萬(wàn)科有望成為繼中集集團(tuán)之后B股轉(zhuǎn)H股的第二例，這再次使B股市場(chǎng)成為關(guān)注焦點(diǎn)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，“中集模式”——B股轉(zhuǎn)H股或成為B股的重要出路，B股轉(zhuǎn)A股、股東回購(gòu)B股也是業(yè)界關(guān)注的解決方式。

B股“殺出一條血路”

隨著資本市場(chǎng)的日漸成熟開(kāi)放，面向境外投資者單獨(dú)設(shè)立的B股市場(chǎng)日漸邊緣化。2001年以來(lái)，12年間B股再無(wú)新股發(fā)行，滬深B股市值和成交量與A股相比，比重均不足1%。在眾多被套的散戶(hù)看來(lái)，交投清淡的B股成為“雞肋”

此前市場(chǎng)曾有多次傳出各種解決B股的方案，其中市場(chǎng)期望最大的是伴隨國(guó)際板的推出一并解決B股問(wèn)題。早在2010-2011年，有關(guān)部門(mén)曾連續(xù)傳出關(guān)于國(guó)際板的消息，市場(chǎng)更是傳聞不斷。在傳聞刺激下，B股每每大幅上揚(yáng)，但后來(lái)則不斷下跌。

在經(jīng)歷多次“狼來(lái)了”之后，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，當(dāng)前B股可能面臨著真正的歷史機(jī)遇。2012年4月，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了伊泰B股在香港募資的申請(qǐng)，7月12日在香港聯(lián)交所上市；5月5日粵華包發(fā)行8億元的企業(yè)債，是自2004年以來(lái)B股公司首次在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)融資；6月28日，滬深兩市發(fā)布了B股退市的執(zhí)行方法，閩燦坤B在8個(gè)跌停之后，從8月1日起停牌重組，12月31日重組成功，復(fù)牌漲停；12月19日，中集集團(tuán)成功登陸港交所；2013年1月，萬(wàn)科發(fā)布B轉(zhuǎn)H方案，業(yè)界普遍評(píng)價(jià)，B轉(zhuǎn)H模式為解決B股困局“殺出了一條血路”

更關(guān)鍵的是，監(jiān)管部門(mén)2012年底，專(zhuān)門(mén)針對(duì)B股市場(chǎng)現(xiàn)狀和未來(lái)出路進(jìn)行了摸底調(diào)查，鼓勵(lì)有想法和能力的B股公司積極自尋出路。有投行人士稱(chēng)，這不亞于一次股改。

三種模式探索出路

盡管有中集的成功案例在前，但解決B股難題絕非易事，上市公司需要尋求一個(gè)既不傷害原有B股股東權(quán)利又能獲得全體股東同意的方案。目前盡管多數(shù)方案并不成熟，但業(yè)界針對(duì)B股仍提出了數(shù)條解決之路。

路徑一就是熱議的B股轉(zhuǎn)H股。這一路徑對(duì)深交所B股尤其適用。滬市B股用美元計(jì)價(jià)，深市B股是以港幣計(jì)價(jià)，為B轉(zhuǎn)H在貨幣結(jié)算上提供了便利。另外，部分深市B股在投資者結(jié)構(gòu)上與港股有重合之處，投資風(fēng)格上也接近香港投資者，再加上2012年下半年中集集團(tuán)轉(zhuǎn)股時(shí)，深交所B中證登等相關(guān)部門(mén)已完成技術(shù)升級(jí)，今后其他公司B轉(zhuǎn)H會(huì)相對(duì)平穩(wěn)。

不過(guò)，B轉(zhuǎn)H只適于極少數(shù)藍(lán)籌公司。B股里能和中集一樣跳過(guò)港股“龍門(mén)”的個(gè)股并不多。港交所新聞發(fā)言人接受采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，B股轉(zhuǎn)H股有入市門(mén)檻，上市公司在財(cái)務(wù)測(cè)試、最低市值、公眾持股量、流通比率等11個(gè)方面都要符合港交所相關(guān)規(guī)則。

德勤中國(guó)全國(guó)上市業(yè)務(wù)組聯(lián)席主管合伙人歐振興認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)改革和放寬H股上市要求將推動(dòng)B股公司轉(zhuǎn)H股上市的趨勢(shì)，這勢(shì)必將成為今年市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)。大約40家同時(shí)在A股市場(chǎng)上市的B股公司，滿(mǎn)足港交所的上市要求，2013年有潛力轉(zhuǎn)成H股公司。

