與往年中小板、創(chuàng)業(yè)板公司爭當(dāng)年報披露先鋒不同，今年是T族公司集中搶發(fā)年報。截至2013年1月28日，滬深兩市共發(fā)布15份年報，其中T族公司年報7份。在這7份年報中，只有ST博信和*ST盛潤宣告全年虧損，其余5家公司均盈利，并有6家公司提出摘帽申請。

雖然不少T族公司仍依靠非經(jīng)常性損益調(diào)節(jié)利潤的“老招數(shù)”來保殼，但在退市新政的壓力以及摘帽條件放寬的刺激下，今年摘帽行情有望較往年更受關(guān)注。

保殼招數(shù)無新意

今年是新退市指標(biāo)發(fā)揮效力的第一年，全年營收和凈資產(chǎn)指標(biāo)首次被作為考核上市公司的“紅線”。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，以2012年三季度數(shù)據(jù)為依據(jù)，參照新退市規(guī)則，兩市因連續(xù)虧損、營收低于1000萬元、凈資產(chǎn)為負三項業(yè)績指標(biāo)可能被暫停上市或予以退市風(fēng)險警示的共有123家公司，其中因連續(xù)虧損可能暫停上市的公司共有22家。在上述22家公司中，有12家公司已對2012年全年業(yè)績做出了預(yù)計，其中只有兩家公司——\*ST東電和\*ST金泰預(yù)計全年仍將虧損，其余10家公司均做出全年扭虧的預(yù)計?？v觀預(yù)計全年扭虧的10家上市公司，主要是通過兩種方式扭虧。

一是處置資產(chǎn)。前三季度虧損1.12億元的\*ST嘉陵搶在2012年最后一個季度集中變賣公司家底。先是通過處置廣東嘉陵摩托車有限公司資產(chǎn)獲得三水對外經(jīng)濟開發(fā)區(qū)“三舊”改造工作指揮部支付的首期款1.03億元；隨后又陸續(xù)收到重慶渝中國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司支付的嘉陵大廈購買款3000萬元；其后又通過轉(zhuǎn)讓新華信托股權(quán)收到新產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司支付股權(quán)購買款831萬元。接二連三的資產(chǎn)處置，讓*ST嘉陵試圖通過自賣家當(dāng)實現(xiàn)全年扭虧的意圖昭然若揭。無怪乎公司在其異動公告中敢于直言——預(yù)計2012年度業(yè)績實現(xiàn)盈利。

二是依靠政府補貼或債務(wù)重組。\*ST川化2012年前三季度巨虧1.26億元，但最終公司預(yù)計全年盈利500-3500萬元，2012年12月底到賬的成都市青白江區(qū)人民政府給予的6060萬元補貼資金功不可沒。曾在2012年三季報中預(yù)計全年虧損的*ST金泰在2012年12月28日收獲好消息，中礦必拓投資有限公司豁免公司剩余債務(wù)1809.31萬元，這讓前三季虧損額只有756.58萬元的*ST金泰重新看到了全年扭虧的曙光。

此外，變更會計估計、確認收入、完成重組也讓部分上市公司業(yè)績年底前突然翻紅，而依靠主業(yè)實現(xiàn)扭虧的公司著實不多。單純從業(yè)績調(diào)節(jié)重點來看，2012年上市公司的重點依然是利潤指標(biāo)，保殼手段并無太多創(chuàng)新。

“牛散”潛伏T族公司

由于退市新政實施，暫停上市公司的壽命大大縮短，這也讓2012年末上市公司通過各種手段調(diào)節(jié)業(yè)績指標(biāo)的動力大增，再加上滬深交易所放寬了上市公司的摘帽條件，在這兩方因素作用下，2012年年報期的摘帽行情恐怕要比往年涉及個股數(shù)量更多，吸引資金炒作量更大。

在已公布2012年年報的7家T族公司中，6家公司提出了撤銷風(fēng)險警示的申請。上述6家公司在本輪反彈中的表現(xiàn)也相當(dāng)亮眼。ST金化從2012年12月4日至今已上漲73.1%，緊隨其后的ST博元漲幅達51.46%，5家公司中漲幅最小的ST金材則上漲19.54%。在摘帽預(yù)期的拉動下，ST板塊在本輪反彈中的漲幅為34.27%，*ST板塊上漲26.6%，而同期上證綜指在此期間的漲幅為17.1%，深證成指漲幅為21.77%，滬深300漲幅為16.71%?？梢娫谡毙星橹?，不少T族公司的表現(xiàn)大幅跑贏大盤。

