擴大全國性場外市場覆蓋范圍

⊙記者 郭玉志 ○編輯 毛明江

中國證監(jiān)會副主席姚剛12日表示，當(dāng)前要加快發(fā)展有別于交易所市場的場外市場，積極推動全國性場外交易市場建設(shè)和擴大市場的覆蓋范圍。談及新股發(fā)行體制改革，他表示，發(fā)行體制改革不可能一蹴而就，而是一個不斷調(diào)整優(yōu)化循序漸進(jìn)的過程。改革的整體價值取向是去行政化和市場化，讓市場主體歸位盡責(zé)，逐步建立市場對企業(yè)發(fā)行上市的約束機制。

姚剛是在中國人民大學(xué)金融與證券研究所舉辦的第十七屆中國資本市場論壇上做出上述表示的。我國目前的股票市場是以交易所市場為核心的市場體系，隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，這種單一市場體系已經(jīng)不能滿足投融資雙方的需求。

姚剛表示，發(fā)展多層次市場可以使各類投資者和融資者都能在不同類型和不同層次的市場中，尋找到滿足自身投融資需求的工具。因此多層次資本市場，不僅僅是指多層次的股票市場，還包括多層次的債券市場，不僅僅針對公開發(fā)行和公開轉(zhuǎn)讓的公募市場，還包括在特定對象之間發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的私募市場，不僅僅限于發(fā)展境內(nèi)資本市場，還要推進(jìn)對外開放，利用好境外的資本市場。

“必須承認(rèn)，與實體經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需求相比，我國資本市場的包容、服務(wù)能力還比較薄弱?！币傉f，黨的十八大報告明確提出，要加快發(fā)展多層次資本市場，為從戰(zhàn)略高度拓展資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的廣度和深度指明了方向。

在此背景下，姚剛表示，下一步將做好四方面工作：第一，加快發(fā)展多層次的股票市場建設(shè)。積極推動全國性場外交易市場建設(shè)和擴大市場的覆蓋范圍。同時在更下一層次上，還需要穩(wěn)步規(guī)范發(fā)展私募性質(zhì)的區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場，為更為初級階段的企業(yè)，在特定區(qū)域內(nèi)、特定投資者范圍內(nèi)提供融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)。由于處于初創(chuàng)期、成長期的企業(yè)普遍具有經(jīng)營不穩(wěn)定、風(fēng)險較高的特點，為防止風(fēng)險向社會公眾擴散，對于參與場外市場的投資者，要制定嚴(yán)格的適當(dāng)性制度，提高投資者的準(zhǔn)入門檻，將投資者限制在機構(gòu)投資者和有風(fēng)險識別與承受能力的高凈值個人客戶的范圍內(nèi)。

第二，推動公司信用類債券市場發(fā)展。下一階段應(yīng)大力推進(jìn)債券市場的改革，努力建設(shè)規(guī)范統(tǒng)一的債券市場。包括大力推進(jìn)債券市場改革創(chuàng)新，放松行政管制，推動債券市場的品種創(chuàng)新，機制創(chuàng)新和組織模式創(chuàng)新；促進(jìn)債券市場的制度統(tǒng)一和依法監(jiān)管，從準(zhǔn)入條件，信息披露標(biāo)準(zhǔn)，資信評級要求，投資者適當(dāng)性制度和投資者保護制度等五個方面，推動同類債券品種適用相同的監(jiān)管制度，消除監(jiān)管套利的制度空間；建立市場化的債券市場風(fēng)險防范機制，堅持市場化導(dǎo)向，切實推動企業(yè)以自身信用為基礎(chǔ)的發(fā)債機制；及時查處債券市場各類違法違規(guī)行為，健全違約后的民事訴訟和破產(chǎn)法律制度，為投資者提供有效的法律保障；提高債券市場運行效率，深化銀行間債券市場和交易所債券市場的互聯(lián)互通，促進(jìn)各類要素跨市場自由的流動。

第三，規(guī)范和發(fā)展適應(yīng)實體經(jīng)濟需求的私募產(chǎn)品和私募市場。去年底，全國人大通過修改后的證券投資基金法，將部分私募基金納入多層次資本市場體系的范疇進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管，發(fā)揮其連接實體經(jīng)濟、一級市場和二級市場的獨特優(yōu)勢，從擴充投資領(lǐng)域和退出渠道的角度，引導(dǎo)和推動多層次資本市場建設(shè)，有利于支持中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，并反過來促進(jìn)私募基金的健康發(fā)展，促進(jìn)雙方的良性互動。

第四，繼續(xù)推動對外開放，統(tǒng)籌用好境內(nèi)境外兩個市場、兩種資源。隨著大量境內(nèi)企業(yè)走向國際市場，以及匯率改革，人民幣資本項目可兌換的逐步實現(xiàn)，資本市場必須進(jìn)一步擴大對外開放，采取措施，支持中國企業(yè)，特別是中小企業(yè)走出去在境外融資、并購和發(fā)展，更好的服務(wù)于中國企業(yè)參與國際競爭的任務(wù)。

談及新股發(fā)行體制改革時，姚剛表示，新股發(fā)行制度的改革是我國經(jīng)濟體制改革和證券市場制度體系演進(jìn)的一個縮影，不可避免帶有明顯的時代烙印。當(dāng)前市場特點決定了發(fā)行體制改革不可能一蹴而就，而是一個不斷調(diào)整優(yōu)化循序漸進(jìn)的過程。

姚剛認(rèn)為，通過發(fā)行體制改革的歷史沿革不難看出，改革的整體價值取向是去行政化和市場化，讓市場主體歸位盡責(zé)，逐步建立市場對企業(yè)發(fā)行上市的約束機制。

“今后改革的進(jìn)一步深化，就是要按照十八大報告指明的更大程度更廣泛范圍發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用的方向，以信息披露為中心的發(fā)行監(jiān)管體制改革把它引向深入?！币傉f。