【大盤(pán)分析】

轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)28日啟動(dòng) 專(zhuān)家：不會(huì)造成市場(chǎng)下跌

【板塊分析】

轉(zhuǎn)融券推出漸近 銀行股將成融券賣(mài)空標(biāo)的

【專(zhuān)家觀點(diǎn)】

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轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)2月28日正式啟動(dòng) 初期標(biāo)的為90只股票

證券時(shí)報(bào)記者從中國(guó)證券金融公司獲悉，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已基本就緒，將于2月28日正式推出。

轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)是證券公司融券業(yè)務(wù)的配套機(jī)制。按照現(xiàn)有的規(guī)則，證券公司只能使用自有證券辦理對(duì)其客戶的融券，當(dāng)證券公司自有證券不足時(shí)，可以通過(guò)證券金融公司向上市公司機(jī)構(gòu)股東借入證券，以滿足客戶的融券需求。

據(jù)了解，首批將有11家證券公司參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。包括中信、光大、廣發(fā)、國(guó)泰君安、國(guó)信、海通、華泰、申銀萬(wàn)國(guó)、招商、銀河和中信建投等證券公 司。這些證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的時(shí)間較長(zhǎng)，技術(shù)系統(tǒng)運(yùn)行平穩(wěn)、業(yè)務(wù)方案周密可行、綜合管理能力較強(qiáng)、融資融券客戶基礎(chǔ)較好，具備開(kāi)展轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)先行試 點(diǎn)的條件。

參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的證券公司在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)中具有雙重角色，既作為轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的借入人向中國(guó)證券金融公司借入證券，用于對(duì)其客戶的融券業(yè)務(wù)；又作為代理人接受其客戶的委托，將上市公司機(jī)構(gòu)股東持有的證券出借給中國(guó)證券金融公司。

另?yè)?jù)了解，試點(diǎn)初期，轉(zhuǎn)融券標(biāo)的證券為90只股票（不包括ETF基金），總流通市值為9.3萬(wàn)億元，占全部A股流通市值的近50%。這些標(biāo)的股票主 要是從現(xiàn)有500只融資融券標(biāo)的股票中選取的，流通市值較大、流動(dòng)性和交易活躍度較好。其中，上海市場(chǎng)選取50只，占滬市A股流通市值比重為57.9%， 平均每只標(biāo)的股票流通市值為1588.8億元；深圳市場(chǎng)選取40只，占深市A股流通市值比重為26.3%，平均每只標(biāo)的股票流通市值是341.3億元。

轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)共分為3天、7天、14天、28天和182天五個(gè)固定期限檔次，對(duì)每個(gè)期限檔次實(shí)行有所差別的利率結(jié)構(gòu)。證券金融公司從證券出借人融入證 券的費(fèi)率定為3天期1.5%、7天期1.6%、14天期1.7%、28天期1.8%、182天期2%；證券金融公司向證券公司融出證券的費(fèi)率定為3天期 4%、7天期3.9%、14天期3.8%、28天期3.7%、182天期3.5%、

記者獲悉，目前滬深證券交易所、中國(guó)登記結(jié)算公司和中國(guó)證券金融公司正在按照轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)方案，抓緊進(jìn)行各項(xiàng)業(yè)務(wù)組織準(zhǔn)備工作，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)技術(shù)系 統(tǒng)第五次全網(wǎng)測(cè)試正在進(jìn)行中。擬參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的證券公司正不斷完善各項(xiàng)業(yè)務(wù)流程與技術(shù)環(huán)節(jié)，演練業(yè)務(wù)人員，熟悉證券出借業(yè)務(wù)。從相關(guān)各方各項(xiàng)準(zhǔn)備工 作情況看，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)應(yīng)該能夠如期推出。

