量太多，效率不足和這么簡單的一個(gè)話題并沒有時(shí)效性的進(jìn)展和有效的改革，這足以說明我們改革的退化和低效。同時(shí)看到我國市場的陣勢也足以說明改革不對癥和不對路子，我國雖然具有全球最多的外匯儲備，但是卻是全球最小的外匯市場，甚至外匯市場并未全面開放。我國人民幣匯率浮動區(qū)間擴(kuò)大是指銀行間外匯市場，而非真正意義上的外匯市場，這就是我國外匯儲備討論的關(guān)鍵點(diǎn)和面臨的實(shí)際問題。

外匯儲備的意義與作用在市場效率，并非簡單的規(guī)模與數(shù)量概念？最具諷刺意義的配置在于我國具有全世界最多的外匯儲備數(shù)量，但是我國卻是全球最小的外匯市場規(guī)模，并且不是一個(gè)完全開放的外匯市場。即使我們的央行不斷擴(kuò)寬匯率浮動區(qū)間，但是我們的匯率區(qū)間浮動權(quán)限僅限于銀行間的外匯市場，我國并不具備真正意義上的國際外匯市場的概念與定義。我國多年來藏匯于民的熱門話題難以實(shí)施和落實(shí)，目前金融改革與發(fā)展處于關(guān)鍵和重要關(guān)口。一方面我們擁有巨額的外匯儲備，國家財(cái)富的象征引起世界的關(guān)注和投資乃至投機(jī)的熱捧和追逐。另一方面是我國央行對沖成本加大、外匯資產(chǎn)價(jià)格與價(jià)值的擔(dān)憂增加、美元貶值和人民幣升值的不對稱和不對等引起我國市場認(rèn)知的簡單和理念的單邊，投資尤其是投機(jī)的極端情緒進(jìn)一步惡化，使我國數(shù)量概念與結(jié)構(gòu)效率發(fā)生扭曲和嚴(yán)重偏離正常軌道。此時(shí)，外國媒體的輿論引起我國外匯儲備的關(guān)注，更值得思考的是效率與結(jié)果，并非是數(shù)量和規(guī)模。實(shí)際上我國的藏匯于民戰(zhàn)略并非一個(gè)新的話題和論點(diǎn)，我國金融一直追求藏匯于民的戰(zhàn)略和對策，只是在我國人民幣單邊升值的極端狀態(tài)和強(qiáng)烈預(yù)期下，我們的藏匯于民戰(zhàn)略面臨巨大的阻力和干擾。市場急于美元與人民幣的兌換和持有，拒絕或減少美元資產(chǎn)是一種潮流和趨勢，進(jìn)而我國外匯儲備的壓力有多方面因素，民間和社會認(rèn)知與需求過于短期和簡單，甚至有點(diǎn)極端，直接影響我國藏匯于民的戰(zhàn)略實(shí)施和進(jìn)程，更嚴(yán)重扭曲我國資產(chǎn)價(jià)值與外部資產(chǎn)價(jià)值裂痕和錯(cuò)位錯(cuò)覺。面對前所未有的金融危機(jī)的獨(dú)特性，我們思維方式與思考方法扭曲了我國現(xiàn)實(shí)和市場真實(shí)，是我們藏匯于民戰(zhàn)略失落的最大阻力所在。

外匯儲備是一個(gè)國家的外匯債權(quán)。雖然外匯儲備的對外意義更突出，但是從債權(quán)的角度看，我們更應(yīng)注重其對我們改革、規(guī)范和發(fā)展的促進(jìn)作用，而非簡單實(shí)力擺設(shè)或負(fù)擔(dān)包袱，進(jìn)而我們可以參考我們已經(jīng)做過的對策，以注資、投資和特殊政策工具對應(yīng)我們的改革和發(fā)展需要，積極促進(jìn)我們的轉(zhuǎn)變和改變至關(guān)重要。

降息降準(zhǔn)的淡定與糾結(jié)

趙曉 陳金保

在8月份的PMI、CPI等數(shù)據(jù)公布之后，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，而且隨著外匯占款的縮量，有人預(yù)測央行將很快有今年新一次的降準(zhǔn)或降息動作。但是，事實(shí)卻是市場的降準(zhǔn)降息預(yù)期一再落空，央行貨幣政策的如此淡定自然引來眾多猜測。

