中國資本證券網(wǎng)吳琴

1月31日，麗珠集團(000513.SZ)披露B股轉(zhuǎn)H股方案，這是繼中集集團與萬科A之后A股市場上第三家推出“B轉(zhuǎn)H”方案的上市公司，也是醫(yī)藥板塊第一家B轉(zhuǎn)H的公司。

與前兩家相比，雖然方案類似，但投資者熱情更為高漲。方案披露以來，麗珠A、麗珠B一字漲停。

現(xiàn)金選擇權(quán)溢價5%

預(yù)計行權(quán)數(shù)量有限

方案顯示，麗珠集團擬將已發(fā)行的B股轉(zhuǎn)換上市地，以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易，變更為H股。截至2012年12月31日，麗珠集團已發(fā)行的總股本為2.96億股，其中A股1.84億股，B股1.12億股。

麗珠集團將安排第三方(高瓴資本及其控制的基金、國信香港資管)以12億港元向全體B股股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)。現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)價格確定為29.72港元/股，是在麗珠集團B股股票停牌前一交易日(2013年1月4日)收盤價28.30港元/股的基礎(chǔ)上溢價5%。

但根據(jù)《香港上市規(guī)則》規(guī)定，若行使現(xiàn)金選擇權(quán)導(dǎo)致前三名公眾股東的合計持股比例超過公眾持股量的50%或在香港開戶的境外公眾股股東人數(shù)少于300人，方案中的現(xiàn)金選擇權(quán)將不予實施，方案終止，B股將繼續(xù)于深交所B股市場交易。

作為此次轉(zhuǎn)股方案的財務(wù)顧問，國信證券對方案的成功實施顯得信心十足。國信證券表示，麗珠集團的整體方案類似于中集集團和萬科，參考中集集團B轉(zhuǎn)H的成功案例，結(jié)合麗珠集團的行業(yè)地位和基本面，預(yù)計B股投資者選擇現(xiàn)金選擇權(quán)的數(shù)量有限，預(yù)計麗珠B轉(zhuǎn)H成功實施概率很大。

公開資料顯示，中集集團實施B轉(zhuǎn)H方案前，總股本26.62億股，其中A股12.32億股，B股14.30億股。最終只有1.37億B股選擇行使了現(xiàn)金選擇權(quán)，占中集集團股本總額的5.16%。市場分析人士認(rèn)為，多數(shù)中集B股股東未行使現(xiàn)金選擇權(quán)，是對公司實現(xiàn)“A+H”上市之后長期投資價值的看好。

B轉(zhuǎn)H將促進價差合理回歸

轉(zhuǎn)板方案公布以來，市場反響熱烈，麗珠集團A股和B股一字漲停，市場紛紛猜測其將走出多少個漲停。

近期推出“B轉(zhuǎn)H”方案的中集集團以及萬科，其A股及B股股價都有不同程度的上漲，投資者炒作熱情的高漲也促進了A股與B股之間價差的回歸。

數(shù)據(jù)顯示，2012年11月29日，中集B股最后交易日收市價為9.7港元(按照當(dāng)時的匯率折算7.87元人民幣)，中集集團A股收于9.25元，當(dāng)時B股較A股折價14.9%。

在B轉(zhuǎn)H方案付諸實施之后，中集集團A股的股價從2012年11月29日的9.25元上漲至2013年1月31日的14.08元。與此同時，中集集團H股則從2012年12月19日的11.22港元上漲至今日收盤的16.5港元，折合人民幣13.23元。中集集團A股H價差隨之大幅縮小，截至1月31日收盤，中集集團H股相對A股的折價幅度僅約6%。

而麗珠B股長期以來對麗珠A的折價更高，截止1月4日停牌麗珠B對麗珠A仍然折價32%。齊魯證券發(fā)表研報表示，從B股市場整體來看，由于B股內(nèi)生的制度缺陷，對投資者吸引力不足，使得B股市場長期交投清淡，并且與A股之間維持較高的折價，目前平均折價40%左右。假設(shè)B轉(zhuǎn)H股順利實施，參考目前H股對A股的平均折價率20%，以及A、H的4家醫(yī)藥股的折價規(guī)律，齊魯證券保守估計未來麗珠H對麗珠A的折價率可能在15-20%之間，較B股的折價率顯著改善，而且流動性增強。