\*ST中鎢的重生方案未獲證監(jiān)會并購重組委2012年第34次會議通過，令有關(guān)各方大感意外。此間觀察家認(rèn)為，這意味著證監(jiān)會對瀕退公司重組堅持一貫的實質(zhì)性審核做法，注重資產(chǎn)的續(xù)盈能力，發(fā)出了嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的強(qiáng)烈信號。瀕退公司試圖繞過規(guī)則，通過一些捷徑來實現(xiàn)保殼的做法料必受到更嚴(yán)格的監(jiān)管。

此前，業(yè)內(nèi)預(yù)計，證監(jiān)會可能會對瀕退公司重組方案放一馬，重組方案過了股東會就一定能過重組委。但事實證明，證監(jiān)會并未對瀕退公司網(wǎng)開一面。以此番被否的*ST中鎢重組為例，該方案已醞釀5年，方案的主要內(nèi)容與2007年敗走股東會的重組方案并無差異。但不同的是，2007年*ST中鎢重組方案系由基金聯(lián)手否決，當(dāng)時基金豪賭湖南有色H股回歸；此次方案被否恐怕與注入資產(chǎn)的盈利能力相關(guān)。知情人士稱重組委的審核重點正是注入資產(chǎn)的續(xù)盈能力。

對重組方案中置入資產(chǎn)的盈利能力是重組委一貫堅持的實質(zhì)性審核要點。這使得越來越多的公司選擇了茍且續(xù)命，緩上重組委會議的對策。比如，部分瀕退公司試圖將恢復(fù)上市流程簡化至僅通過交易所審批，以規(guī)避重組委審核。12月5日，原本要依靠重組恢復(fù)上市的\*ST北生，突然獲得前任重組方的資產(chǎn)贈予，并與潛在重組方共同設(shè)立子公司通過關(guān)聯(lián)交易做大營收規(guī)模，期望通過這一系列運(yùn)作達(dá)到恢復(fù)上市的業(yè)績指標(biāo)，而避免將退市與否的命運(yùn)交由重組委定奪。更早前，已暫停上市的\*ST遠(yuǎn)東則通過收購微型傳媒公司并承諾未來業(yè)績，扮靚2012年業(yè)績指標(biāo)，避開重組委，成功恢復(fù)上市。

同樣的恢復(fù)上市條件，卻在一些公司“財技”探索下走出一條條保殼“捷徑”，這不符合“三公原則”。在*ST中鎢重組方案被否之后，市場期待進(jìn)一步完善相關(guān)政策，防堵保殼捷徑，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，對那些?；尡さ墓緫?yīng)下手更狠一些。