重重迷霧背后，尚德電力與各銀行間的合作方案將向外界公布，施正榮的個(gè)人資產(chǎn)并未如外界預(yù)料抵押和轉(zhuǎn)讓；身處產(chǎn)業(yè)危機(jī)、破產(chǎn)邊緣的尚德電力，正在全力押寶“自救”

2012年10月底，施正榮緊急飛赴北京，與各大銀行展開了合作細(xì)節(jié)的談判。11月中旬，尚德電力與各銀行間的合作方案將向外界公布。盡管目前尚不清楚合作細(xì)節(jié)，但可以肯定的是，施正榮的個(gè)人資產(chǎn)并未抵押、股權(quán)也沒有轉(zhuǎn)讓。

自2011年以來，尚德電力遭遇了債務(wù)危機(jī)、擔(dān)保危機(jī)及退市危機(jī)，作為董事長兼公司創(chuàng)始人，施正榮承受了巨大的壓力。

“目前，尚德電力已經(jīng)度過了最危急的時(shí)刻，不存在瀕臨破產(chǎn)的情況。但危機(jī)尚未過去，下一步還要看整體資金的回籠情況和業(yè)績是否能夠翻紅。” 面對(duì)《財(cái)經(jīng)國家周刊》的采訪，尚德電力副總裁龔學(xué)進(jìn)滿臉坦誠。

債務(wù)危機(jī)

“尚德華麗轉(zhuǎn)身后，又華麗的撞了墻?！饼弻W(xué)進(jìn)風(fēng)趣地形容尚德此次遭遇的危機(jī)。

2005年歐美光伏市場啟動(dòng)前，無錫尚德(尚德電力前身)還是一家連辦公桌都被供應(yīng)商搬走抵債的創(chuàng)新企業(yè)。

2005年后，隨著歐美光伏市場的爆發(fā)與炒作。無錫尚德憑借著技術(shù)優(yōu)勢(shì)，獲得了國際市場的認(rèn)可。尚德光伏組件生產(chǎn)線幾乎一夜之間變成了印鈔機(jī)。

兩年后，尚德電力成功在美國紐約交易所上市，股價(jià)從20美元/股一路飆升到90美元/股，施正榮也因此成為中國首富。政府的支持、銀行的貸款如潮水般涌來。

盡管經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)的沖擊，產(chǎn)生了短暫的恐慌性危機(jī)，但一切并沒有引起人們的警覺。

受2009年歐美各國鼓吹發(fā)展新能源可以擺脫經(jīng)濟(jì)低迷的神話、中國4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和鼓勵(lì)新能源產(chǎn)業(yè)政策的影響，2010年，中國光伏產(chǎn)業(yè)成了世界熱錢的避風(fēng)港、搖錢樹和中國地方政府的政績。

2011年，尚德光伏組件產(chǎn)量飛躍式增長，達(dá)到了2GW，幾乎比上一年增加了一倍。與此同時(shí)，全國光伏組件產(chǎn)能也從21GW一躍增長到51GW。尚德資產(chǎn)負(fù)債率在不斷擴(kuò)產(chǎn)中一路飆升到2011年的81.6%，并從此埋下了隱患。

“一切都來得太快了?！?龔學(xué)進(jìn)感嘆，“產(chǎn)業(yè)爆炸式增長讓人根本反應(yīng)不過來。

施正榮曾經(jīng)在董事會(huì)上表示過擔(dān)心，卻難以阻攔集體的狂熱。

2011年，隨著歐債危機(jī)的驟然加劇，光伏產(chǎn)業(yè)的危機(jī)最終到來。一向依賴政府補(bǔ)貼得以迅速發(fā)展的歐洲光伏市場瞬間停滯，不僅近30%的光伏電站預(yù)建計(jì)劃取消，光伏發(fā)電的補(bǔ)貼也開始遭到大幅削減，光伏組件價(jià)格狂跌70%。

2011年11月8日，美國商務(wù)部正式對(duì)中國輸美太陽能電池(板)發(fā)起反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查，美國太陽能設(shè)備制造商SolarWorld要求美國政府對(duì)中國此類出口產(chǎn)品征收49.88%至249.96%的反傾銷稅及反補(bǔ)貼稅，這使中國的光伏產(chǎn)業(yè)雪上加霜。