從已披露年報的T族公司股東持股變化中，也可以看出布局摘帽行情的端倪。7家公司中，2012年第四季度股東戶數(shù)呈現(xiàn)下行的共4家，而2012年底至年報披露前股東戶數(shù)下行的公司數(shù)量擴大到6家，2012年三季度末至年報披露時上述7家公司中只有ST傳媒一家公司的股東戶數(shù)呈現(xiàn)上升，其余公司均出現(xiàn)下降。其中ST萬鴻的股東戶數(shù)從2012年三季度末的2.58萬戶降至1月18日的2.38萬戶，降幅為7.79%，是已披露年報的T族公司中持股集中度提升最為明顯的公司。

從股東名單變化來看，助推摘帽行情的主力仍是以自然人為主的“牛散”。自然人王紹文2012年第四季度大舉買入ST萬鴻273.62萬股，成為該公司第五大股東，其2012年三季度末的持股總量尚不足177萬股。ST萬鴻在2012年第四季度的交易均價為3.74元/股，最新收盤價為4.63元/股，漲幅達到23.8%。

ST博元則是通過2012年第四季度“牛散”與限售股東的接力啟動了摘帽行情。2012年10月19日，包括珠海青禧貿(mào)易有限公司、吳偉英、吳為榮在內(nèi)的3位股改限售股股東持有的1730萬股限售股解禁。解禁當(dāng)日和2012年10月22日，大宗交易平臺上出現(xiàn)了1730萬股交易，中國銀河證券股份有限公司深圳羅湖證券營業(yè)部席位扮演了上述交易的賣方。后經(jīng)公告證實，其中1230萬股源于珠海青禧減持。而年報數(shù)據(jù)顯示，吳偉英、吳為榮兩位股改限售股股東也將手中持有的500萬股在大宗交易平臺出清。2012年年報中，除大股東珠海華信泰投資有限公司、二股東蘭溪市財政局及自然人股東付云桃外，ST博元前十大流通股東悉數(shù)為新面孔，并全部為自然人股東，其中自然人鄧婷婷以500萬股的持股躍居公司第三大股東。

摘帽預(yù)期推高殼價值

“退市新規(guī)的實施讓上市公司保殼緊迫感提升，2012年一整年都在試圖改善公司報表指標(biāo)數(shù)據(jù)，無疑也讓殼公司價值有所提升?！庇型缎腥耸恐赋?，隨著T族公司“自我修復(fù)”的不斷推進，加之摘帽行情助推，讓兩市殼公司價值實際上是不降反升。

以已經(jīng)暫停上市并剛剛獲得交易所審批恢復(fù)上市的S\*ST生化為例，其二股東持有的1906萬股剛剛通過司法強制執(zhí)行形式劃轉(zhuǎn)給二股東債權(quán)人四川恒康發(fā)展有限責(zé)任公司，用以抵償1億元的債務(wù)。上述股權(quán)折合每股作價5.25元/股，甚至高于公司停牌前的價格5.06元/股。投行人士認為，作為S*ST生化的大股東，振興集團為能順利保殼最近一年都在解決與上市公司之間的關(guān)聯(lián)債務(wù)問題，其解決效果也已獲得交易所的認可，雖然是溢價拿下股權(quán)，但四川恒康的這筆買賣肯定賠不了。另外，振興集團對S*ST生化的6162萬元持股也曾計劃拍賣(后被延期)，其拍賣價格參照四川恒康的受讓成本，溢價成交恐怕在所難免。

在兩市摘帽條件有所放寬同時，上交所還出臺了《風(fēng)險警示板股票交易暫行辦法》，對進入風(fēng)險警示板的股票設(shè)定了更為嚴(yán)格的換手率，同時還要求單一賬戶單日累計買入的單只風(fēng)險警示股票數(shù)量不得超過50萬股。該辦法不僅重挫*ST股，也讓順利摘帽的“準(zhǔn)ST公司”能夠獲得更多市場資金的追逐。從這個角度來看，2012年年報期的摘帽行情勢必將吸引更多資金的目光。

多家公司或因續(xù)虧邁入*ST行列

中國遠洋近日公告稱，鑒于公司2011年凈利潤為負值，經(jīng)公司財務(wù)部門初步測算，預(yù)計公司2012年凈利潤仍將出現(xiàn)虧損，公司股票可能被實施退市風(fēng)險警示。

從上市公司已公布2012年業(yè)績預(yù)告情況來看，包括中遠航運在內(nèi)的22家公司預(yù)計出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損。業(yè)內(nèi)人士認為，如果這些公司2012年業(yè)績最終確定續(xù)虧，預(yù)計出*ST一族”將有一批新成員加入。

