業(yè)績、供求制約反彈空間

主持人：本周以來市場反彈乏力，重回弱勢調(diào)整格局。是什么原因?qū)е率袌稣{(diào)整？

徐一釘：雖然經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了回升，并且四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)還會進一步好轉(zhuǎn)，但是左右A股市場漲跌的力量并不能簡單地歸結(jié)為宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。影響市場走勢的更重要因素，是上市公司能創(chuàng)造多少利潤。所以，我們更需要關注上市公司每個季度、半年、乃至全年的利潤情況。事實是，去年二季度開始上市公司的凈利潤同比增速逐漸回落，到了今年三季度，單季上市公司凈利潤同比增速仍然下滑，并且降幅已經(jīng)達到了兩位數(shù)。四季度雖然我們也預期經(jīng)濟會出現(xiàn)回升，但是這個回升的力度不會很大。因此，上市公司四季度的凈利潤恐怕很難有大幅度的上漲。因此，從企業(yè)的盈利情況來看，目前對于整個A股市場的估值來講，推動力量并不是很足。

孔文方：除了經(jīng)濟基本面，另一個決定市場走勢的重要因素是供求關系。最近兩個月新股發(fā)行的節(jié)奏明顯放緩，甚至出現(xiàn)了暫時的停頓，但是今后新股發(fā)行可能還會重新提速。這種供求關系也會對市場的估值體系以及資金面形成負面影響。所以，除了經(jīng)濟因素之外，市場供求關系對大盤走勢而言是必須要考慮的。

經(jīng)濟增速低位徘徊

主持人：周五即將公布10月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，如果說繼續(xù)環(huán)比改善，是否能夠認為經(jīng)濟底已經(jīng)確立？

徐一釘：底部確認關鍵要看是什么級別，是大級別拐點，還是在回落過程中出現(xiàn)的一個階段性回升。中國經(jīng)濟以前依靠投資、出口和房地產(chǎn)拉動，實現(xiàn)了高速增長。到了目前階段，應該說這種傳統(tǒng)方式下的增長潛力已經(jīng)比較有限了，未來中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是不可避免的。在這個轉(zhuǎn)型過程中，中國經(jīng)濟可能要告別原來的高速增長，可能會回到一個相比以前較低、但是與歐美相比依然較快的增長速度。目前我們所看到的經(jīng)濟低點，可能并不是大家所希望的“V”字拐點，而是“L”形企穩(wěn)，也就是說，未來國內(nèi)經(jīng)濟增速會在目前相對低的位置波動。

孔文方：對周五即將公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，從市場預期來看還是比較樂觀的。通脹方面，預計CPI增速和9月份基本相當，在2%以下。PPI更多地反映了實體經(jīng)濟的狀況，10月份有可能出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，結(jié)束長達35個月的下跌。如果PPI環(huán)比能夠由負轉(zhuǎn)正，那么就給實體經(jīng)濟發(fā)出了一個積極的信號。我也認為現(xiàn)在斷言中國經(jīng)濟見底恐怕為時過早。中國經(jīng)濟面臨著轉(zhuǎn)型這一根本性問題，絕對不是幾個月就能輕松完成的。只能說中國經(jīng)濟的單邊下跌可能告一段落，有初步企穩(wěn)的跡象，但是現(xiàn)在距離中國經(jīng)濟真正見底還有相當長的時間。

區(qū)別對待周期性板塊

主持人：從上周開始，房地產(chǎn)、煤炭等周期股相繼活躍。周期股后市能否繼續(xù)有所表現(xiàn)？

徐一釘：煤炭股的上漲是受到了兩方面因素的影響。一方面是煤炭估值水平并不高，前期調(diào)整也比較充分，從技術(shù)層面來考慮也應該出現(xiàn)一個反彈。另一方面，煤炭價格前期出現(xiàn)了止跌走穩(wěn)的跡象，甚至小幅反彈。不過，近期國際煤炭價格追隨國際原油價格下滑，這對于目前的煤炭股并不是很有利。

房地產(chǎn)經(jīng)歷了今年上半年幾次的反彈和回落，技術(shù)上來看有走穩(wěn)的跡象。同時，最近有些地方的房價還出現(xiàn)了反彈，不少地方公積金房貸政策也出現(xiàn)了松動。另外，配合房地產(chǎn)調(diào)控，保障房的相關政策在未來可能還會重新被市場所談論。因此，房地產(chǎn)板塊的反彈動力既包括本身的技術(shù)性因素，也緣于一些投資者對于未來刺激經(jīng)濟政策的預期。

孔文方：周期性行業(yè)分為幾類，需要區(qū)別性對待。一類是對指數(shù)影響較大的行業(yè)，如銀行和地產(chǎn)。我們認為今年三季度可能是銀行業(yè)績的一個頂峰，隨后會走下坡路，原因主要在于經(jīng)濟下滑導致的信貸質(zhì)量惡化，所以對銀行來說我們還是比較謹慎的。房地產(chǎn)更多地取決于未來政策調(diào)控變化的預期。

還有一類屬于傳統(tǒng)的周期性行業(yè)，像煤炭，鋼鐵，水泥等。這些行業(yè)目前都處于嚴重的產(chǎn)能過剩階段，而且從目前的走勢來看，大多數(shù)都屬于超跌反彈，實際上基本面卻是比較差的。

另外，全國券商創(chuàng)新大會開過之后，一系列的創(chuàng)新政策近期即將落實，這種制度性的紅利會對券商股帶來比較強烈的刺激作用，值得重點關注。

布局之前需耐心等待

主持人：年底之前一個多月的時間，投資者應該如何布局？

徐一釘：作為投資者而言，不管是很樂觀的，還是相對謹慎的，都要尊重市場。如果沒有大量的增量資金進場，那么A股目前的存量資金沒有能力成功構(gòu)筑“頭肩底”并向上突破。2150點一線的阻力是很大的，而下方2050點或者2000點的支撐力度并不大。從目前的市場狀況來看，無論個股還是板塊，現(xiàn)在要想出現(xiàn)持續(xù)上漲恐怕很難。在這種情況下，投資者需要等待，等市場已經(jīng)有一些走強的跡象再進行投資。

當前市場一些板塊確實估值很低，但是這些股票走勢往往比較平穩(wěn)。我們雖然中期看好大消費板塊，但是目前很多大消費個股的估值都不低，而且也面臨著調(diào)整的壓力。所以，如果談布局，更多的是需要把拳頭收回來。

孔文方：我們對年底前的行情還是比較樂觀的，目前市場處在階段性筑底階段。如果是中小投資者，更多的應采取右側(cè)交易，當市場開始放量啟動的時候，交易機會比較多，這時候再積極參與，可能更為合適。目前來看，市場在等待行情啟動的導火索，導火索一旦啟動，市場會有一個月度級別的反彈。

品種方面，券商股存在一定機會，另外就是未來政策可能會大力扶持的新興產(chǎn)業(yè)中的環(huán)保板塊。臨近年底，題材股也有一定的交易性機會，特別是部分ST股為了保殼的需要，可能會有一個短線的炒作。所以，年底的機會相對來說還是比較多的，但目前還是需要耐心等待，等到行情啟動，屆時再參與把握會更大。來源：中國證券報