“變現(xiàn)難”已經(jīng)成為翡翠投資與交易的最大瓶頸！

一只色、種、水在中等水平的手鐲，6年前的價格為3000元，現(xiàn)在售價在2萬元以上。2011年，整個翡翠產(chǎn)業(yè)鏈上演著一幕瘋狂的劇情。翡翠玉石市場在2000~2009年間每年大約漲20%，2010年漲幅越過30%，今年到目前為止?jié)q幅已經(jīng)越過40%。2011年3月24日，在緬甸北部發(fā)生的7.2級地震、原石礦資源稀缺等消息推波助瀾，翡翠價格更是水漲船高，高檔的翡翠價格的漲幅更大，一年以內(nèi)價格翻幾倍甚至幾十倍上百倍。

通過投資翡翠暴富的傳言，象興奮劑一樣，刺激著各路投資客的神經(jīng)，翡翠不同于其他行業(yè)，從上游原石到下游終端，每一個環(huán)節(jié)都有大量的溢價空間，使得翡翠行業(yè)的投資潛力更勝以往。

但投資翡翠尚存在幾大挑戰(zhàn)：上游翡翠原石交易的投資仍充斥著大量投機因素；翡翠仍是收藏品，而非嚴格意義上的奢侈品；缺乏二級市場，使得翡翠上升的價值無法通過市場交易的方式來體現(xiàn)，俗稱“有價無市”

這些瓶頸是否就讓翡翠投資陷入無處下手的窘境？

買石頭不如買礦山

幾乎有90%的資本云集在源頭——翡翠毛料，今年的緬甸公盤上，不僅有來自翡翠界的資金，許多來自中國內(nèi)地其他行業(yè)的資金，據(jù)了解，截至今年1月份，云集在云南騰沖的資金就超過了100億，內(nèi)地通貨膨脹、房地產(chǎn)市場的限購，加劇了熱錢向翡翠毛料市場流動。但直接投資翡翠毛料，是否穩(wěn)賺不賠的途徑？

按照翡翠界的行規(guī)，一塊價值200萬的毛料，其成品價格約為原石價格的3-5倍，但今年的緬甸公盤上，許多人直呼價格看不懂，如果按照這個比例，一些中國客商拍下的毛料價格已經(jīng)偏高估值的2倍左右，成品的利潤空間將被擠壓。而在騰沖，不少加工翡翠的業(yè)主已經(jīng)不敢入貨了，轉(zhuǎn)而加工黃龍玉。

但在上游產(chǎn)業(yè)鏈上，直接購買石頭或者賭石能夠直接獲取高利潤，但投機大過投資，充分權(quán)衡風(fēng)險與收益，還有其他投資途徑。

緬甸翡翠產(chǎn)區(qū)主要分布在東經(jīng)96度至97度、北緯25度至26度的范圍內(nèi)，也就是緬甸北部與中國云南相連的克欽邦密支那市的帕敢地區(qū)。帕敢有大小礦山400多座，按照緬甸法律規(guī)定，翡翠開采權(quán)只開放給緬甸本國企業(yè)，可以獨資開采，也可以同政府合作開采。一半以上的翡翠礦老板是緬甸華裔。政府提供土地，民間提供資金，開采出來的翡翠毛料，拿到市場上交易后，先向政府繳納10%的稅，剩余部分由政府和民間公司按照一定比例分成。

“買石頭不如入股礦山?！眮碜?a target="_blank">青島某投資集團總裁張克文先生，從去年起計劃入股當?shù)厝A裔的礦山，但由于翡翠開采權(quán)不對外資開放，他采取了“曲線入股”的方式，先在開曼群島注冊了一個公司a，a協(xié)議持有香港b公司的股份，為公司實際控制人，b公司再與緬甸華裔企業(yè)在瑞麗合資注冊了公司c，c與緬甸華裔企業(yè)交叉持股，同時c公司與該企業(yè)簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié)議，提供的挖掘資金當時以債務(wù)形式存在，一段時間后有優(yōu)先轉(zhuǎn)為股份的權(quán)利。