根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期降準(zhǔn)降息以加大貨幣放水是世界各國最常采用的刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的老套路。但這次，央行好像拋棄了降準(zhǔn)降息的傳統(tǒng)做法，而開始重視起公開市場操作的新辦法來。一是頻繁采用逆回購以抑制短期利率上升并釋放流動性。自7月6日非對稱降息后，央行已連續(xù)多周進(jìn)行逆回購操作，創(chuàng)下近10年來連續(xù)操作時(shí)間的最長紀(jì)錄。據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月份央行實(shí)現(xiàn)3440億元凈投放，規(guī)模創(chuàng)下近14個(gè)月以來新高。二是在銀行間市場放松發(fā)債準(zhǔn)入，積極推動債券市場融資。央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，企業(yè)債發(fā)行自今年2月份以來維持了月均超過1700億元的新增量，其直接效果是社會融資總量較去年同期多增5135億元。銀行間債券市場6月份發(fā)行債券7570億元，較5月份增加29.7%。

央行貨幣政策的轉(zhuǎn)向釋放了兩個(gè)重要信號：第一，說明央行年初確定的穩(wěn)健的貨幣政策大方向沒有改變，雖有所微調(diào)但談貨幣寬松恐還為時(shí)尚早；第二，這顯示出中央此次宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重點(diǎn)已經(jīng)從側(cè)重需求管理逐步轉(zhuǎn)向了供給管理。與以往對付經(jīng)濟(jì)下滑過多倚重貨幣政策不同，這次可能要更多地采取財(cái)政政策。

而且，貨幣政策的轉(zhuǎn)向也讓我們觀察到了央行貨幣宏調(diào)的糾結(jié)和謹(jǐn)慎心態(tài)。一方面要表態(tài)“穩(wěn)增長”，另一方面又要防止投資沖動，“以靜制動、邊調(diào)邊看”應(yīng)該是央行當(dāng)前心態(tài)的較好概括。之所以出現(xiàn)這種心態(tài)，主要有以下幾方面的考慮：

首先，出于防范中國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需要。過去30年，我們是以超量的貨幣供給推動了經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。2011年，我國GDP為47萬億元，是1978年3645億元GDP規(guī)模的128倍。但同期，廣義貨幣供應(yīng)量卻從1978年的859.45億元增長到2011年底的85.2萬億元，貨幣供應(yīng)量增加了990倍，貨幣供應(yīng)量增速是GDP增速的7.74倍。貨幣超發(fā)的直接結(jié)果就是中國經(jīng)濟(jì)一直被約束于通脹狀態(tài)，人民幣實(shí)際購買力貶值嚴(yán)重。繼續(xù)超發(fā)貨幣雖然能一定程度上緩解中國經(jīng)濟(jì)下滑趨勢，但這種貨幣放水的游戲能一直玩下去嗎？當(dāng)然不行，對此央行應(yīng)該比誰都有更清晰的認(rèn)識。

其次，中國經(jīng)濟(jì)目前缺的不是流動性，而是投資機(jī)會。此次出現(xiàn)的中國經(jīng)濟(jì)困難主要有兩方面的原因：一是國際經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)疲軟導(dǎo)致我國出口大幅下挫，這是主要原因；二是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中早已存在的問題在出口不暢的壓力下集中暴露，如成本飆升、低水平競爭、產(chǎn)能過剩等等。在以往，貨幣超發(fā)和大手筆投資新增的產(chǎn)能可以通過出口得以消化，而當(dāng)前出口前景的暗淡已經(jīng)嚴(yán)重削弱了民間自主投資的盈利預(yù)期，而自主投資的銳減反過來又從需求面加重了已有產(chǎn)能的過剩。以制造業(yè)為主的出口投資動力不足，對內(nèi)有利可圖的服務(wù)業(yè)投資又受到種種體制限制。加上銀行出于防范自身風(fēng)險(xiǎn)的考慮，在經(jīng)濟(jì)下行期肯定會惜貸。這種情形下，沒有了真實(shí)貸款需求，如果繼續(xù)降準(zhǔn)降息就可能導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)陷入“流動性陷阱”。到那時(shí)，再強(qiáng)的貨幣擴(kuò)張政策也會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇失去拉動效果。從公布的8月份PMI數(shù)據(jù)來看，今年的兩次降息以及大規(guī)模通過逆回購向市場注入流動性的嘗試，對經(jīng)濟(jì)的拉動確實(shí)沒有起到實(shí)質(zhì)性的效果，這可能會強(qiáng)化央行繼續(xù)推遲降準(zhǔn)降息的信心。