尚德電力在歐洲的市場份額消失過半，美國市場則有可能全線崩潰。

從2011年初開始，尚德電力即連續(xù)出現(xiàn)虧損，其凈利率由2010年的8.2%暴跌至2012年一季度的-32.4%，當(dāng)季虧損達(dá)到1.33億美元；股價(jià)從2008年高峰時(shí)期的90美元，一路狂跌至今年11月的2美元；市值也從最高峰時(shí)的170億美元降至不到5億美元。

截至2012年一季度，尚德的短期借款為15.74億美元，長期借款為1.31億美元，共計(jì)5.58億美元的可轉(zhuǎn)債，于2013年3月到期。

快速擴(kuò)張使尚德深陷債務(wù)危機(jī)。

曾經(jīng)做過尚德顧問的原小天鵝集團(tuán)副總裁徐源問過施正榮：“作為企業(yè)家，你就沒發(fā)現(xiàn)一點(diǎn)危機(jī)的苗頭？至少該有些準(zhǔn)備。

“我不是神仙。”施正榮直白地回答。他承認(rèn)，尚德電力是個(gè)被市場寵壞的孩子。

龔學(xué)進(jìn)告訴《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者，施正榮是一個(gè)具有科學(xué)家性格的人，整個(gè)企業(yè)也是如此。尚德的決策者和管理者大都是科學(xué)家、工程師，在市場研判、政府關(guān)系等方面尚有欠缺。

“尚德就如同一個(gè)十幾歲的孩子，盡管身高已經(jīng)像成年人，但心智卻遠(yuǎn)未成熟?！饼弻W(xué)進(jìn)這樣比喻尚德。

產(chǎn)業(yè)爆炸式的增長和豐厚的利潤，掩蓋了尚德電力的不足。此次危機(jī)，尚德需要完成一場自我救贖和涅??再生。

坦白的代價(jià)

為了徹底地完成自我救贖，尚德不惜把自己推向“災(zāi)難”的邊緣。

2012年7月30日，尚德發(fā)布公告稱，在其決定賣出自己持有的GSF 80%股權(quán)時(shí)發(fā)現(xiàn)，一份反擔(dān)?！翱赡芟的笤?，尚德有可能成為受害者”，正在對(duì)公司投資的歐洲環(huán)球太陽能基金(下稱GSF)相關(guān)方提供約5.6億歐元的反擔(dān)保展開調(diào)查。消息一出，尚德股價(jià)連續(xù)大跌。

股東和大型基金開始連續(xù)拋售尚德股票，致使其股價(jià)跌至上市以來的最低點(diǎn)——1美元以下。8月1日，華爾街投資機(jī)構(gòu)Maxim Group隨即將尚德的目標(biāo)價(jià)由0.5美元下調(diào)至0美元。

有分析家指出，尚德退市、破產(chǎn)指日可待。政府、銀行、投資人對(duì)尚德也徹底喪失信任。 “這是尚德破釜沉舟、取得信任和支持的一次冒險(xiǎn)。

一位尚德電力的高層人士告訴《財(cái)經(jīng)國家周刊》，GSF反擔(dān)保事件原本是一份可以不公布的報(bào)告，盡管可能存在法律風(fēng)險(xiǎn)，但是，尚德并不構(gòu)成詐騙。 GSF是一家盧森堡企業(yè)， 本質(zhì)是一家私募基金。2010年，尚德電力為了利用其熟絡(luò)的人脈，以打開歐洲市場，收購了這家公司80%的股權(quán)。

2010年，GSF的關(guān)聯(lián)公司向國開行貸款3.25億歐元，用于在意大利投資142MW光伏電站項(xiàng)目，尚德為這份貸款提供了5.542億歐元的融資擔(dān)保。

由于國開行首次從事境外光伏電站貸款，因此格外謹(jǐn)慎，并根據(jù)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制提出了反擔(dān)保要求。一旦項(xiàng)目失敗，可以為尚德提供一定的保障。

此時(shí)，GSF的一位股東提出可以提供一筆5.6億歐元的德國債券作為反擔(dān)保。

經(jīng)過銀行的各項(xiàng)審查后，GSF的關(guān)聯(lián)公司與國開行很快達(dá)成了貸款協(xié)議。

目前，該公司142MW的光伏電站全部建成竣工，運(yùn)行良好。其中141MW已經(jīng)接入電網(wǎng)并以批發(fā)電價(jià)向電網(wǎng)售電，接入電網(wǎng)的141MW中約74MW獲得了政府的上網(wǎng)補(bǔ)貼電費(fèi)，預(yù)計(jì)每年將獲得近3億歐元盈利。

