郭興艷

從1960年12月27日的1346.41點(diǎn)到1989年12月29日的38957.44點(diǎn)，日經(jīng)225指數(shù)經(jīng)歷了29年上漲28倍的大牛市。而正是在1960年12月27日那天，日本推出了“國(guó)民收入倍增計(jì)劃”，成為日本經(jīng)濟(jì)再次騰飛的起點(diǎn)。

日本經(jīng)濟(jì)學(xué)者林直道在《現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì)》書(shū)中指出，通過(guò)對(duì)1960年到1973年這段日本高速增長(zhǎng)時(shí)期的前后對(duì)比發(fā)現(xiàn)，日本國(guó)民的生活方式、社會(huì)形象、人們的思維方式，乃至整個(gè)日本列島的面貌都發(fā)生了根本性變化。

日本“倍增計(jì)劃”實(shí)施前后

日本上世紀(jì)60年代初的“國(guó)民收入倍增計(jì)劃”，是由其1957年~1958年的經(jīng)濟(jì)蕭條所觸發(fā)。招商證券研究報(bào)告指出，蕭條暴露出日本經(jīng)濟(jì)存在雙重結(jié)構(gòu)、個(gè)人消費(fèi)不足以及過(guò)度依賴(lài)投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等諸多結(jié)構(gòu)問(wèn)題。而出臺(tái)“國(guó)民收入倍增計(jì)劃”的原因無(wú)外乎在于化解國(guó)家經(jīng)濟(jì)中內(nèi)需不足、產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題。

“國(guó)民收入倍增計(jì)劃”鑄造了日本經(jīng)濟(jì)的黃金年代。計(jì)劃規(guī)定到1970年GNP較1960年度翻一番，實(shí)際結(jié)果是增加了2.12倍，日本工人的工資指數(shù)增長(zhǎng)了近1.7倍。日本國(guó)民生活和社會(huì)文化指標(biāo)，如各種家庭耐用消費(fèi)品彩電、冰箱、洗衣機(jī)、吸塵器、微波爐、熱水器、立體聲音響等普及率甚至達(dá)到90%以上，消費(fèi)服務(wù)業(yè)開(kāi)始加速增長(zhǎng)。

更為重要的是，日本“橄欖形社會(huì)”逐漸形成。收入的全面提高，使腦力勞動(dòng)與體力勞動(dòng)、大企業(yè)與中小企業(yè)、高齡者與年輕人之間的收入差距縮小。由于消費(fèi)內(nèi)容趨于均衡和一致，使本國(guó)國(guó)民具有的“中流階層意識(shí)”開(kāi)始形成，逐漸形成人口接近1億的中產(chǎn)階層，成為日本社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要因素。

大牛市年漲近一倍

招商證券研發(fā)中心投資策略研究主管陳文招向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，在“國(guó)民收入倍增計(jì)劃”支持下，上世紀(jì)60~70年代日本股市理所當(dāng)然地大漲，雖然70年代尤其是1973年~1975年間市場(chǎng)出現(xiàn)較大調(diào)整，但1976年后日本股市重又進(jìn)入牛市直至1989年，而80年代中期之后的股市上漲跟當(dāng)時(shí)日本金融自由化改革有關(guān)。

歷史數(shù)據(jù)顯示，1960年12月31日日經(jīng)225指數(shù)最高報(bào)1356.71點(diǎn)，1970年12月31日最高報(bào)2534.4點(diǎn)，10年上漲86%。而1989年12月29日，日經(jīng)225指數(shù)漲到最高點(diǎn)38957.44點(diǎn)，29年上漲了約28倍，成就了日本股市的超級(jí)大牛市。

四大投資機(jī)會(huì)

招商證券在研報(bào)中指出，日本“國(guó)民收入倍增計(jì)劃”實(shí)施期間和之后五年資本市場(chǎng)的表現(xiàn)主要圍繞四個(gè)投資機(jī)會(huì)。

一是受益于收入增長(zhǎng)和收入分配改善的低端消費(fèi)品和耐用消費(fèi)品行業(yè)，以及消費(fèi)服務(wù)業(yè)的爆發(fā)。消費(fèi)結(jié)構(gòu)在趨向汽車(chē)、住房等耐用品消費(fèi)的同時(shí)，開(kāi)始加速趨向醫(yī)療保健、文娛休閑等服務(wù)消費(fèi)，必需消費(fèi)品如食品飲料等則延續(xù)了穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

二是產(chǎn)業(yè)高級(jí)化以及勞動(dòng)生產(chǎn)率提升帶來(lái)的機(jī)會(huì)，主要體現(xiàn)為機(jī)器替代人、機(jī)械設(shè)備更新投資等方面。上世紀(jì)60年代日本機(jī)械設(shè)備存量增長(zhǎng)迅速，到1970年，通用機(jī)械、電氣機(jī)械、交運(yùn)設(shè)備、精密儀器在制造業(yè)內(nèi)部上升到34%，這主要得益于機(jī)械對(duì)高人力成本的替代以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)設(shè)備更新的需求。

三是政府對(duì)農(nóng)戶(hù)的轉(zhuǎn)移支付以及農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，包括農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提速以及農(nóng)產(chǎn)品提價(jià)帶來(lái)的機(jī)遇。

四是產(chǎn)業(yè)和企業(yè)大型化帶來(lái)的機(jī)遇，企業(yè)為化解高工資壓力出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)兼并、重組機(jī)會(huì)，主要集中在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域如鋼鐵、紡織、批發(fā)零售等領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)民收入倍增十年內(nèi)日本企業(yè)并購(gòu)蔚然成風(fēng)，合并數(shù)量高達(dá)6371宗。

借鑒

上述行業(yè)的投資機(jī)會(huì)被日本資本市場(chǎng)的表現(xiàn)所證實(shí)。生物制藥、零售、傳媒、食品飲料、科技等行業(yè)的市值持續(xù)擴(kuò)大；而鋼鐵、有色、化工、采礦等行業(yè)的市值持續(xù)出現(xiàn)縮小；汽車(chē)行業(yè)的市值在轉(zhuǎn)型初期擴(kuò)大后期縮小；銀行地產(chǎn)的市值在轉(zhuǎn)型前期縮小在轉(zhuǎn)型后期隨著勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升而擴(kuò)大。

陳文招認(rèn)為，迄今為止中國(guó)工業(yè)化的發(fā)展歷程在很多方面與日本“二戰(zhàn)”后的情況類(lèi)似，很多方面確實(shí)可以借鑒。而中國(guó)的居民收入倍增計(jì)劃、收入分配制度改革以及相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，都是經(jīng)濟(jì)和工業(yè)化發(fā)展到一定階段后所面臨的必然問(wèn)題。

他認(rèn)為，投資者布局“收入倍增計(jì)劃”，重點(diǎn)的投資機(jī)會(huì)應(yīng)該集中在大眾消費(fèi)品和有助于提高勞動(dòng)生產(chǎn)率的機(jī)械設(shè)備更新領(lǐng)域。這些行業(yè)包括機(jī)械裝備以及商業(yè)零售、醫(yī)藥、服裝、酒店旅游、休閑娛樂(lè)、食品飲料、家電等。

不過(guò)，他也指出，中國(guó)要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)有質(zhì)量地增長(zhǎng)并實(shí)現(xiàn)居民收入倍增，需要進(jìn)行一些改革，但愿中國(guó)能迎難而上，而且要最終避免日本經(jīng)濟(jì)上世紀(jì)90年代“泡沫破滅”的情形再現(xiàn)。