產(chǎn)量操縱：巧婦可做“無米之炊”

問題的關(guān)鍵在于，2008年萬福生科沒有對外采購碎米，卻用僅能生產(chǎn)9729噸麥芽糖漿、1297噸蛋白粉的1萬噸碎米，生產(chǎn)出了需要4.7萬噸碎米才能產(chǎn)出的41946噸麥芽糖漿、5878噸蛋白粉。

不僅萬福生科的產(chǎn)能數(shù)據(jù)存在疑問，就連其主要產(chǎn)品的實(shí)際產(chǎn)量也存在較大水分。

萬福生科稱，將稻谷吃干榨凈的循環(huán)經(jīng)濟(jì)型龍頭，利用碎米生產(chǎn)淀粉糖，但按照業(yè)內(nèi)稻谷加工7%的碎米率測算，則公司稻谷加工產(chǎn)生的碎米數(shù)量根本無法生產(chǎn)出招股書申報(bào)的那么多的產(chǎn)品產(chǎn)量。

據(jù)萬福生科招股書披露，2008-2010年，通過各種渠道采購的稻谷數(shù)量為151343噸、167678噸、169447噸，假設(shè)這些稻谷悉數(shù)加工不留存貨，則萬福生科可生產(chǎn)淀粉糖、蛋白粉的碎米分別為10810噸、11977噸、12103噸。

萬福生科副總經(jīng)理嚴(yán)平貴2010年1月曾向?qū)ＴL公司的媒體記者透露，公司每噸碎米可加工出高麥芽糖漿900公斤，蛋白粉120公斤。由此可推算出公司2008年——2010年麥芽糖漿的產(chǎn)量應(yīng)為9729噸、10779噸、10893噸，蛋白粉產(chǎn)量1297噸、1437噸、1452噸。

而公司招股書披露，其2008-2010年麥芽糖漿的產(chǎn)量為41946噸、49346噸、56789噸， 較其現(xiàn)有技術(shù)、現(xiàn)有稻谷加工能力的合理產(chǎn)量每年都高出3-4倍；蛋白粉產(chǎn)量為5878噸、9180噸、10191噸，較合理產(chǎn)量高出4-6倍。

換言之，萬福生科每年加工稻谷形成的碎米根本不足以滿足其招股書申報(bào)的主要產(chǎn)品生產(chǎn)需要。若要生產(chǎn)出招股書申報(bào)那么多的麥芽糖漿、蛋白粉，則2008年-2010年每年外購碎米需為35797噸、42852噸、50996噸，外購碎米量為自產(chǎn)碎米量的3-4倍。

但據(jù)招股書披露，公司自2009年才開始外購部分碎米用于淀粉糖及米蛋白產(chǎn)品的生產(chǎn)。倘若真如上述測算數(shù)據(jù)，如此大規(guī)模外購碎米還能稱之為部分外購嗎？

問題的關(guān)鍵在于，2008年萬福生科沒有對外采購碎米，卻用僅能生產(chǎn)9729噸麥芽糖漿、1297噸蛋白粉的1萬噸碎米，生產(chǎn)出了需要4.7萬噸碎米才能產(chǎn)出的41946噸麥芽糖漿、5878噸蛋白粉。

由此觀之，巧婦難為無米之炊這句老話，在妙手空空的萬福生科面前全然失靈了。

此外，萬福生科招股書顯示 ，斥資24058萬元的循環(huán)經(jīng)濟(jì)型稻米精深加工生產(chǎn)線技改項(xiàng)目擬建設(shè)普米生產(chǎn)線、精米生產(chǎn)線、高麥芽糖漿生產(chǎn)線及葡萄糖粉生產(chǎn)線各1條，其中建成后將新增普米產(chǎn)能51200噸/年，精米產(chǎn)能25200噸/年，屆時萬福生科普米、精米年產(chǎn)能將達(dá)到11.12萬噸、4052萬噸。