22家公司預(yù)告續(xù)虧

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2011年和2012年前三季度凈利潤均為虧損的公司達94家。截至目前，94家公司中有30家公司尚未披露2012年業(yè)績預(yù)告，從已披露業(yè)績預(yù)告公司情況來看，有22家公司2011年和2012年預(yù)計出現(xiàn)連續(xù)虧損，中國遠洋、重慶鋼鐵和韶鋼松山連續(xù)兩年虧損額位居前列。

中國遠洋2011年虧損104.49億元，2012年前三季度虧損64.03億元，預(yù)計2012年凈利潤仍將出現(xiàn)大幅虧損。而對于虧損原因，公司解釋稱，2012年國際航運業(yè)供求失衡，盡管集裝箱航運市場運價有所恢復(fù)，但全年總體水平仍不甚理想；而干散貨航運市場持續(xù)低迷，波羅的海指數(shù)全年平均值為920點，較2011年平均值1549點下跌40.6%。燃油及相關(guān)成本居高不下是另外一個重要原因。公司提示，公司股票可能被實施退市風(fēng)險警示。

由于虧損額過大，中國遠洋或難逃被實施退市風(fēng)險警示的命運，而重慶鋼鐵有望依靠賣資產(chǎn)、“賺紅包”等手段扭虧。2012年12月19日，重慶鋼鐵宣布擬以4.3億元的價格轉(zhuǎn)讓所持有的三峰靖江港務(wù)物流公司41%的股權(quán)。截至2012年12月26日，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款項已全部到賬，本次交易將實現(xiàn)投資收益3.06億元。公司稱，相關(guān)賬務(wù)處理將按企業(yè)會計準(zhǔn)則反映在2012年度。此后，重慶鋼鐵在2012年12月又陸續(xù)收到重慶市長壽區(qū)財政局5億元補貼和重慶市財政局給予的15億元補貼，以彌補公司因環(huán)保搬遷增加的財務(wù)費用等經(jīng)營成本。該項財政補貼全額記入公司營業(yè)外收入，將增加公司營業(yè)外收入及公司利潤。重慶鋼鐵2012年前三季度虧損11.70億元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款以及政府補貼或?qū)⒅九ぬ潯?/p>

雖然尚未披露業(yè)績預(yù)告，但鞍鋼股份、株冶集團、銀鴿投資和中葡股份均在2011年虧損且2012年前三季度虧損額都在億元以上，鞍鋼股份虧損更是達到31.7億元。還有一些2011年虧損的公司，2012年依靠微利將逃脫退市風(fēng)險。大連熱電2011年虧損3451.24萬元，預(yù)計2012年凈利潤190萬元左右；中核鈦白2011年虧損19766.86萬元，2012年前三季度虧損5347.94萬元，預(yù)計2012凈利潤100萬元至600萬元。

部分ST公司業(yè)績堪憂

從已發(fā)布的業(yè)績預(yù)告情況看，ST思達、ST珠江、ST天一、ST中冠A、ST東熱、ST祥龍等諸多ST公司預(yù)計2011年和2012年連續(xù)兩年虧損。

在公布業(yè)績預(yù)告的同時，ST珠江、ST天一、ST東熱和ST祥龍等ST公司提示了退市風(fēng)險。按照《上海證券交易所股票上市規(guī)則》和S深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，由于連續(xù)兩年虧損，這些公司股票交易將面臨退市風(fēng)險警示的特別處理，2012年年報披露后這些公司或?qū)⒈粚嵤?ST。

值得注意的是，一些ST公司雖然不是連續(xù)兩年虧損，但是盈利狀況依然不容樂觀。部分公司雖然2011年勉強實現(xiàn)盈利，但2012年又陷入困境。ST太光2011年盈利61.84萬元，2012年前三季度虧損620.98萬元，預(yù)計2012年全年虧損將達到840萬元左右。類似的例子還有SST華新、ST合金等。

還有一些公司雖然2011年和2012年都實現(xiàn)盈利，但盈利不多。部分公司雖然2012年實現(xiàn)盈利，但多是通過其他手段，而非主營業(yè)務(wù)的改善。ST金材2011年盈利325.09萬元，2012年前三季度虧損963.12萬元，其公布的2012年年報顯示去年實現(xiàn)凈利潤222.82萬元，公司2012年獲得政府補助達到1309.39萬元。會計師對ST金材出具意見認為，由于公司主營業(yè)務(wù)連續(xù)虧損，且累計虧損數(shù)額巨大，公司已披露擬采取的改善措施，但其持續(xù)經(jīng)營能力仍然存在重大不確定性，可能無法在正常的經(jīng)營過程中變現(xiàn)資產(chǎn)、清償債務(wù)。