再次，防止虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫吹大。在投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)動力不足機(jī)會不多的情況下，如果繼續(xù)釋放流動性，貨幣只有兩個(gè)流向：一是流向股市或房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域；二是流向以政府信用為背書的地方融資平臺和與之密切相關(guān)的地方經(jīng)濟(jì)活動。忌憚房地產(chǎn)反彈，約束地方政府的投資沖動，應(yīng)該也是此次央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的重要考量。日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷的“失去的十年”就是值得我們好好汲取的教訓(xùn)。上世紀(jì)60-70年代，日本經(jīng)濟(jì)同樣在貨幣推動下，以出口為導(dǎo)向取得了經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。但是到80年代初，廣島協(xié)議的簽訂逼迫日元大幅升值，從而導(dǎo)致出口經(jīng)濟(jì)難以為繼。此時(shí)，在投投資股市和房市永不賠錢”的錯(cuò)誤認(rèn)識蠱惑下，大量資金涌入房地產(chǎn)市場和股市，結(jié)果80年代末泡沫破裂，直接造就了日本“失去的十年”就至今仍沒有緩過勁來。

綜上考慮，再結(jié)合8月份的CPI和PMI，有關(guān)部門對于降準(zhǔn)和降息等貨幣放松措施一直持謹(jǐn)慎態(tài)度，而寧愿頻繁采取逆回購等手段來增加市場流動性。相比之下，逆回購手段具有靈活、短期、可進(jìn)可退的特點(diǎn)，適合于“邊調(diào)邊看”的政策思路。

但是，筆者以為，在中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)低于預(yù)期的當(dāng)前，淡定之外我們還應(yīng)該有所突破：第一，可以適當(dāng)降準(zhǔn)備金率。目前準(zhǔn)備金率為20%，仍處于5年來的第三高位，是2007年的兩倍左右。很多人都預(yù)期年內(nèi)至少還有1-2次的降準(zhǔn)，考慮到貨幣政策對經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的滯后影響，晚降不如早降；第二，可以繼續(xù)實(shí)施“非對稱”利率下調(diào)。如果按照貸款基準(zhǔn)利率減去CPI計(jì)算實(shí)體企業(yè)貸款的實(shí)際利率，目前我國的利率恰恰處于歷史的高位。去年年中我國的實(shí)際利率接近于0，而現(xiàn)在我國的實(shí)際利率已然超過了4%，過高的利差只會將實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤轉(zhuǎn)移給銀行業(yè)。顯然，利率工具還能有所作為。

(趙曉 北京科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授，陳金保 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)

民國初期相對匱乏的市場資源

財(cái)經(jīng)作家、獨(dú)立書評人 蘇小和

對于一個(gè)長達(dá)千年的傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)大國而言，利用儒家的思想來解釋市場經(jīng)濟(jì)的演進(jìn)，有著相當(dāng)貼近現(xiàn)實(shí)的合理性。因?yàn)楣诺浣?jīng)濟(jì)學(xué)分析框架向來尊重一個(gè)國家或者地區(qū)的絕對競爭優(yōu)勢，正是每個(gè)國家的競爭優(yōu)勢，構(gòu)成了全球性經(jīng)濟(jì)自由交換的內(nèi)在張力。但另外一個(gè)十分明顯的問題在于，如果這樣的競爭優(yōu)勢沒有置身于全球經(jīng)濟(jì)自由交換體系之中，而是以一種文化的傳統(tǒng)價(jià)值理念偏居一隅，這種的競爭優(yōu)勢就被埋沒了。這正是一個(gè)古老的國家，它的社會必須改革、必須開放的經(jīng)濟(jì)學(xué)理由。