值得關(guān)注的是，萬福生科2008年普米的產(chǎn)能已達(dá)到9萬噸，精米7萬噸，其普米、精米生產(chǎn)線還有必要新建嗎？

更為詭異的是，公司此前已宣傳擁有精米產(chǎn)能7萬噸，新建一條生產(chǎn)線后，精米的產(chǎn)能不但沒有增加反而減少了。

對此，廣東某券商的一位投行人士指出，“萬福生科涉嫌虛構(gòu)項(xiàng)目產(chǎn)能騙取融資，之所以公司產(chǎn)能會越建越少，應(yīng)該是相關(guān)中介機(jī)構(gòu)沒有注意公司公開歷史數(shù)據(jù)與募集資金運(yùn)用新增產(chǎn)能之間的勾稽關(guān)系。一不小心弄成了一本糊涂賬。

大客戶銷售失真 萬福生科財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信用“破產(chǎn)”

本報(bào)記者 張?zhí)?朱益民

常德、桃源、津市、深圳報(bào)道

“萬福生科雖然營業(yè)收入、凈利潤造假數(shù)額較大，但在會計(jì)更正減少虛增收入時同樣會核減營業(yè)成本，即使盈虧方向生變，與上市前相比，公司主要產(chǎn)品毛利率應(yīng)維持在合理波動水平?！?1月末，一位投行人士告訴本報(bào)記者。

萬福生科(300268.SZ)2012年半年報(bào)更正信息顯示，公司綜合毛利率較上年同期下降-37.27%，其中葡萄糖粉、優(yōu)質(zhì)米產(chǎn)品和麥芽糖漿產(chǎn)品的毛利率，同比分別下降79.01%、73.81%和60.66%。

主要產(chǎn)品毛利率異常大幅下降，是由于市場形勢突變，還是上市前業(yè)績粉飾過度？投資者不得不把狐疑的目光投向其IPO業(yè)績的真實(shí)性，并發(fā)問，萬福生科會不會是綠大地(002200.SZ)第二？

財(cái)務(wù)造假兇猛

經(jīng)過萬福生科財(cái)務(wù)人員妙筆生花，童大全從公司的糧食經(jīng)紀(jì)人變成工程、設(shè)備供應(yīng)商。

“A股上市公司中財(cái)務(wù)造假最常用的手段是重大遺漏(關(guān)聯(lián)交易、對外擔(dān)保)、虛增收入和虛增資產(chǎn)，尤其是后兩種情況更多。”湖南資深財(cái)務(wù)專家、注冊會計(jì)師錢先生錢先生告訴記者。

萬福生科招股書表示，與其業(yè)務(wù)模式最相近的上市公司是北大荒(600598.SH)，其產(chǎn)品也包括大米、麥芽糖、蛋白粉等，與公司有多個產(chǎn)品重合。

北大荒財(cái)報(bào)顯示，公司主營收入/平均應(yīng)收賬款、(平均應(yīng)付賬款+平均應(yīng)付票據(jù))/主營成本、主營收入/平均固定資產(chǎn)、凈利潤/貨幣資金4個重要指標(biāo)，2009-2011年的均值分別為10.36、10.2%、1175、25.26%，而萬福生科對應(yīng)數(shù)據(jù)分別為45.09-2048%、3658、67.98%，兩者存在顯著差異。

“兩家公司業(yè)務(wù)模式類似，主要產(chǎn)品重合，這些指標(biāo)不應(yīng)有如此大差異。”錢先生認(rèn)為，萬福生科的主業(yè)收入、主業(yè)成本、應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)、凈利潤和固定資產(chǎn)等數(shù)據(jù)存在操縱之嫌。

“因?yàn)橐坏┨撛鲋鳂I(yè)收入，則前五項(xiàng)指標(biāo)基本上都會做相應(yīng)調(diào)整，導(dǎo)致與同行企業(yè)指標(biāo)顯著異常?！卞X先生說。

