為建立相對(duì)完整順暢的市場(chǎng)化退市機(jī)制，繼續(xù)深化證券市場(chǎng)改革，提高證券市場(chǎng)效率，2012年12月，上海證券交易所(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上交所”)對(duì)外正式發(fā)布了《風(fēng)險(xiǎn)警示板股票交易暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上風(fēng)險(xiǎn)警示板暫行辦法》”)對(duì)外退市整理期業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上退市整理期實(shí)施細(xì)則》”、《退市公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股份轉(zhuǎn)讓暫行辦法》和《退市公司重新上市實(shí)施辦法》四項(xiàng)退市配套制度的業(yè)務(wù)規(guī)則。本次相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則發(fā)布后，上交所的上市公司退市制度將依次包括風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市、恢復(fù)上市、終止上市、退市整理期退市股份轉(zhuǎn)讓和重新上市等環(huán)節(jié)，既有利于充分揭示退市公司的風(fēng)險(xiǎn)，也有利于幫助投資者作出合理的投資決策，使投資者的利益得到有效保護(hù)。

退市規(guī)則推出后引起了投資者和媒體的廣泛關(guān)注。本文將重點(diǎn)解讀幾則投資者關(guān)心的問(wèn)題。

(一)在上交所制定的退市整理期業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)則中，如何體現(xiàn)對(duì)投資者合法權(quán)益的保護(hù)？

上交所在起草制定《風(fēng)險(xiǎn)警示板暫時(shí)辦法》和《退市整理期實(shí)施細(xì)則》的時(shí)候，為保障投資者合法權(quán)益，主要采取兩方面措施防范市場(chǎng)炒作：一是規(guī)定股票進(jìn)入退市整理期交易的公司不得籌劃或者實(shí)施重大資產(chǎn)重組；二是向投資者充分披露退市風(fēng)險(xiǎn)，并督促證券公司、上市公司共同向投資者提示風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者理性投資，提醒方式包括：首次買(mǎi)入退市整理股票的投資者，需以書(shū)面或電子形式簽署《退市整理股票風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》；客戶(hù)提交買(mǎi)入退市整理股票的委托時(shí)，會(huì)員應(yīng)當(dāng)采取有效方式向其充分提示風(fēng)險(xiǎn)；公司將按規(guī)定多次以公告方式披露其股票將退市的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)投資者參與退市整理期股票交易需要注意什么？

設(shè)置退市整理期的主要目的是為了在公司終止上市前為投資者設(shè)置退出機(jī)制，釋放相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。除《退市整理期實(shí)施細(xì)則》允許的過(guò)渡期例外安排之外，上市公司的股票被作出終止上市的決定后，應(yīng)按規(guī)定進(jìn)入退市整理期，在上交所設(shè)置的風(fēng)險(xiǎn)警示板交易。

對(duì)于首次委托買(mǎi)入退市整理股票的客戶(hù)，需要以書(shū)面或電子形式簽署《退市整理股票風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》?？蛻?hù)未簽署《風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》的客不得委托證券公司買(mǎi)入退市整理股票。

客戶(hù)提交買(mǎi)入退市整理股票的委托時(shí)，證券公司還需采取有效方式向其充分提示風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)客戶(hù)確認(rèn)后方可接受其委托。

投資者在進(jìn)行退市整理期股票交易時(shí)，應(yīng)尤其注意上市公司以及會(huì)員的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)提示信息，并仔細(xì)閱讀本次發(fā)布的《退市整理期實(shí)施細(xì)則》

(三)退市整理股票和風(fēng)險(xiǎn)警示板是不是同一個(gè)概念？

退市整理股票和風(fēng)險(xiǎn)警示板并非同一概念，投資者需要區(qū)分清楚。進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)警示板交易的股票有兩類(lèi)，一是按照上交所《上市規(guī)則》被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的股票(包括ST公司、*ST公司，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“風(fēng)險(xiǎn)警示股票”)：二是被本所作出終止上市決定但處于退市整理期尚未摘牌的股票(在股票簡(jiǎn)稱(chēng)前冠以“退市整標(biāo)志，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“退市整理股票和)：需要指出的是，*ST公司是指被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的股票，但它并非退市整理股票，而是仍屬于風(fēng)險(xiǎn)警示股票；只有當(dāng)上市公司股票被上交所做出終止上市決定后，按照上上市規(guī)則》的規(guī)定進(jìn)入退市整理期交易的，才被稱(chēng)為“退市整理股票和風(fēng)險(xiǎn)警示板