民國初期的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢，總體上依然是以農(nóng)耕經(jīng)濟(jì)和手工業(yè)經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的前工業(yè)時(shí)代，至少可以肯定地認(rèn)為，一直到晚清，中國的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)都是開放不足、保守有余。在傳統(tǒng)的價(jià)值資源和新的市場格局之間，左右徘徊。

與市場經(jīng)濟(jì)內(nèi)在邏輯一致的正相關(guān)秩序，在一定程度上是存在的。按照韋伯的新教倫理與資本主義精神的邏輯關(guān)系，儒家倫理除了給中國社會提供一個(gè)社會秩序之外，無疑也給市場的發(fā)生和發(fā)展，提供了道德自律的秩序。事實(shí)上，儒家傳統(tǒng)價(jià)值觀對產(chǎn)權(quán)的尊重、對官僚集團(tuán)的道德制約，的確有著豐富的價(jià)值觀資源。當(dāng)這種價(jià)值觀成為政府的主流，人們看到，諸如晚清政府對鹽業(yè)的壟斷，有些時(shí)候采取了靈活而且有效的市場性方法。比如適當(dāng)放松監(jiān)管和市場化的鹽商聯(lián)盟；比如朝廷會適時(shí)推出更多的休養(yǎng)生息措施，減稅，或者由政府主導(dǎo)興修水利設(shè)施等等。這些措施顯然有利于私人經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

這可能是儒家倫理支撐之下的市場秩序最理想的圖景。明清兩代，耕田的私有化秩序一直比較健全，這種秩序事實(shí)上一直延續(xù)到了民國，相應(yīng)的地租也隨之契約化，整個(gè)國家的土地市場是可以自由交換的。市場的力量在這里成為主要動因，雖然官方的意識形態(tài)和朝廷的官僚并不支持這樣的市場秩序，但一直沒有成為這種秩序的攔阻力量。可以肯定地下結(jié)論，儒家倫理支持下的農(nóng)耕經(jīng)濟(jì)和手工業(yè)經(jīng)濟(jì)，在明清兩代已經(jīng)發(fā)展到了一個(gè)輝煌的水平。只是當(dāng)這樣的經(jīng)濟(jì)形態(tài)面臨著工業(yè)革命的新技術(shù)秩序，才顯得力有不逮。

或許人們可以得出這樣的結(jié)論。古典的儒家倫理精神和大一統(tǒng)的朝廷式政府管理方式，配合傳統(tǒng)的農(nóng)耕經(jīng)濟(jì)和手工業(yè)經(jīng)濟(jì)，對市場和資本的推動已經(jīng)抵達(dá)頂點(diǎn)。亞當(dāng)斯密的“最高限額”，韋伯對中國制度性的批評和對傳統(tǒng)道德文化的批評，其意義就在這里。這在市場的邏輯維度上，是可以解釋的。因?yàn)槿藗儾浑y發(fā)現(xiàn)，晚清垮塌之前的相當(dāng)長一段時(shí)間，中國沒有實(shí)現(xiàn)有效的市場容量的積累和有效的資本積累，也沒有有效的企業(yè)家精神積累，更沒有形成一種自發(fā)的技術(shù)革新，相反，對外來技術(shù)的引進(jìn)與運(yùn)用，都被人為控制在抵御外來技術(shù)的層面，而與市場經(jīng)濟(jì)的自由發(fā)展基本無涉。

這成為當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)展開之前最主要的圖景。是的，中國市場的對外貿(mào)易在加強(qiáng)，以集市為基礎(chǔ)的區(qū)域性貿(mào)易也在加強(qiáng)，民間信貸市場一直頑強(qiáng)生長，資本的流通速度不僅在國內(nèi)有加快的趨勢，在國際上也是大面積擴(kuò)展。但由于企業(yè)家階層的建設(shè)受到了官僚集團(tuán)的大面積壓制，整個(gè)市場缺乏推動力，無法將經(jīng)濟(jì)納入到自由競爭和利潤法則的市場化軌道。