他向記者介紹，現(xiàn)金流量表因采用收付實(shí)現(xiàn)制，記錄都需要相應(yīng)票據(jù)作支撐，造假可能性極小。

“特別是現(xiàn)金流中的自由現(xiàn)金流指標(biāo)，由于扣除資本支出和營運(yùn)資本增加，它一般與凈利潤的增長趨勢一致?！卞X先生指出。

反觀萬福生科的凈利潤和自由現(xiàn)金流增長趨勢，卻出現(xiàn)嚴(yán)重背離趨勢。財(cái)報(bào)顯示，2009-2011年，公司凈利潤分別為3956萬、5555萬、6026萬，逐年遞增，而自由現(xiàn)金流值分別為332萬、-3997萬、-10276萬，連年大幅下滑。

公司公告顯示，2012年上半年，其在湖南銷售收入實(shí)為3976.55萬元，更正前卻虛報(bào)為17150.33萬元。前五客戶中，對湖南祁東佳美食品有限公司、津市市中意糖果有限公司(下稱中意糖果)銷售金額實(shí)為222.80萬元、118.73萬元，被虛報(bào)成1415.61萬元、1341.95萬元。

更離譜的是，中報(bào)數(shù)據(jù)更正前，名列第三大客戶的湖南省傻牛食品廠(下稱傻牛食品)(銷售金額1380.39萬元)、第五名的懷化小丫丫食品有限公司(下稱小丫丫食品)(銷售金額1340.64元)，更正后均從前五大客戶名單中消失。

值得警惕的是，中報(bào)更正前的前五大客戶，在公司上市前三年又一期的報(bào)告期內(nèi)，均為大客戶名單?？停@讓人不由得懷疑IPO報(bào)告期內(nèi)，萬福生科也虛增銷售收入。

為滿足虛增收入、虛增成本需要，萬福生科還隨意確認(rèn)應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款余額。

2012年半年報(bào)更正前，常德市湘原貿(mào)易有限公司、湖南雙佳農(nóng)牧科技有限公司、樂哈哈食品廠、佛山南海娥興糧油經(jīng)營部、衡陽市炎健商貿(mào)有限責(zé)任公司5家公司應(yīng)收款合計(jì)512.29萬元，但更正后，這些欠款大客戶也從應(yīng)收賬款前五名客戶名單消失。

而更正前的預(yù)付款項(xiàng)金額前五名客戶名單上，第一名為自然人童大全，預(yù)付金額1002.71萬元，未結(jié)算原因?yàn)轭A(yù)付工程、設(shè)備款，工程尚在建設(shè)中。

但此人根本不是什么工程、設(shè)備供應(yīng)商。

萬福生科招股書顯示，公司在每年初與糧食經(jīng)紀(jì)人簽訂稻谷采購意向性合同，2011年共與35名糧食經(jīng)紀(jì)人簽約，與童大全簽訂的意向合同序號為24，意向采購稻谷4000噸。

經(jīng)過萬福生科財(cái)務(wù)人員妙筆生花，童大全從公司的糧食經(jīng)紀(jì)人變成工程、設(shè)備供應(yīng)商。

業(yè)務(wù)員主辦泄露銷量“貓膩”

王道選透露，中意糖果的采購主要集中在下半年。記者問及具體采購量時，王想了片刻后表示，“去年大約5000噸，前年差不太多。

與萬福生科及龔永?？桃獾驼{(diào)相對應(yīng)的是，萬福生科IPO上市前數(shù)年的營業(yè)收入和相關(guān)產(chǎn)品銷量，特別是其部分大客戶近年的銷售數(shù)據(jù)，同樣讓人霧里看花，真假莫辨。

11月22日下午，記者以某糖果廠采購員身份來到萬福生科桃源縣陬市鎮(zhèn)總部，輾轉(zhuǎn)獲得公司的部分大客戶銷售數(shù)據(jù)、主營產(chǎn)品銷量等信息，比對后發(fā)現(xiàn)，不僅是今年上半年，公司2010年、2011年的實(shí)際營業(yè)收入和經(jīng)營狀況，亦與其在招股書披露的數(shù)據(jù)出入頗大。