雖然外界一直盛傳翡翠礦脈將挖掘殆盡，據(jù)了解，現(xiàn)在的翡翠礦多為地面開采，在地表下2000-3000米處，還有豐富的翡翠礦，現(xiàn)在開采得較少，主要是資金實力問題，因為開采地表下的翡翠礦，須購買昂貴的機械設(shè)備，這也是中國客商乘機入股礦山的一次絕好機會。“幾千萬的資金是小兒科，現(xiàn)在的開采，起碼要有幾億元人民幣的資金，才能夠支撐?！毕駨埧宋囊粯?，埋伏在礦山的中國富豪大鱷不在少數(shù)。

但曲線入股的方式要充分考慮緬甸的政治風(fēng)險。中國人明里暗里控制礦山的公司不在少數(shù)?！罢f是與政府合作，實際上是與政府軍合作?！睆埧宋陌凳荆凑毡镜氐牧?xí)慣，須向政府軍上繳一定費用，方能保證翡翠礦的順利開采運營。

玩轉(zhuǎn)資本魔方

另一種投資翡翠產(chǎn)業(yè)鏈的方式是持有中國翡翠企業(yè)的股份。

中國有悠久的翡翠加工、收藏歷史，但是云南、廣東一代，翡翠加工企業(yè)多為作坊式企業(yè)，在中國的翡翠產(chǎn)業(yè)鏈上，缺乏叫得響的奢侈品牌，一旦有這樣的成長型企業(yè)，恰是投資的機會所在，如2009年，深圳創(chuàng)投投資了所屬的昭儀新天地(北京)珠寶有限公司，主要看重昭儀公司在國內(nèi)擁有完整的供應(yīng)鏈體系，包括上游翡翠原材料進口、加工、中間環(huán)節(jié)對翡翠的鑲嵌、設(shè)計，以及終端零售和品牌方面的建設(shè)成效。

而華夏基金的基金一哥王亞偉大膽持有近2800萬股東方金鈺，持股比例占公司總股本7.87%，東方金鈺是目前國內(nèi)翡翠行業(yè)唯一一家上市公司，作為國內(nèi)最大的翡翠原材料供應(yīng)商、翡翠首飾產(chǎn)品制造商、批發(fā)零售商、品牌加盟連鎖供應(yīng)商，公司擁有從翡翠原料采購到生產(chǎn)加工、批發(fā)零售商加盟連鎖等為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，對玉石原料的控制力已延伸至礦山采購，緬甸每年翡翠原石進入我國的2000噸中，公司控制了70%-80%。今年東方金鈺的表現(xiàn)格外搶眼，根據(jù)2011年中報，東方金鈺的存貨高達26.13億元，這些存貨被分析師認為是業(yè)績爆發(fā)的潛在因素。

從翡翠行業(yè)價值鏈中，不難發(fā)現(xiàn)，從翡翠毛料到最終零售端銷售大約實現(xiàn)20倍的增值，該行業(yè)升值空間巨大，而以翡翠毛料鑒定切割為明料和翡翠零售銷售兩個環(huán)節(jié)為最。應(yīng)該說，前者存在一定風(fēng)險，未切割的翡翠原石直接銷售通?？色@得穩(wěn)定的收益，而切割為明料后或許身價倍增(即實現(xiàn)10倍以上的增值)，但也可能大幅貶值，因此，若獲取該收益需要高超的原石鑒定能力。而后者的實現(xiàn)需要擁有建立良好的銷售渠道和一定的品牌效應(yīng)，通常情況下，銷售單件翡翠制品可實現(xiàn)1.5倍毛利、75%凈利，但考慮到陳貨、周轉(zhuǎn)較慢的問題，整體攤薄后約為30%的凈利。

在這條價值鏈的邊緣，翡翠的金融衍生產(chǎn)品是一種創(chuàng)新的投資模式，盡管年回報在8%-20%，與投資原石和翡翠成品相比，獲得暴利的機會較少，但風(fēng)險相對較低，不失為一個穩(wěn)健的選擇。從2009年開始，中信信托有限責(zé)任公司連續(xù)3年發(fā)行翡翠信托基金——中信鈺道翡翠基金集合資金信托計劃，最高收益率達到30%，信托規(guī)模從5000萬躍升至今年的3.6億元。