或者干脆說,正是由于市場的場域不夠開闊，自由競爭的程度不夠深入，民國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展只能立足于一個(gè)非常淺層次的市場基礎(chǔ)。大量的農(nóng)產(chǎn)品沒有商品化，只有大約三分之一的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)入流通渠道，而且其輻射范圍僅僅限制在方圓10公里之內(nèi)的消費(fèi)需求。國家的對外貿(mào)易形勢，基本限定在以上海為中心的東南沿海一帶，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有形成對整個(gè)內(nèi)需市場的拉動能力。那些散落在各地的小集市，僅僅對當(dāng)?shù)氐暮唵蜗M(fèi)品有一個(gè)更加簡單的交換作用，并沒有將生產(chǎn)和大面積的銷售卷入到市場中，因此這樣的集市現(xiàn)象無法形成一種更大范圍的整合，人們找不到一個(gè)統(tǒng)一的國內(nèi)市場，雖然人口基數(shù)龐大，但貿(mào)易的展開卻一直是區(qū)域性質(zhì)。

在這個(gè)時(shí)候，整個(gè)中國基本上還處在日出而作日入而息的農(nóng)耕文化時(shí)代，而亞洲第一個(gè)共和國，以及更加激進(jìn)的中華民國，以一種新國體的形象，已經(jīng)站在所有中國人的門口。

學(xué)者西蒙·庫茲內(nèi)茨的研究呈現(xiàn)了一個(gè)基本的經(jīng)濟(jì)史現(xiàn)象：市場經(jīng)濟(jì)既不是市場大量增加的結(jié)果，也不在于其整體化的程度，而是將工業(yè)新技術(shù)引入到了一個(gè)極其商品化的社會里，“將科學(xué)技術(shù)普遍地應(yīng)用于市場經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)和交換的所有問題之中?！毖刂髅傻乃伎悸窂介喿x中華民國之前的中國市場經(jīng)濟(jì)趨勢，有幾個(gè)命題就會浮出水面。第一，可能是新技術(shù)的缺失拖后了中國傳統(tǒng)的農(nóng)耕經(jīng)濟(jì)向資本主義的轉(zhuǎn)型，第二，可能是政府的管理方式拖后了技術(shù)的自發(fā)創(chuàng)新與外部引進(jìn)。這是一個(gè)發(fā)展的悖論，一方面，農(nóng)耕經(jīng)濟(jì)背景下的商業(yè)發(fā)展已經(jīng)積累到了一個(gè)變量，另一方面，技術(shù)的停滯和政府管理方式的陳舊，又與自由交換的商業(yè)經(jīng)濟(jì)秩序構(gòu)成一種緊張的關(guān)系。學(xué)者米歇爾·莫瑞諾將這種經(jīng)濟(jì)史的局面定義為“發(fā)展的模棱兩可狀態(tài)”。這個(gè)定義后來成為經(jīng)濟(jì)史學(xué)界分析諸多后發(fā)國家市場經(jīng)濟(jì)態(tài)勢的關(guān)鍵詞。

事實(shí)可能正是這樣。由于中國社會在長達(dá)幾百年的農(nóng)耕經(jīng)濟(jì)秩序下幾乎沒有發(fā)生具有創(chuàng)新意義的新技術(shù)革命，因此，由農(nóng)耕經(jīng)濟(jì)和與之相關(guān)的手工業(yè)經(jīng)濟(jì)堆積起來的經(jīng)濟(jì)繁榮，事實(shí)上只是一種簡單的生產(chǎn)量的擴(kuò)展。它可能是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)騰飛和工業(yè)革命的必要性前奏，但并不是經(jīng)濟(jì)騰飛和工業(yè)革命本身。事實(shí)上如果沒有新技術(shù)的介入，如果政府的制度設(shè)計(jì)不支持新技術(shù)的開放與流動，那么這種立足于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的繁榮模式，就會導(dǎo)致一些意外的結(jié)果，比如中等收入的陷阱，已經(jīng)由此導(dǎo)致的整體經(jīng)濟(jì)的衰落以及崩盤。

而一部即將展開的民國經(jīng)濟(jì)史，正是在這樣的維度上緩慢上演。