當(dāng)日下午，記者前往萬福生科暗訪時，一開始，自稱負(fù)責(zé)公司常德地區(qū)銷售的業(yè)務(wù)主辦王道選對記者頗為警覺，反復(fù)盤問糖果廠的規(guī)模及一些技術(shù)性問題，記者一一從容對答，

王逐漸放松警惕，與記者聊起具體業(yè)務(wù)。

“糖果廠主要采購我們的麥芽糖漿，這個行業(yè)有季節(jié)性，上半年除1、2月份外基本是淡季，采購量較少，7月開始，下半年才是旺季。”王道選告訴記者。

萬福生科招股書中，常德津市中意糖果公司自2008年至2011年一直是公司前五大客戶之一，其中，2008至2010年連續(xù)三年占據(jù)公司客戶榜首；另一家公司懷化小丫丫食品公司則在2011年上半年位列公司第三大客戶。

“中意糖果主要做高中端糖果，它的麥芽糖漿基本都是從我們公司采購?！蓖醯肋x透露，中意糖果的采購主要集中在下半年。記者問及具體采購量時，王想了片刻后表示，“去年大約5000噸，前年差不太多。

他還告訴記者，萬福生科麥芽糖漿在長沙和常德執(zhí)行兩個出廠價(jià)：長沙3150元/噸，常德3300元/噸，“中意是大客戶，價(jià)格比3300元/噸略低，但高于3150元/噸。

以此計(jì)算，2010年和2011年，萬福生科對中意糖果的銷售額應(yīng)為1650萬元左右。蹊蹺的是，在本應(yīng)屬于淡季的2011年上半年，萬福生科招股書卻宣稱對中意糖果實(shí)現(xiàn)了2147萬元銷售，2010年實(shí)現(xiàn)了3103萬元銷售，比較之下，差距超過50%。

據(jù)萬福生科另一名負(fù)責(zé)懷化地區(qū)的業(yè)務(wù)員透露，懷化小丫丫80%的麥芽糖漿從萬福生科采購，“去年全年小丫丫的采購量超過500萬元，但不到1000萬元，上半年大約200萬-300萬元。

不過，懷化小丫丫2011年上半年的采購額，萬福生科招股書顯示為1370萬元，多出上千萬元。記者問及近兩年萬福生科麥芽糖漿的具體產(chǎn)量，王道選透露，“大約3萬噸”，這與公司招股書披露的2010年5.68萬噸、2011年1-6月2.69萬噸的麥芽糖漿產(chǎn)量相去甚遠(yuǎn)。

“我在開會，不太清楚這個情況?！?1月23日中午，記者致電中意糖果董事長譚紹新，求證其公司采購萬福生科麥芽糖漿數(shù)量時，譚頗為警覺，寥寥數(shù)語后立即掛斷電話。

大客戶銷售數(shù)據(jù)不合邏輯

窺一斑而知全豹，萬福生科包括IPO報(bào)告期在內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表，各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能有多少可信度可言呢？

根據(jù)招股書，2008-2010年，萬福生科向中意糖果麥芽糖漿的銷售金額分別為2307.06萬元、2189.14萬元、3102.67萬元。

同期，萬福生科麥芽糖漿歷年的銷售均價(jià)為2.60元/公斤、2.66元/公斤、2.67元/公斤。

由此推算，中意糖果從萬福生科采購的麥芽糖漿為8873.31噸、8229.85噸、11620.49噸。

本報(bào)記者查詢到，2011年5月31日，常德市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)局與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化局信息網(wǎng)發(fā)布的省級龍頭企業(yè)簡介顯示，中意糖果系湖南省最大的糖果及果凍生產(chǎn)企業(yè)。2010年年產(chǎn)糖果、果凍17200噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入20380萬元，實(shí)現(xiàn)利潤2268萬元。

而中國食品工業(yè)協(xié)會糖果專業(yè)委員會技術(shù)顧問張忠盛接受媒體采訪時介紹，一般來說，水果硬糖中的淀粉糖漿或麥芽糖漿的比例應(yīng)在12%至18%之間，奶糖中的比例應(yīng)在25%以下。

