□皮海洲(湖北投資公司總監(jiān))

轉(zhuǎn)融券來(lái)了做空時(shí)代沒(méi)來(lái)

根據(jù)中國(guó)證券金融公司的安排，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)將于2月28日正式推出，這是中國(guó)股市發(fā)展史上的一件大事，意味著股市向做空時(shí)代邁出了一步。

融資融券于2010年3月31日正式推出，就融資融券業(yè)務(wù)的精髓來(lái)說(shuō)，投資者通過(guò)融券來(lái)做空個(gè)股，使上市公司高估的股價(jià)向其內(nèi)在價(jià)值回歸，因此，融資融券當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是股市做空時(shí)代到來(lái)的標(biāo)志。不過(guò)，從隨后該業(yè)務(wù)開(kāi)展的情況來(lái)看，融資融券明顯“跛腳”。由于市場(chǎng)傳統(tǒng)的多頭思維，以及券商重融資輕融券，導(dǎo)致市場(chǎng)常常處于一種無(wú)券可融的狀態(tài)，做空時(shí)代徒有虛名。

去年8月30日正式啟動(dòng)的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)一度被認(rèn)為是解決了融資融券的“短板”。但由于轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的開(kāi)展是讓轉(zhuǎn)融資先行，進(jìn)一步加劇了融資融券業(yè)務(wù)的畸形發(fā)展。截至2月18日(春節(jié)后第一個(gè)交易日)，兩市融資融券余額為1289.43億元，其中融資余額1253億余元，融券余額35億余元，融券余額占比只有2.78%，“做空”成為一個(gè)笑柄。

2月28日即將推出的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，則是股市向做空時(shí)代邁出的實(shí)質(zhì)性一步。因?yàn)樵擁?xiàng)業(yè)務(wù)的推出，在一定程度上可以緩解某些個(gè)股無(wú)券可融的問(wèn)題，融資融券畸形發(fā)展的局面有望逐步得到改變。

不過(guò)，從轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的安排來(lái)看，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的推出還是非常慎重的。與目前市場(chǎng)上的轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)相比，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)顯然要保守很多，并沒(méi)有改變中國(guó)股市骨子里的多頭思維。因此，盡管轉(zhuǎn)融券來(lái)了，但距離做空時(shí)代的要求還相距甚遠(yuǎn)，這明顯表現(xiàn)在如下三個(gè)方面：

首先是首批參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的證券公司只有11家，數(shù)量遠(yuǎn)小于目前參與轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)的52家。這意味著，有41家證券公司的客戶(hù)只能夠通過(guò)轉(zhuǎn)融資做多，卻不能通過(guò)轉(zhuǎn)融券做空，這種業(yè)務(wù)的不對(duì)等明顯限制了市場(chǎng)的做空力量。

其次是轉(zhuǎn)融券的標(biāo)的證券只有90只股票，遠(yuǎn)小于滬深交易所確定的500只融資融券標(biāo)的股票數(shù)量。這也意味著可以融資做多的股票有500只，而能夠通過(guò)轉(zhuǎn)融券做空的股票只有90只。能夠做空的股票大大受到限制，也就限制了市場(chǎng)的做空力量。

另外非常重要的一點(diǎn)是，轉(zhuǎn)融券的90只股票以藍(lán)籌股為主，例如滬市50只標(biāo)的股票，平均每只的流通市值為1588.8億元，基本屬于大型藍(lán)籌股范圍。這類(lèi)股票業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，估值相對(duì)合理，并不是做空的理想品種。將這類(lèi)股票列為轉(zhuǎn)融券對(duì)象，客觀上也是對(duì)做空力量的一種限制。

正因如此，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的推出影響有限，做空時(shí)代遠(yuǎn)未真正到來(lái)。