行業(yè)整體業(yè)績改善 兩家電力公司申請“脫帽摘星”

*ST贛能和*ST漳電兩電力公司在公布2012年度業(yè)績預(yù)告時，提示由于公司去年扭虧為盈極有可能“脫帽摘星”。電價上調(diào)、煤價下跌、來水情況較好，再加上政府補貼，電力行業(yè)2012年高景氣度為該行業(yè)的ST公司扭虧為盈創(chuàng)造了良好條件。目前4家ST電力公司中，*ST贛能和*ST漳電已率先報喜，ST東熱和*ST能山則可能繼續(xù)虧損。分析人士指出，雖然電力行業(yè)整體業(yè)績改善，但火電企業(yè)長期積累的虧損需要多年盈利才能補齊。

行業(yè)景氣回升

2012年電力行業(yè)迎來久違的收獲期，電價自2011年底上調(diào)之后一直維持穩(wěn)定，而發(fā)熱量5500大卡市場動力煤的綜合平均價格從2012年1月初的800元/噸左右一路下跌至12月底的630元/噸左右,一改往年電價較低而煤價高漲的局面。

在煤電矛盾暫緩的背景下，2012年來水情況也好于往年。“由于2012年長江流域來水充沛，公司發(fā)電量實現(xiàn)歷史突破?！遍L江電力業(yè)績快報顯示，公司去年凈利潤達103.69億元，比上年同期增長34.66%。有券商研究員認為其業(yè)績略超預(yù)期。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前已有24家A股電力公司預(yù)告2012年度業(yè)績，其中僅有4家預(yù)計公司去年業(yè)績出現(xiàn)下降或繼續(xù)虧損，其余公司都大幅上漲，增長100%以上的公司更達10家。

行業(yè)景氣回升自然有利于*ST公司扭虧。*ST贛能25日公告稱，公司2012年盈利1.55億-1.75億元，而2011年同期虧損2.72億元。公司擬根據(jù)相關(guān)規(guī)定，及時向深交所提交撤銷退市風(fēng)險警示申請。扭虧的主要原因是，公司所屬火電廠上網(wǎng)電價上調(diào)及燃煤價格下降，所屬水電廠營業(yè)收入大幅增加。

*ST漳電也公告表示2012年扭虧為盈，扭虧的首要原因是2012年火電售電量及售電單價同比升高，燃料成本同比有所下降，營業(yè)利潤同比增加。

2013年電力行業(yè)或仍維持高景氣度，電監(jiān)會預(yù)計今年用電量增速將保持在9%以上。另外，來自煤炭長協(xié)合同匯總的信息顯示，今年電煤重點合同價格相比2012年僅提升3%-5%。分析人士指出，在成本得到控制，需求快速增加的情況下，加上未來煤電聯(lián)動政策預(yù)期，今年火電企業(yè)的業(yè)績依然會保持相當(dāng)增速。

補貼“雪中送炭”

受益于摘帽預(yù)期的影響，*ST贛能公布預(yù)告業(yè)績時，其股價總是備受追捧。2012年7月16日公司預(yù)告當(dāng)年上半年扭虧后，公司股價連續(xù)三日上漲；2012年10月12日，公司公告預(yù)計前三季度凈利潤約為11150萬元-12150萬元之后，股價持續(xù)6日上漲。

如今眾多ST公司表達了摘帽預(yù)期，業(yè)績改善較多的電力行業(yè)更受期待，*ST贛能、*ST漳電、*ST能山、ST東電上周迎來資金追捧。實際上，并非所有ST電力公司都能成功扭虧。

由于電力行業(yè)長期虧損，2012年業(yè)績雖有改善但全年或繼續(xù)虧損。數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年，五大發(fā)電集團火電虧損近20億元。

若不是政府出手保殼，多數(shù)ST電力公司僅憑主營業(yè)務(wù)仍難以扭虧。以*ST漳電為例，2012年，公司處置關(guān)停機組容量，確認收入26000萬元，同時還收到政府補助資金16000萬元，取得恢復(fù)上市的資格。

另外兩家ST公司則沒有這么幸運。盡管有地方財政補貼了5000萬元，但ST東熱仍預(yù)計，2012年凈虧損8800萬元，面臨退市風(fēng)險警示。

*ST能山則更有暫停上市的風(fēng)險。2012年前三季度，*ST能山凈虧損1.06億元比上年同期有所收窄，但第三季度凈虧損2959.33萬元，實際比上年同期虧損擴大。為了扭虧,2012年10月公司處置了2839.53萬元閑置資產(chǎn)，但即使如此也難以填補前期逾1億元的虧損。若2012年繼續(xù)虧損，*ST能山或暫停上市。

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