個人投資：30萬起步

翡翠信托計劃也適合個人投資者，一般針對個人的信托計劃投資門檻為百萬級，對于個人來說，信托計劃的投資方式克服了翡翠投資變現(xiàn)周期長，無二級市場交易的劣勢，1-3年的信托計劃適合普通家庭持有。

同樣，個人投資者還可以購買東方金玨這樣的翡翠企業(yè)股票，投資這類股票和其他行業(yè)的股票不同的是，投資者可根據(jù)翡翠行情變化來判斷公司的業(yè)務(wù)興衰，現(xiàn)階段，對于翡翠企業(yè)的判斷集中在3個關(guān)鍵點：是否擁有對翡翠毛料的控制力？是否形成強有力的品牌？終端渠道布局情況。

例如，東方金玨的最大在于對上游具有強大的控制力，能夠獲得穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)的翡翠原料，緬甸每年翡翠原石的產(chǎn)量約1萬噸，其中大部分通過政府在仰光一年兩次的“公拍”出口(約7000多噸)，而其余部分通過云南邊境進入我國，而其中約2000噸為東方金玨控制，現(xiàn)有存貨升值潛力巨大。如當初以1640萬購入的紫羅蘭翡翠原石現(xiàn)在市場整體估價已近10億，再現(xiàn)戴比爾斯(DeBeers)囤積鉆石的發(fā)家之路。未來東方金玨計劃在珠三角地區(qū)、長三角地區(qū)、北京等地設(shè)100家品牌連鎖店、200家商店珠寶首飾專柜和專賣店，進一步拓展終端渠道，最大化利潤，將成為值得關(guān)注的又一亮點。

但今年東方金玨的資金大量投入在存貨上，負債率高達80%以上，超過了上市企業(yè)60%的資本紅線，若存貨到時仍未拋出，將面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險。

投資衍生產(chǎn)品和股票是新的翡翠投資渠道。事實上，大部分個人投資者的更愿意持有翡翠實物。北京藍天服飾有限公司董事長王秀蘭是個翡翠愛好者，她已經(jīng)購買了1千多萬的翡翠首飾和擺件，“一部分留給女兒做嫁妝，另一部分自己留著?！彼寡?，收藏主要是因為喜歡，二來以后萬一人生發(fā)生變故，生意上急需資金，相信翡翠具備很好的保值、升值功能。

但持有實物翡翠遇到的最大問題是無正規(guī)交易渠道。根據(jù)筆者的調(diào)查，以北京為例，正式掛牌回收翡翠的商家不超過5家，少部分典當行可收翡翠，但價格并不令人滿意，以絕當為例，即使翡翠的行情看漲，典當行一般給出的價格為市面價格的十分之一到5分之一，大部分典當行不具備翡翠的專業(yè)評估能力，干脆拒收。因此，給投資者的建議是，選擇較為正規(guī)的翡翠品牌收藏，他們可按照國家鑒定標準，給出鑒定證書，有助于未來實現(xiàn)其升值的價值。

投資單件翡翠的價值，宜在30萬元以上，中低端翡翠實物的價值攀升較慢，甚至?xí)鴥r，按照過去的經(jīng)驗，超過30萬的高端翡翠制品，屬于稀缺資源，且在雕工方面較有藝術(shù)價值，符合投資收藏的屬性。

由于翡翠的可變現(xiàn)能力較差，一般家庭的資產(chǎn)配置里，投資翡翠實物和股票的比例最好不要超過10%。為了平衡風(fēng)險，建議在買入翡翠時，可適當投資黃金交易，對沖投資風(fēng)險，因為黃金交易變現(xiàn)能力較好、抗波動，這些特質(zhì)恰恰是翡翠所缺乏的，而且盛世藏玉、亂世藏金的說法也體現(xiàn)了黃金和翡翠在特定條件下，漲跌會往相反的方向發(fā)展，風(fēng)險和收益達到互補。