依據(jù)上述專業(yè)人士提供的糖果生產(chǎn)合理使用麥芽糖漿比例測算，假設(shè)中意糖果2010年生產(chǎn)17200噸全部為糖果(果凍含糖量遠(yuǎn)低于糖果)，且生產(chǎn)的糖果品種均為奶糖，則其當(dāng)年麥芽糖漿合理耗用量僅為4300噸，但萬福生科對中意糖果的麥芽糖銷量則高達(dá)11620.49噸，為其合理用量的2.7倍。

需要說明的是，麥芽糖漿保質(zhì)期最長不超過半年，夏季高溫時節(jié)的保質(zhì)期只有三個月。因此，很難想象客戶會提前大量收購原料囤積的情況。

前五大客戶名單中，萬福生科對另一家大客戶常德市鼎城區(qū)裕佳食品有限公司(下稱裕佳食品)的銷售更詭異。

2008年、2009年，裕佳食品一直名列公司第二大客戶，萬福生科對其銷售金額為1890.44萬元、1870.60萬元；2010年，公司對裕佳食品的銷售金額為2693.73萬元，名列第三大客戶。

萬福生科2011年年報(bào)補(bǔ)充更正信息顯示，對裕佳食品銷售的產(chǎn)品與中意糖果同為麥芽糖漿。依據(jù)招股書披露的歷年麥芽糖漿售價(jià)及上述銷售金額測算，2008-2010年，裕佳食品從萬福生科采購的麥芽糖漿數(shù)量分別為7270噸、7032噸、10089噸。

常德市蔬菜辦公室網(wǎng)站信息則顯示，裕佳食品是以冬瓜、南瓜、大豆、湘蓮、畜禽、蛋品加工生產(chǎn)食品餡料的農(nóng)副產(chǎn)品加工企業(yè)，2009年生產(chǎn)水果味餡5975噸。

11月7日，蚌埠市好味佳餡料廠許經(jīng)理告訴本報(bào)記者，“相比糖果生產(chǎn)，水果味餡用糖量只有20%，雖然可以用淀粉糖替代，但目前技術(shù)水平只能替代40%。”也就是說，水果餡料生產(chǎn)過程中，麥芽糖漿用量的比例只有8%。

由此推斷，裕佳食品從萬福生科采購麥芽糖漿的合理數(shù)量只有478噸，但公司2009年賣給裕佳食品的麥芽糖漿卻高達(dá)7032噸。

裕佳食品還有一個名為南麒月香食品的全資子公司，同樣生產(chǎn)水果味餡，2009年產(chǎn)量6820噸。

按此計(jì)算，2009年，裕佳食品母子公司水果味餡合計(jì)產(chǎn)量為12795噸，按照上述生產(chǎn)水果味餡合理添加麥芽糖漿的比例測算，則裕佳食品母子公司合理共用麥芽糖漿數(shù)量應(yīng)為1023.6噸，較其從萬福生科采購7032噸相距甚遠(yuǎn)。

還有一個細(xì)節(jié)值得警惕。萬福生科2011年9月27日在創(chuàng)業(yè)板上市，截至2011年6月30日的前五名應(yīng)收賬款名單上，居然沒有一家為公司前五大客戶，欠款排名第一的常德市鼎城信達(dá)油品有限公司，應(yīng)收賬款為84.91萬元。

盡管應(yīng)收賬款金額不大，但公開信息顯示，該公司為系列銅鋁鐵鋼及各種金屬鑄扎、線材拉拔潤滑油(劑)的專業(yè)生產(chǎn)廠家，與萬福生科不存在上下游關(guān)系，不知萬福生科出售什么產(chǎn)品可讓它生產(chǎn)線材拉拔潤滑劑。

窺一斑而知全豹，萬福生科包括IPO報(bào)告期在內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表，各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能有多少可信度可言呢？