羅納德·麥金農(nóng)：每個人都在談?wù)撔庐a(chǎn)業(yè)新的北京，我想要講歐元區(qū)的危機，有人講北京的資本市場，但是在歐元區(qū)的資本市場正在崩潰，歐元區(qū)為什么有這樣的危機呢，歐元是在1999年1月份推出的，但是之前有很多的討論和辯論，在許多不同的歐元區(qū)國家，他們有自己的貨幣，有些人認為這是一個很好的主意，因為在歐洲在，它的流動性，商品物流的流動性比較大，因此有必要建立一個單一的貨幣區(qū)。后來蒙代爾在1980年寫了一個共同貨幣的文章，他說如果我們有一個共同的貨幣的話，就會有一個整合的市場，而一些缺乏資本的市場和國家就可以通過其它市場來調(diào)整，這就是出現(xiàn)的情況。

如果看這個PPT的左手邊的話，我們可以看到意大利和西班牙的利率在1999年之前非常高，比法國和德國要高，如果你看一些小國家，像希臘、葡萄牙的話，它們更高，歐洲的南部就會非常關(guān)注它的資本成本非常的高，就南部那些歐洲國家非常愿意加入這個共同的貨幣區(qū)，與德國一起，然后這樣的話就會降低他們的利率，這就是1999年之前高利率的情況，這是我稱為的通貨膨脹，意大利的利率非常高。

我們看到公共債務(wù)，確實這就是發(fā)生的情況，在1999年，我們可以看到，每一個國家都融合起來，進入一個市場，有九個非常成功的年份，在歐洲沒有危機，非常的成功，當(dāng)利率在南歐國家，當(dāng)時出現(xiàn)了非常好的經(jīng)濟繁榮的情況，當(dāng)時在德國比較受到影響一點，因為在歐元區(qū)成立以前，它的工資非常高，然后資本成本會比較低一點，后來就受到了這樣的影響。然后它用投資提高整體的效率，而高的利率在之前反應(yīng)了貶值的一個風(fēng)險。

我們可以看到意大利、西班牙，2010年又出現(xiàn)了新的情況，它的違約風(fēng)險升高了，它國內(nèi)的很多金融政策也出了問題，但它和第一個的高利率的風(fēng)險不大一樣，所以問題就是為什么有些風(fēng)險在2011年的這個年份變得如此之大。

我想很快的講一講，那成功的九年，1998年出現(xiàn)了次貸危機，中國做得比較好，通過一些刺激經(jīng)濟的政策，然后從危機中走了出來，實際的GDP在南歐國家開始下降，比北歐要低，而公共債務(wù)呢，在南歐國家非常高，當(dāng)然不能以日本和美國那樣的標準來衡量了，這是一個非常有趣的圖表，在一個統(tǒng)一的歐洲區(qū)市場，北歐國家它有貿(mào)易順差，而南歐國家是貿(mào)易逆差，而且是一個大量的資本流動，從荷蘭、比利時和德國的這些國家流動的，我們把愛爾蘭作為北歐國家，因為它也是屬于歐元區(qū)危機的國家，南歐國家沒有很好的使用北歐國家的資本，但是他們把它沒有用來推進投資，而是用來提高社會福利，所以這出現(xiàn)了問題，而通過外匯推動的外貿(mào)赤字，德國的那個單位勞動力成本非常低，因為它的投資率非常高，而在南歐國家，他們得到了北歐國家很多的資本，但他們的單位勞動力成本非常高，所以這在整個歐洲區(qū)來說，德國變得非常的有出口競爭力，其它國家就不得不用來償債，很多的主權(quán)債有德國和其它國家發(fā)布的，讓銀行來買這些債，像意大利的銀行，非常喜歡買政府發(fā)的債務(wù)，而意大利把這些債務(wù)又發(fā)給了德國和荷蘭的銀行，這就引發(fā)了歐元主權(quán)危機，在南歐國家他們原本可以好好的利用這些債務(wù)，但是銀行他們有大規(guī)模的南歐國家的這些不良債務(wù)，所以就引發(fā)了銀行的危機，所以這不僅僅是意大利政府，而是整個銀行業(yè)出現(xiàn)了問題，因為整個銀行業(yè)它有這些不良的債務(wù)，所以在南歐，也出現(xiàn)了很多危機，也影響到了北歐。

我想再說一兩句，我喜歡把歐元區(qū)的危機描述為一個福利國家，他們出現(xiàn)了這個國家的危機，因為，這些國家的福利非常高，無論是醫(yī)療還是薪酬，他們應(yīng)諾了他的居民很多的好處，然后，那些居民的后代也會享受到很多的好處，如果在以前。所以這不僅僅是一個違約的風(fēng)險，你可以看到美國發(fā)行國債，它是可以通過不斷的償還來進行解決的，但是在歐洲，它的歐洲央行沒有擔(dān)保，不像美聯(lián)儲一樣有擔(dān)保，而在歐洲它是獨自分離的國家，像德國、芬蘭，他們有自己的貨幣體系，所以這我們可以看到，在一些福利很高的這些國家，他們有一些改革。像南歐國家你可能沒看到那個貨幣的危機，這個是一個非常樂觀的估計，但是在這對中國的一些借鑒的意義是什么呢？我必須要來說幾句對中國的影響。

中國現(xiàn)在出的情況就是，它現(xiàn)在正在慢慢打造它的社會福利體系，但是中國可以看到它的稅收體系都是非常好，但是不要在養(yǎng)老金上，還有一些醫(yī)療上過于的投入，要保證這些資金是充足的，不然的話，就會出現(xiàn)養(yǎng)老金，還有這些醫(yī)療資金出現(xiàn)危機的情況，人們可能說，如果我們說東亞有一個共同的貨幣，就像以前人們所倡導(dǎo)的那樣，但是現(xiàn)在情況不是這樣，因為這樣會非常的危險。因為中國的情況是要緩解像歐元區(qū)出現(xiàn)的那種經(jīng)濟放緩的危機。而且我認為內(nèi)部的增長應(yīng)該要非常審慎的，我們應(yīng)該對家庭給予紅利，可能要高于一些投資，而政府可能會通過支出來支持家庭，可能這個可以成為一個好的解決辦法。