風(fēng)險(xiǎn)警示股票和退市整理股票的共同點(diǎn)是：同在風(fēng)險(xiǎn)警示板交易；其行情顯示獨(dú)立于其他股票，單獨(dú)顯示行情；投資者都只能通過(guò)限價(jià)委托的方式進(jìn)行交易，不能使用市價(jià)委托?！讹L(fēng)險(xiǎn)警示板暫行辦法》自2013年1月1日起施行，考慮到元旦休市因素，風(fēng)險(xiǎn)警示板實(shí)際將于2013年1月4日正式開(kāi)始運(yùn)行。

同時(shí)，這兩類(lèi)股票也有許多的區(qū)別。

第一，交易期限不同。進(jìn)入退市整理期的股票實(shí)際可交易時(shí)間是三十個(gè)交易日(期間公司股票全天停牌的，不計(jì)入三十個(gè)交易日內(nèi)。但全天停牌的交易日總數(shù)最多不能超過(guò)5個(gè)交易日，以防止出現(xiàn)“停而不退”的情況。)，之后上交所便會(huì)對(duì)該股票進(jìn)行摘牌，并根據(jù)退市公司的選擇和申請(qǐng)，移至上交所退市公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或其他合格場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。而風(fēng)險(xiǎn)警示股票則沒(méi)有交易期限的規(guī)定。

第二，漲跌幅限制不同。退市整理股票價(jià)格的漲跌幅限制為10%，但A股前收盤(pán)價(jià)格低于0.05元人民幣的，其漲跌幅限制為0.01元人民幣，B股前收盤(pán)價(jià)格低于0.005美元的，其漲跌幅限制為0.001美元。

風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格的漲跌幅限制為5%，但A股前收盤(pán)價(jià)格低于0.1元人民幣的，其漲跌幅限制為0.01元人民幣，B股前收盤(pán)價(jià)格低于0.01美元的，其漲跌幅限制為0.001美元。

第三，信息披露頻率不同。上市公司股票進(jìn)入退市整理期后，公司及其相關(guān)信息披露義務(wù)人仍應(yīng)履行相關(guān)義務(wù)。公司需分別于其股票進(jìn)入退市整理期前、整理期交易首日、整理期交易前二十個(gè)交易日中的每五個(gè)交易日、最后五個(gè)交易日的每日進(jìn)行公告。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)警示股票，其信息披露頻率與主板股票一致。

第四，信息公布不同。上交所會(huì)公布退市整理股票當(dāng)日買(mǎi)入、賣(mài)出金額最大的5家會(huì)員證券營(yíng)業(yè)部的名稱(chēng)及其各自的買(mǎi)入、賣(mài)出金額最亦即在退市整理股票交易期間的每個(gè)交易日都會(huì)公布；而風(fēng)險(xiǎn)警示股票一般只有在出現(xiàn)異常波動(dòng)的情況下，才會(huì)公布其交易異常波動(dòng)期間買(mǎi)入、賣(mài)出金額最大的5家會(huì)員證券營(yíng)業(yè)部的名稱(chēng)及其各自的買(mǎi)入、賣(mài)出金額最另外，對(duì)于退市整理股票而言，其退市整理期間交易不納入本所指數(shù)的計(jì)算。

退市制度的建設(shè)是證券市場(chǎng)制度建設(shè)的重要內(nèi)容，是實(shí)現(xiàn)上市公司優(yōu)勝劣汰、證券市場(chǎng)優(yōu)化配置等功能的必然要求，也是保證上市公司總體質(zhì)量、維持市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的重要措施。上交所在起草制定退市業(yè)務(wù)規(guī)則的過(guò)程中，始終堅(jiān)持繼續(xù)深化證券市場(chǎng)改革的總體目標(biāo)，綜合考慮了各方市場(chǎng)主體的利益訴求，把握“穩(wěn)中求進(jìn)”的原則，毫不動(dòng)搖地堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)新退市制度的各項(xiàng)具體工作，以期順利實(shí)現(xiàn)改革的預(yù)期目標(biāo)。特別提醒的是，投資者交易退市整理期股票時(shí)，需要注意風(fēng)險(xiǎn)，理性投資，保障自身合法權(quán)益。