尚德在持有GSF80%的股權(quán)后，GSF已經(jīng)成為尚德在歐洲的銷售商和光伏電站的實(shí)際投資人。2011年，尚德向GSF出售光伏組件近3000萬美元，成為尚德在危急時(shí)刻的最主要收入來源之一。

2011年尚德遭遇危機(jī)后，為了回收資金，確保光伏組件核心產(chǎn)業(yè)的生存，計(jì)劃出售GSF股權(quán)。但是，在會(huì)計(jì)審查過程中，卻發(fā)現(xiàn)原有的反擔(dān)保債券存在瑕疵，也可能并不存在。

為此，尚德緊急召開董事局會(huì)議，是否向外披露，成為爭論的焦點(diǎn)。大多數(shù)董事認(rèn)為，沒有必要讓外界知曉。電站項(xiàng)目已經(jīng)建成，并且盈利情況良好。擔(dān)保已經(jīng)失去了意義，反擔(dān)保更完全沒有必要，對(duì)公司業(yè)績沒有任何影響，不需要家丑外揚(yáng)，造成不必要的恐慌。

對(duì)此意見，施正榮在第一次發(fā)言時(shí)也曾表示認(rèn)同，希望不要公開。

坐在施正榮旁邊的公司法律顧問卻提出：“問題必須公告，這不是業(yè)績的問題，而是誠信和法律的問題。

在美國證券市場，誠信問題大于資金問題，故意隱瞞問題足以導(dǎo)致公司身敗名裂。資金上的誤解，遲早能夠澄清，信心隨即可恢復(fù)，而一旦故意隱瞞，劣跡將永遠(yuǎn)伴隨一生，甚至受到法律嚴(yán)厲的懲罰。

“當(dāng)時(shí)，我列席會(huì)議，但沒有表決權(quán)。”上述高管回憶說，“我認(rèn)為，當(dāng)時(shí)就是法律顧問為了推脫自己的責(zé)任，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而夸大了不發(fā)公告的后果。

討論期間，公司的幾個(gè)董事和高層管理人員多次提出了反對(duì)意見，但施正榮始終沒有作答。

顯然，施正榮被說動(dòng)了。這個(gè)在海外留學(xué)多年，擁有一腦子國際化思維和科學(xué)家性格的企業(yè)家，不得不在法律誠信與現(xiàn)實(shí)利益中權(quán)衡。最終，施正榮做出了令人出乎意料的決定。

中國電池工業(yè)協(xié)會(huì)理事長助理于清教介紹：“施正榮實(shí)際上是做了一個(gè)破釜沉舟的決定。在問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到最危險(xiǎn)的時(shí)候，就拉響破產(chǎn)的警報(bào)。

施正榮希望，尚德電力要做一家干干凈凈的公司。

龔學(xué)進(jìn)表示，整個(gè)事件并非如外界報(bào)道的那樣聳人聽聞，在短暫的震驚之后，尚德贏得了市場更多的信任，因?yàn)樵谧钗＜钡臅r(shí)刻，尚德沒有隱瞞任何問題。

“尚德的坦白，正如事先預(yù)料的那樣，遭到了公眾的猜疑和炒家的利用，甚至是演義。

政府救助尚德的多個(gè)版本在坊間流傳。施正榮一夜之間從產(chǎn)業(yè)英雄幾乎變成了產(chǎn)業(yè)“騙子”

危機(jī)的教訓(xùn)

施正榮并未理會(huì)外界的質(zhì)疑，他開始對(duì)企業(yè)展開了一系列的改造。

在多位高管陸續(xù)離職后，原集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)金緯被任命為首席執(zhí)行官，此舉既證實(shí)了GSF反擔(dān)保事件中財(cái)務(wù)的清白，同時(shí)又將公司的工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了資金方面。

與此同時(shí)，國開行、無錫市政府、美國證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)在聽取了尚德的匯報(bào)后，對(duì)此事進(jìn)行了初步調(diào)查。