此次啟動(dòng)轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，是健全我國(guó)融資融券交易制度的又一重要舉措，其主要目的是完善機(jī)制，對(duì)于進(jìn)一步提高證券市場(chǎng)的資源配置能力和市場(chǎng)效率，滿 足投資者多元化的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，強(qiáng)化證券市場(chǎng)長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念，以及提升證券公司收入、創(chuàng)新能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力等，均具有十分重要的意義。 自2012年8月30日中國(guó)證券金融公司推出轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來(lái)，業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)有序，市場(chǎng)反應(yīng)良好，成效比較顯著。目前參與轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)的證券公司達(dá)到 52家，累計(jì)向中國(guó)證券金融公司融入資金約690億元，余額約160億元。受此影響，證券公司對(duì)客戶的融資余額近期已超過(guò)1300億元，同轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn) 推出前相比較，增加了660億元，增幅高達(dá)100%，說(shuō)明目前融資融券主要以融資業(yè)務(wù)為主，對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期向上發(fā)展具有積極作用。

轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的推出，客觀上增加了融券交易的證券來(lái)源，市場(chǎng)擔(dān)心會(huì)放大融券賣(mài)空規(guī)模。對(duì)此，相關(guān)專(zhuān)家表示，轉(zhuǎn)融券只是完善市場(chǎng)交易機(jī)制的配套制 度，尚屬于起步階段，總體來(lái)看其作用是中性的。據(jù)有關(guān)專(zhuān)家測(cè)算，以90只標(biāo)的股票為基準(zhǔn)，在市場(chǎng)中性情形下，轉(zhuǎn)融券成交量為1.24億股，成交額約為 11.9億元，日均新增融券賣(mài)出交易量占目前日均融券交易額的7%左右。在市場(chǎng)上行的情況下，融券需求會(huì)有所抑制，轉(zhuǎn)融券成交量為0.77億股，成交額約 為6.8億元，日均新增融券賣(mài)出交易量約占目前日均融券交易量的4.3%左右。與此相反，隨著市場(chǎng)的穩(wěn)步向好發(fā)展，根據(jù)近三年的融資交易增長(zhǎng)率計(jì)算，預(yù)計(jì) 未來(lái)融資買(mǎi)入額會(huì)穩(wěn)步增加，中性估算為15.6億元，樂(lè)觀估算為50億元，新增的融資交易量大于新增的融券交易量，新增做多力量會(huì)抵消新增賣(mài)空力量。中長(zhǎng) 期來(lái)看，不會(huì)因?yàn)檗D(zhuǎn)融券推出造成市場(chǎng)下跌。

據(jù)中國(guó)證券金融公司統(tǒng)計(jì)，截至2012年底，我國(guó)融資余額占融資融券余額的95.75%。轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出后，參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的證券公司、標(biāo) 的證券數(shù)量，以及可供出借的證券數(shù)量均有限，融券和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)規(guī)模短期內(nèi)不會(huì)大量增加。一是證券公司準(zhǔn)備用于融券業(yè)務(wù)的券源有限。截至2013年2月7 日，在90只轉(zhuǎn)融券標(biāo)的證券中，可能參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的11家證券公司共準(zhǔn)備了5.1億股標(biāo)的股票，占同口徑證券總流通市值的萬(wàn)分之六。即便如此，實(shí)際 上也只向投資者融出了1.47億股。這表明，目前市場(chǎng)融券做空習(xí)慣尚不成熟，在市場(chǎng)估值水平不高的狀況下，投資者融券做空的需求和意愿不強(qiáng)。二是轉(zhuǎn)融券的 出借人范圍有限。按照目前的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)則，只有上市公司機(jī)構(gòu)股東具備出借證券的資格。由于基金公司、保險(xiǎn)公司和上市公司國(guó)有機(jī)構(gòu)股東持有的證券因法 律法規(guī)和政策上的限制，目前尚不能真正開(kāi)展出借證券的業(yè)務(wù)，實(shí)際出借的數(shù)量會(huì)非常少。三是90只轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)標(biāo)的股票基本屬于大型藍(lán)籌股票，估值合理， 業(yè)績(jī)穩(wěn)定，近期被融券賣(mài)空的可能性也非常小。因此，目前推出轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，增加對(duì)單只股票賣(mài)空的作用十分有限，更多的是完善了融券交易機(jī)制，為市場(chǎng)未來(lái) 建立能夠雙向做空的信用交易機(jī)制奠定了基礎(chǔ)。（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

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