預計B轉(zhuǎn)A有望首先在純B股、且業(yè)績相對較好的公司中進行。IC供圖

在B轉(zhuǎn)H成功運作后，B股改革出路有望再添一條新路徑。

繼中集、萬科等實施B轉(zhuǎn)H、上柴公布B股回購方案后，日前多重信息表明，東電B正在逐步推進“B轉(zhuǎn)A”。據(jù)悉，東電B將首先以發(fā)行股份購買資產(chǎn)等方式，實現(xiàn)大股東浙能電力整體上市。其次，以換股吸收合并的路徑，完成“B轉(zhuǎn)A”

對此，市場人士認為對公司股價影響正面，且結(jié)合目前國內(nèi)含B股公司情況看，B轉(zhuǎn)A的模式更為適合尚未解決B股公司。預計部分純B股、且業(yè)績相對較好的公司有可能會繼東電B后，實施B轉(zhuǎn)A的改革路徑。不過就目前情況下，B股相對A股折價較大，轉(zhuǎn)板的折價問題是最大難點。

B轉(zhuǎn)A模式可能更有參考意義

在中集計劃實施B轉(zhuǎn)H之時，一位基金公司投資總監(jiān)一直向南都記者提醒強調(diào)稱，B股轉(zhuǎn)H股更適合有國際業(yè)務背景、有外匯收入，并且股東多為境外投資者的B股企業(yè)。

然而事實上，滬深兩市共有107家B股公司，業(yè)務基本都在國內(nèi)、股東構(gòu)成多為國內(nèi)投資者，此類公司目前占到全部B股公司的七成以上，這類企業(yè)采取“增發(fā)A股，回購B股”或者直接B股轉(zhuǎn)A股的途徑也許更合適。

就目前情況看，選擇B轉(zhuǎn)H需要滿足聯(lián)交所的上市條件，但其有幾個好處：一是有利提升國際知名度，發(fā)展國際業(yè)務；二是在H股募集的資金，可直接在海外開展募投項目，無需外管局審批；三是內(nèi)地融資受限的公司可以通過香港市場融資。

南都記者對照梳理亦發(fā)現(xiàn)，就中集和萬科的情況看，中集原因是其對于未來發(fā)展業(yè)務的定位有相當大比重放置于海外市場，而近年來在海外市場中也進行了多起資本運作，需要架構(gòu)一個國際化的融資平臺，而H股轉(zhuǎn)板正好與之需求相適應。

而萬科主要是因為A股對房地產(chǎn)融資的限制，其轉(zhuǎn)股首選亦為H股。且萬科B股境外投資者比例極高，轉(zhuǎn)換到香港上市，對這些投資者不會造成什么影響，在各種方案中更為合適。

而在齊魯證券分析師羅春鵬看來，B轉(zhuǎn)H、回購、以及B轉(zhuǎn)A各有優(yōu)缺點，B股公司采取何種策略取決于自身的條件和經(jīng)營需求。A +B公司如果滿足港交所上市條件，可能傾向于B轉(zhuǎn)H，這樣可以避免A股與B股股東為定價問題爭執(zhí)不休，A +B公司如果不滿足港交所上市條件，可能選擇回購或B轉(zhuǎn)A，能否回購取決于公司的資金實力；純B股公司可能選擇轉(zhuǎn)A或轉(zhuǎn)H，需要根據(jù)業(yè)務需求，和是否滿足港交所上市條件判斷；B +H公司，可能傾向于轉(zhuǎn)A股，這樣可以避免H股與B股股東為定價問題爭執(zhí)不休。

“東電B如果轉(zhuǎn)為A股后，也將大大增強其融資能力，更有利于提升公司的盈利水平，對公司股價無疑有正面影響。”華泰聯(lián)合研究員郝國梅分析稱，預計B轉(zhuǎn)A有望首先在純B股、且業(yè)績相對較好的公司中進行。

資料顯示，目前滬深共有20家純B股，其中深滬各10家，滬市純B股中，伊泰B和新城B都已相繼發(fā)行H股。“相比之下業(yè)績較穩(wěn)定的首推東貝B；在深B市場中，純B股中，杭汽輪B、山航B等基本面也相對不錯，這些公司有可能會繼東電B后，實施B轉(zhuǎn)A的改革路徑?！焙聡奉A計稱。

B轉(zhuǎn)A難點在折價問題

就B轉(zhuǎn)A的情況，市場人士普遍認為，其中最大的難點也是“增發(fā)價格”的確定，而此價格的確定較純B股定價更為復雜。相較純B股公司，B +A因為同時涉及到A、B股股東，因此在“同股同權(quán)”的股東訴求下，轉(zhuǎn)板的折價、溢價等問題將更復雜。

因目前B股融資功能漸失、流動性較低，很多B股交易價格低于每股凈資產(chǎn)。整體而言，B股相對A股折價較大。據(jù)統(tǒng)計，85家A B股上市公司A B股價格比的平均值大約為1.75。

山西證券分析師杜亮解釋稱，對A B股價差較小的公司，B股轉(zhuǎn)A股對A股造成的沖擊較小，轉(zhuǎn)板難度相對較小。對A B股價差較大的公司，B股直接轉(zhuǎn)A股，會對A股目前股價造成較大沖擊，在實行過程中，B股股東很可能需要向A股股東進行一定的利益折讓。兩種情況均存在不同幅度的套利空間。