國開行于8月7日發(fā)表聲明稱：尚德對(duì)國開行貸款提供擔(dān)保的法律效力不受此次反擔(dān)保事件的任何影響。目前該電站項(xiàng)目運(yùn)行情況良好，電費(fèi)收入穩(wěn)定，國開行貸款整體安全、風(fēng)險(xiǎn)可控、尚德代償?shù)目赡苄暂^低。在光伏產(chǎn)業(yè)，國開行支持從上游多晶硅料生產(chǎn)，一直到下游光伏電站建設(shè)的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。并且，國開行對(duì)于尚德提供500億元人民幣或等額外幣貸款守信，依然有效。

9月27日，無錫市市長朱克江來到無錫尚德，發(fā)表了支持尚德的簡短講話；中行也提供了約2億元貸款，以解燃眉之急。此后，國開行給尚德提供了約2億元貸款。

無錫市政府相關(guān)部門負(fù)責(zé)人告訴《財(cái)經(jīng)國家周刊》，無錫市政府對(duì)尚德的救助方案尚未出臺(tái)，對(duì)于國有化甚至政府接管尚德的傳言純屬無稽之談。目前，派駐工作組與尚德關(guān)系融洽，尚德電力的情況并沒有最初想象的那么嚴(yán)重，但危機(jī)依然存在。

“目前，外界盛傳施正榮拒絕了以出讓個(gè)人股權(quán)或抵押個(gè)人財(cái)產(chǎn)為條件的政府救助方案。其實(shí)，那個(gè)救助方案只不過是個(gè)別人酒桌上的議論。

龔學(xué)進(jìn)對(duì)《財(cái)經(jīng)國家周刊》表示，且不說這是否符合銀行的操作方式，僅以目前尚德的情況看，完全還沒有慘到需要施正榮抵押個(gè)人資產(chǎn)的地步。僅GSF的意大利142MW光伏電站，每年發(fā)電盈利就可達(dá)3億歐元，按照20年的利益保障權(quán)計(jì)算，預(yù)期盈利將達(dá)到60億歐元。一旦尚德出售部分股權(quán)，即使是迫不得已賤賣，也足夠應(yīng)對(duì)目前的債務(wù)危機(jī)。

“施正榮在公司內(nèi)部曾表示，愿意在必要的時(shí)候，犧牲自己的一切來保存尚德電力，尤其是子公司無錫尚德。” 龔學(xué)進(jìn)說，“尚德電力在美國上市，意在獲得美國市場和國際平臺(tái)，而美國對(duì)中國光伏的雙反調(diào)查和歐債危機(jī)，將使尚德未來的主要市場轉(zhuǎn)向國內(nèi)，施正榮怎么可能放棄無錫尚德呢？”

除了資金方面，尚德已經(jīng)初步渡過難關(guān)以外，隨著尚德對(duì)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及市場銷售格局的調(diào)整，尚德正逐步走出虧損的泥潭。

目前，尚德已經(jīng)暫停了兩條生產(chǎn)線，將產(chǎn)能利用率控制在60%以內(nèi)，全力開足最先進(jìn)的P4生產(chǎn)線產(chǎn)能，在保證產(chǎn)能的同時(shí)降低成本。企業(yè)員工也從最高峰時(shí)的1.9萬人，減少到2012年9月底的1.2萬人。

尚德第二季度的出貨量比一季度增加了33%，超過預(yù)測(cè)值13個(gè)百分點(diǎn)；銷售收入為4.71億美元，環(huán)比增加15%；毛利率為6%。盡管扣除非現(xiàn)金庫存計(jì)提后，毛利率依然為-10%，但虧損額已經(jīng)比一季度縮減超過60%。

龔學(xué)進(jìn)介紹，公司在三季度已經(jīng)止住虧損，實(shí)現(xiàn)盈利近3千萬美元。截止到10月底，尚德已經(jīng)實(shí)現(xiàn)出貨量2.097GW，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過年初1.8~2.0GW的預(yù)期。 “殘酷的現(xiàn)實(shí)已經(jīng)給了尚德深刻的教訓(xùn)，尚德電力將持續(xù)專注電池組件的技術(shù)和生產(chǎn)，避免無序擴(kuò)張，也無意于向上游原料和下游光伏發(fā)電發(fā)展。更重要的是，整個(gè)企業(yè)的思維模式將從技術(shù)性導(dǎo)向向市場導(dǎo)向轉(zhuǎn)變。”