擬周四H股上市路演

隨著12月7日這一掛牌時(shí)間的確定，波折不斷的中國(guó)人保上市終于進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。昨日，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者從接近人保集團(tuán)人士處獲悉，中國(guó)人保計(jì)劃于11月15日(本周四)起舉行上市前推介、11月26日招股、12月7日掛牌，其融資額約在30億至40億美元，具體情況視市場(chǎng)而定。

目前，影響基石投資者的最主要因素是其發(fā)行價(jià)的確認(rèn)。高盛、中金、瑞信及匯豐已被確認(rèn)為中國(guó)人保H股上市保薦人，目前共有17家投行共同負(fù)責(zé)其上市項(xiàng)目，分工尚未確定。

上述接近人保集團(tuán)人士透露：“目前，中國(guó)人保已向基石投資者發(fā)出非公開版招股說明書，國(guó)壽、平安、新華、泰康等大型險(xiǎn)企均已收到，一些獲得QFII資格的基金公司也在列。不過基石投資者目前仍處于觀望狀態(tài)，主要是對(duì)中國(guó)人保上市發(fā)行價(jià)意見不確定。

此前，中國(guó)人保上市方案一直在A+H及H股先行之間變換不定，此次擬定H股上市，意在趕上年內(nèi)港股IPO的末班車。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人保等新股年末沖刺港股IPO將“抽血”500億港元。

定價(jià)博弈

此前有媒體報(bào)道，人保集團(tuán)由于基石投資者難覓，整體上市計(jì)劃幾乎陷入停滯。集團(tuán)當(dāng)時(shí)準(zhǔn)備了兩套計(jì)劃對(duì)抗融資弱市，分別是H股趕在有效期截止前上市，依然有足夠的時(shí)間空間，但融資額度將大幅縮減；放棄聆訊期限，將集團(tuán)IPO計(jì)劃整體后延，適時(shí)啟動(dòng)最初預(yù)案的A+H同步上市。

雖然基石投資者目前較感興趣，但仍處于觀望狀態(tài)，原因在于對(duì)中國(guó)人保IPO估值定價(jià)意見不一。上述接近人保集團(tuán)人士透露：“投行在拿項(xiàng)目時(shí)給予人保內(nèi)部的預(yù)期比較高，溢價(jià)超過預(yù)期。而目前買方市場(chǎng)對(duì)其定價(jià)普遍認(rèn)為偏高，人保又不愿‘賤賣’，因此出現(xiàn)爭(zhēng)議。

11月12日，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328.HK)的收盤價(jià)為10.02港元/股，買方市場(chǎng)普遍認(rèn)為的中國(guó)人保估價(jià)與此相去甚遠(yuǎn)。中國(guó)人保內(nèi)部認(rèn)為，從市盈率看，作為集團(tuán)上市定價(jià)參考樣本的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)股價(jià)也被低估。

中國(guó)財(cái)險(xiǎn)由于今年中報(bào)業(yè)績(jī)亮麗一直被業(yè)內(nèi)看好。數(shù)據(jù)顯示，其上半年凈利潤(rùn)約為63億元，股本數(shù)122億股，上半年每股收益約0.5元/股；據(jù)此，按照全年1元/股收益計(jì)算，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)的市盈率只有10倍左右，而其他同類可比公司的市盈率在15倍左右。

銀保業(yè)務(wù)估值影響

本報(bào)記者了解，基石投資者對(duì)中國(guó)人保發(fā)行價(jià)定價(jià)意見不一主要是對(duì)其壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)估值存疑。據(jù)保險(xiǎn)研究人士透露：“產(chǎn)險(xiǎn)相對(duì)較好估值，但壽險(xiǎn)方面，對(duì)于中國(guó)人保估值影響最大的是銀保業(yè)務(wù)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，銀保的持續(xù)性較差，一般都是躉交業(yè)務(wù)，靜態(tài)數(shù)據(jù)不能代表新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)情況。

2012年1~9月人保集團(tuán)已公布的保費(fèi)收入中，人保健康、人保壽險(xiǎn)及人保財(cái)險(xiǎn)合計(jì)保費(fèi)收入2059億元。

而今年第三季度，四大上市險(xiǎn)企退保金累計(jì)199.3億元，較去年同期增長(zhǎng)5.26%，較今年第二季度(環(huán)比)增長(zhǎng)16.31%。

根據(jù)上市險(xiǎn)企三季報(bào)數(shù)據(jù)，四大險(xiǎn)企退保環(huán)比增長(zhǎng)，中國(guó)太保解釋為“主要是由于部分銀保產(chǎn)品退保增加”，這也是險(xiǎn)企普遍的解釋。

對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍曾分析，導(dǎo)致銀保渠道退保金持續(xù)增加，一方面是因?yàn)橥顿Y類銀保產(chǎn)品收益不佳，導(dǎo)致客戶選擇退保來止損；另一方面銀保渠道此前銷售誤導(dǎo)問題嚴(yán)重，“存單變保單”現(xiàn)象屢屢發(fā)生，這也是銀保渠道退保金增加的主要原因。

“內(nèi)部和外部對(duì)銀保業(yè)務(wù)價(jià)值及持續(xù)性的差異或是造成發(fā)行價(jià)意見不一的最主要原因，而外部未能看到中國(guó)人保銀保相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)也是影響因素?！鄙鲜霰ｋU(xiǎn)研究人士表示。

A股年內(nèi)上市無望？

中國(guó)人保上市，或?qū)蔚媒衲旮酃杉Y額“頭籌”。消息不斷的中國(guó)人保H股上市與毫無動(dòng)靜的A股上市對(duì)比明顯。

在8月21日召開的中國(guó)人保財(cái)險(xiǎn)2012年中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，人保集團(tuán)副總裁周樹瑞也曾被問及該集團(tuán)上市進(jìn)程，得到的回復(fù)是，人保集團(tuán)的上市準(zhǔn)備工作正按照國(guó)務(wù)院的要求有序推進(jìn)，技術(shù)上沒有問題，主要是等待市場(chǎng)機(jī)會(huì)。至于具體的上市措施及規(guī)劃，中國(guó)人保不予回應(yīng)。

對(duì)于人保集團(tuán)在H股上市之后，旗下公司中國(guó)財(cái)險(xiǎn)是否有退市的需要，上述保險(xiǎn)分析人士表示，短期內(nèi)不會(huì)有太大沖突，也沒有硬性規(guī)定。