□敏豐貿(mào)易 沈照明

雖然短線調(diào)整壓力不能排除，但考慮到全球主要央行仍在執(zhí)行寬松的貨幣政策，我們認(rèn)為黃金中長(zhǎng)期仍具有走強(qiáng)的基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫

經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的討論，11月26日，歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)終于就希臘救助達(dá)成一致，西班牙也獲得歐盟援助，28日，奧巴馬對(duì)兩黨達(dá)成財(cái)政協(xié)議表示出樂觀的態(tài)度，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好開始升溫，歐美股市普漲，大宗商品亦受到資金的追捧，美國(guó)對(duì)沖基金商品多頭倉(cāng)位增幅創(chuàng)8月以來(lái)最高，美元指數(shù)走勢(shì)受到壓制，但美元指數(shù)的弱勢(shì)并沒有對(duì)黃金構(gòu)成任何提振，反倒因?yàn)槊涝忘S金有避險(xiǎn)性而同時(shí)遭到拋棄。

美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)仍較脆弱

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，就業(yè)市場(chǎng)不斷改善。11月份美國(guó)ADP就業(yè)環(huán)比增加11.8萬(wàn)人，預(yù)期增加12.5萬(wàn)，前值由15.8萬(wàn)修正至15.7萬(wàn)。11月美國(guó)11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加14.6萬(wàn)人，預(yù)期增加9.3萬(wàn)人；10月修正為增加13.8萬(wàn)人，初值增加17.1萬(wàn)人；9月修正為增加13.2萬(wàn)人，初值增加14.8萬(wàn)人，同時(shí)，美國(guó)11月失業(yè)率降至7.7%，低于預(yù)期的7.9%，前值為7.9%，降至2008年12月以來(lái)最低。

由于此前美聯(lián)儲(chǔ)把就業(yè)作為是否增加額外寬松的一個(gè)重要指標(biāo)，而11月份非農(nóng)數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期無(wú)疑讓投資者的預(yù)期落空，但就非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后黃金的走勢(shì)來(lái)看，卻是走出了利空兌現(xiàn)變利多的走勢(shì)。而仔細(xì)觀察美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月和10月份非農(nóng)修正數(shù)據(jù)后，我們對(duì)美國(guó)就業(yè)改善狀況或許不會(huì)那么樂觀，11月份非農(nóng)就業(yè)人口增加超預(yù)期更多是來(lái)自于對(duì)9月和10月數(shù)據(jù)的調(diào)降，也就是說實(shí)際非農(nóng)就業(yè)人數(shù)并沒有太多增加，這也是投資者把這個(gè)“好的壞消息”解讀為利多的根本原因。

白銀弱勢(shì)拖累金價(jià)

由于國(guó)內(nèi)白銀供應(yīng)較為充足，而下游需求偏弱，白銀現(xiàn)貨走勢(shì)較為疲軟，現(xiàn)貨貼水幅度在1%以上，大量期現(xiàn)套利資金涌入期貨市場(chǎng)，這使得白銀期貨價(jià)格率先遭到較大拋壓，白銀價(jià)格大幅下跌無(wú)疑也對(duì)金價(jià)構(gòu)成較大沖擊，白銀弱勢(shì)拖累金價(jià)。

全球?qū)捤裳永m(xù) 黃金直接受益

12月4日，澳洲聯(lián)儲(chǔ)周二下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至3.00%，為歷史最低水平。6日，歐洲央行公布利率決議公告，將繼續(xù)執(zhí)行主要再融資操作并至少持續(xù)到2013年7月9日，英國(guó)央行維持利率和寬松規(guī)模不變。另外，德拉吉稱歐元區(qū)面臨的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依然很高，并大幅調(diào)降歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，投資者解讀為歐洲央行仍有進(jìn)一步采取寬松政策的可能，歐元承壓下行推動(dòng)美元指數(shù)重新回到80以上，黃金也自低位回升，這主要是由于黃金受益于貨幣貶值效應(yīng)。

由于美國(guó)債務(wù)上限最后期限逐漸臨近，兩黨能否達(dá)成財(cái)政協(xié)議成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，而解決財(cái)政協(xié)議前的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議無(wú)疑是本月重點(diǎn)中的重點(diǎn)。根據(jù)以往美國(guó)兩黨談判的過程來(lái)看，在影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)面前，兩黨往往能最終達(dá)成一致，只不過是時(shí)間問題。我們認(rèn)為這一次也不會(huì)例外，美國(guó)會(huì)進(jìn)一步提高債務(wù)上限規(guī)模。考慮到美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)依然比較脆弱，美聯(lián)儲(chǔ)仍有額外增加寬松額度的可能，一旦本次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議采取進(jìn)一步寬松措施或者釋放進(jìn)一步寬松信號(hào)，那么黃金將重回升勢(shì)，反之則黃金短線仍將承受一定壓力。

短線而言，12月11-12日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的結(jié)果將對(duì)黃金走勢(shì)構(gòu)成指引，一旦美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步采取額外寬松政策或者釋放寬松信號(hào)，黃金將繼續(xù)上漲甚至突破1800美元/盎司關(guān)口，否則，黃金短線將再度承壓。在全球主要央行仍執(zhí)行寬松貨幣政策的背景下，我們認(rèn)為黃金仍有進(jìn)一步走強(qiáng)的基礎(chǔ)，因此中長(zhǎng)期而言黃金還是做多首選。