21世紀(jì)網(wǎng)獨家 又是一出明修棧道，暗度陳倉的好戲。

明處，兩年時間，超日太陽能把30多億融資得來的現(xiàn)金，變成了應(yīng)收賬款、預(yù)付款和存貨。暗處，所謂的海外非關(guān)聯(lián)方客戶中，第一大欠款方乃超日太陽能第四大股東的海外資產(chǎn)，而更多的欠款方，和超日太陽能海外投資公司是生意合作伙伴。

就在超日太陽能開始大舉海外投資的2011年，就有投資者質(zhì)疑超日太陽能涉嫌向海外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，綜合其資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重下降，將其發(fā)行的債券內(nèi)部評定為垃圾債。

這個猜測暫時無法坐實，但是，不爭的事實是，超日太陽能上市兩年以來，先后通過IPO和發(fā)行債券募集資金30多億元現(xiàn)金，如今換來的卻是躺在賬上的30多億巨額應(yīng)收賬款。

如今，國內(nèi)只有上市公司被質(zhì)押的股權(quán)，再質(zhì)押融資，便是傳說中的一張羊剝幾張皮了。業(yè)內(nèi)人士表示，超日太陽能在抽調(diào)這最后一張骨牌前，其股權(quán)質(zhì)押價值或許可以參考股票市值，但揭掉其羊皮時，連賬面價值或成本法估值都靠不住。

真相正在靠近。

投資者質(zhì)疑超日涉嫌向海外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)

2010年，超日太陽能上市，當(dāng)年年末數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)負(fù)債率為31.31%，這一數(shù)字，在2011年年末，變成了56.40%。

一年時間，發(fā)生了什么？

首先，不可否認(rèn)，這一年光伏行業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰，大環(huán)境低迷。

這一年，超日太陽能啟動了IPO之后的第二輪融資計劃——發(fā)行債券，同時超日太陽能開始大舉對外投資。

2011年，超日太陽能向證監(jiān)會提交了發(fā)債申請。2012年3月，10億元的債券成功發(fā)行。

2011年，超日太陽能對外投資設(shè)立了12家公司，其中3家在內(nèi)地，1家在香港，8家在境外。也是這一年，超日太陽能對外投資支付的現(xiàn)金達(dá)4.9億元。

2011年，超日太陽能審計師天健會計師事務(wù)所出具了有保留意見的審計報告。天健出具保留意見的事項包括：第一，公司海外電站合作方客戶的應(yīng)收賬款能否收回以及何時收回存在不確定性；第二，公司組件銷售往海外電站合作方客戶的收入金額及相應(yīng)的銷售毛利，未能獲取充分、恰當(dāng)?shù)膶徲嬜C據(jù)。

“超日太陽能所處太陽能行業(yè)整體業(yè)績低迷，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險極高，資產(chǎn)以應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款和存貨為主，現(xiàn)金流惡化，存在轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的風(fēng)險。”針對超日太陽能發(fā)布發(fā)債計劃，上善若水投資在一份內(nèi)部投資策略報告中指出，這份策略報告當(dāng)時就把超日債定性為垃圾債。

超日財務(wù)數(shù)據(jù)

如上圖所示，應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨部分占超日太陽能總資產(chǎn)比重越來越多，其資產(chǎn)質(zhì)量越來越差。

資深信托人士劉擎也指出，超日太陽能的致命問題不在于股票質(zhì)押給信托，而在于現(xiàn)金流量表極度惡化，尤其是經(jīng)營現(xiàn)金流。

“超日太陽能三季度收入10億，應(yīng)收帳款33億，這個比例可能在所有上市公司中都是畸高的，而這些帳款是否能收回還是一個問題。而即使收回，是否能夠符合信托和債券投資人的時點要求，也就是在信托到期和債券到期前還錢，這也是個問題。

不過，何以判斷存在轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的風(fēng)險？上善若水基金經(jīng)理侯安陽表示，2011年超日太陽能大舉對外投資時，上善若水基金推測對外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的可能性很大。

事實上，這種可能的確存在，侵吞掉超日太陽能兩次融資巨額現(xiàn)金的，表面上看是罪魁禍?zhǔn)资沁h(yuǎn)在天邊的國外應(yīng)付賬款欠款人，而實際上，這些欠超日太陽能巨額款項的公司，都或多或少與超日太陽能本身有關(guān)系。