更多的業(yè)界人士則把目光聚集在B股轉(zhuǎn)A股上。在他們看來(lái)，這一方案的門(mén)檻低，適于大多數(shù)公司。但在實(shí)際操作中，有投行人士分析認(rèn)為難點(diǎn)重重。A股上B股間隔著一道幕墻，存在流通、貨幣結(jié)算等問(wèn)題，交易規(guī)則也不同。B股硬性轉(zhuǎn)成A股，對(duì)于A股投資者來(lái)說(shuō)有失公平。如果讓公司先退出B股，再轉(zhuǎn)赴A股重新上市，會(huì)進(jìn)一步推高A股IPO排隊(duì)“堰塞湖”的水位，外資股東持股的性質(zhì)如何解決、是否還需證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核等問(wèn)題也很棘手。

除了上面兩條路徑外，還有一招則是股東回購(gòu)。對(duì)于部分手里握有充?，F(xiàn)金的公司，通過(guò)回購(gòu)然后注銷(xiāo)B股股份，逐步解決B股問(wèn)題，也不失為一個(gè)好方式。但只有在現(xiàn)金流比較充裕的情況下，公司才有信心并有能力主動(dòng)回購(gòu)。

業(yè)內(nèi)人士表示，B股股東的情況較復(fù)雜，存在流通股股東與非流通股股東之間、大股東與中小股東之間的利益協(xié)調(diào)問(wèn)題，還牽涉境外股東利益。因此，在B股改革過(guò)程中，應(yīng)鼓勵(lì)嘗試多種方式，具體情況具體分析，根據(jù)每個(gè)公司的實(shí)際情況提出方案，逐步推進(jìn)。

消息人士透露，在眾多解決方案中，B轉(zhuǎn)H很可能成為主流方式?！敖诒O(jiān)管層表示要積極推動(dòng)B股市場(chǎng)改革，做好B轉(zhuǎn)H的試點(diǎn)工作。

B轉(zhuǎn)H暗藏投資機(jī)會(huì)

對(duì)普通股民而言，與B股困局的直接關(guān)系是股市收益。中集集團(tuán)首次試水和萬(wàn)科緊隨其后給相關(guān)個(gè)股樹(shù)立了良好榜樣，后來(lái)者可能存在重大投資機(jī)會(huì)。據(jù)估計(jì)，這類(lèi)B股可能占到一百多家B股上市公司的三分之一。此前，香港中央證券登記有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人接受媒體采訪(fǎng)時(shí)透露，已有深交所B股上市公司查詢(xún)轉(zhuǎn)H股上市的詳情，約三十至四十家企業(yè)符合轉(zhuǎn)板條件。

眼下，深基地B與中集集團(tuán)同在招商局旗下，也已停牌，停牌原因同樣是“籌劃重大事項(xiàng)”。招商局控股的B股公司還有招商局B、深赤灣B。在深交所上市的麗珠集團(tuán)曾多次回購(gòu)B股，從本月7日起因“籌劃重大事項(xiàng)”A、B股開(kāi)始停牌，20日再次公告繼續(xù)停牌。傳聞稱(chēng)此番籌劃的重大事項(xiàng)很可能正是B轉(zhuǎn)H股事宜。

在滬市上市B股尚未有轉(zhuǎn)板嘗試，上柴股份拋出的方案是回購(gòu)約四分之一的B股。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果藍(lán)籌B股實(shí)施B轉(zhuǎn)H股，投資者將收益頗豐。首先，H股市場(chǎng)有更好的流動(dòng)性，對(duì)優(yōu)質(zhì)公司能給出較高估值。將A+B股公司的B股股價(jià)格折算成人民幣以后，相對(duì)于A股平均有40%的折價(jià)。藍(lán)籌B股若以目前的價(jià)格在H股上市，或存在較大的升值空間。假如古井貢B、張?jiān)和黃山B等在港股上市，還將填補(bǔ)香港股市白酒股及景區(qū)類(lèi)上市公司的空白，因其稀缺性或能得到更高估值。

其次，藍(lán)籌B股持有者可能成為“港股直通車(chē)”的首批受益者。如果持有B轉(zhuǎn)H公司的股份可以獲得進(jìn)軍港股的特別通行證，那么可能B轉(zhuǎn)H的藍(lán)籌股就會(huì)成為搶手貨，甚至?xí)霈F(xiàn)一波類(lèi)似股改行情的制度性投資機(jī)會(huì)。

此外，相關(guān)A股也將迎來(lái)利好。B股公司中，有80多個(gè)公司也在A股上市。2012年12月中集集團(tuán)轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股時(shí)，B轉(zhuǎn)H概念就被全面引爆，外高橋、浦東金橋、陸家嘴、九龍山等多只A+B股漲停。